多空因素交织豆粕暂时窄幅振荡

　　导语：

　　在多空因素交织的共同作用下，前期4000一线似乎成为豆粕主力1301合约的有效支撑位，多空双方在此抗衡，胜负尚未见分晓。因此，豆粕缺乏利多因素刺激，将暂时维持窄幅振荡局面。

　　收割加速进行，美豆弱势下行

　　9月将尽，美豆收割正加速进行。USDA每周作物生长报告显示，截至9月23日，美豆收割进度已经完成22%，而去年同期和5年均值仅有4%和8%。加速收割带来的季节性压力今年也难以避免。

　　另外，美豆优良率再度上升2%至35%，显示晚鼓粒大豆仍可能受益于中西部种植带出现的降雨。目前美豆落叶率（成熟率）为73%，如果后期天气状况能够持续有利于未成熟大豆的生长情况，那么美豆单产好于预期的概率仍将存在。因此，单产或好于预期以及收割加速进行是导致美豆近期弱势下行的最重要原因，同时豆粕也跟盘走弱。

　　大豆压榨量创新高，供给增加

　　9月15日—21日当周，全国各地油厂共压榨大豆151.8万吨，为2010年4月以来的单周最大压榨量。根据供需规律，高价刺激生产，导致供给相对过剩，而在供给过剩情况下，利润又随之缩小。由于油粕现货价格下跌，如今油厂压榨利润或许已经到了回归时机。另外，国庆节假期的到来宣告豆油消费旺季来临，而10月以后是豆粕的消费淡季，油价对油厂压榨利润的贡献率会更大，油厂一味挺粕价的策略或将出现改变，油粕比也可能回归。

　　生猪存栏不减，猪价小幅上涨

　　豆粕强势上涨最重要的依据就是生猪存栏处于高位。农业部最新公布的8月存栏量数据显示，生猪存栏量环比增加0.9%，同比增加1.5%；能繁母猪存栏量环比增加0.4%，同比增加3.1%。

　　虽然农业部公布的这一数据具有很强的时滞性，只能当做一个解释性指标，而非预测性指标，但从6月粕价高涨以来，存栏量不减反增，足以说明养殖户不愿亏损出栏的心态，可见饲料价格上涨传导至猪价也具有明显的滞后性。造成这种局面的原因也许是在猪肉供过于求且价格低迷之际，养殖户如果因为出现亏损而出栏生猪，猪肉供给过剩的局面会更加严重，那么后续的亏损将会持续扩大。

　　最新数据显示，随着双节的临近，猪肉价格小幅上涨。虽然猪价涨势缓慢，但上涨毕竟使得生猪养殖能够获得微利。

　　CFTC基金净多持仓涨至新高

　　基本面上的疲软也反映到了资金面上，截至9月18日当周，美豆CFTC基金净多下降5.56%至217037手。美豆粕CFTC基金净多下降8.69%至61002手，前三周降幅分别为9.35%、2.01%、9.1%。

　　周一豆粕1301合约多方仍然力挽狂澜，当日排名前20的净多持仓继续增至289675手的新高。周二净多持仓仍保持269409手的高位，资金的力量不可小觑，对粕价也构成利多。

　　综上所述，中长期来看，由于国内豆粕多由进口大豆压榨而成，全球供给偏紧的格局决定豆类下跌空间有限。但短期而言，在这种多空因素交织的情况下，走势明朗还需要市场进一步的指引，关注本周五USDA发布的季度库存报告。