鸡蛋淡季 期价调整幅度或加大

　　摘要：

　　尽管鸡蛋现货市场供应问题依然难以改善，短期内，现货市场价格调整较大，并且需求即将进入淡季，市场缺乏进一步利好消息提振，弱势下挫过程中的鸡蛋期价调整幅度或将加大。

　　一、现价快速调整基差缩小期价缺乏现货支撑

　　鸡蛋市场来看，端午节临近前期，节日备货需求趋于结束，鸡蛋现价出现快速调整，以河北邯郸地区鸡蛋收购价格为例，截至5月23日，鸡蛋收购价格在4.67元/斤，较本月高点的5.03元/斤下调近7.2%，现价的快速波动令基差快速缩小，期价的强势缺乏进一步支撑，而前期在资金推助下超买的期价面临快速调整。

　　图1 鸡蛋基差

　　资料来源：wind、方正中期研究院整理

　　二、现货市场需求即将进入淡季

　　进入6、7月份，将缺乏带假节日，鸡蛋整体市场需求平稳的情况下，市场很难有需求波动，并且，进入夏季，暑假即将来临，食堂采购需求也将出现放缓，在此情况下，尽管鸡蛋供应市场难有改善，但需求淡季情况下，处于盈利上方的鸡蛋销售价格将难有大的涨幅。

　　从2009年以来，我们通过全国鸡蛋批发均价对比不难发现，进入夏季后，鸡蛋市场很难出现成规模的快速上涨，而2011年蛋鸡也存在供应紧张的问题造成鸡蛋价格快速上行，但需求缺乏支撑的情况下，2011年6-7月份鸡蛋价格出现快速回调；鉴于目前的现货市场，由于鸡蛋价格波动较大，此次我们也不排除鸡蛋现价的调整幅度或将加深。

　　图2 蛋鸡价格高位调整

　　资料来源：wind； 方正中期研究院整理

　　三、鸡蛋供需缺口影响或弱于预期

　　国家统计局数据显示，2013年禽蛋产量2876万吨，同比上年增长0.5%，鸡蛋产量2330万吨，鸡蛋市场需求2325万吨，在2013年鸡蛋市场供应相对维持平衡的状态；但由于2013年末，鸡蛋市场补栏并不积极，蛋鸡供应偏少成为市场的共识，也因此，2014年鸡蛋现价提前快速上涨。在这里我们简单分析，市场有部分人认为2014年鸡蛋供应下调6-8%的水平；我们简单按照2330万吨的鸡蛋供应以及2013年136072万人口来测算，折合到平均每人每年的鸡蛋需求约为273-274枚鸡蛋；我们按照鸡蛋产量下调8%来测算2014年鸡蛋产量，大约减少不足190万吨，折合平均每人每年约为22枚鸡蛋，尽管会对居民日常生活中造成一定的困扰，但我们知道，鸡蛋并非粮食，刚性需求相对较弱；并且随着生活水平的提高，其他替代品价格的波动也会影响鸡蛋市场的需求。在鸡蛋与其他替代品价差对比的角度来看，后期供需缺口对居民生活的终端影响可能并不如市场预期般严峻。

　　图3、4、5鸡蛋与猪肉、鲤鱼、牛奶价格对比

　　资料来源：wind； 方正中期研究院整理

　　四、养殖利润好转刺激补栏增加

　　目前尽管鸡蛋价格出现回落，但我们可以看到，目前鸡蛋销售仍有一定的利润空间。我们考虑蛋鸡市场的养殖利润，主要考虑上游饲料成本、蛋鸡苗；下游鸡蛋、淘汰鸡价格等因素。目前市场来看，每羽鸡蛋养殖效益约33元/羽的水平，平摊至每斤鸡蛋生产成本而言，约在3.6-4.0元/斤，就目前市场而言，养殖户利润空间依然较为可观。

　　养殖利润将有助于养殖户的补栏积极性，后期三季度末四季度初期供需矛盾最为尖锐化的时期，补栏将决定后期供应的多寡，目前补栏速度将是后期市场最为关键的问题。

　　五、技术分析与操作建议

　　总体来看，市场对鸡蛋市场供应未有明显的改善存在普遍的共识，但我们关注需求也不难发现，鸡蛋需求并未如我们想象中的紧张，进入夏季，鸡蛋消费淡季预期下令价格缺乏进一步反弹动力；并且由于现货价格调整幅度极大，或将施压期价。

　　在未来一到两个月内，现价市场预期维持弱势平稳的情况下，时间窗口出现空白，而在缺乏利多因素的进一步支撑下，前期超买的期价或出现超预期幅度的调整，目前多头强势已经出现反转，短期内而言，建议顺势空单持有。