大豆到港高峰期来临 国内豆粕现货将加速探底

　　经过10月份强势反弹后，11月份美豆市场陷入两难之地，在增产和需求因素共同作用下展开震荡走势，并不断巩固1000美分/蒲式耳的支撑力度。相比之下，国内豆粕市场走势明显弱于外盘，豆粕期货市场跟跌不跟涨，豆粕现货价格持续下跌，月底跌至3374元/吨，创下2012年6月以来新低。

　　美豆出口需求利好提前透支后，基本面缺乏新的利多消息，且随着中国远期压榨利润下降，后市美豆出口可能后劲不足；丰产美豆逐渐向国内转移，进口大豆到港高峰期来临，国内豆粕现货将加速探底。

　　主要影响因素分析如下：

　　（1）需求利好提前透支 出口后劲可能不足

　　由于今年美豆价格大幅下跌，中国买家积极抄底美豆，美豆出口需求表现强劲，美豆出口检验量持续攀升。迄今为止，2014/15年度的头12周，美国大豆出口检验总量为19,410,098吨，比上年同期的15,999,218吨提高了21.3%，上周是同比提高17.3%。其中，截至11月20日，本年度以来中国装运美国大豆数量为1350.3万吨。

　　但随着国内豆粕和豆油价格持续下跌，低价美豆压榨红利逐渐下降，远期大豆压榨利润大幅下降，后市国内加工商订购美豆意愿将减弱，美豆出口后劲可能不足。截止月底，国内豆粕现货跌至3370元/吨，部分地区跌破3200元/吨。

　　（2）畜禽存栏量低于预期 饲料企业备货积极性减弱

　　目前国内生猪市场行情反弹乏力，养殖盈利水平持续下降，农户补栏积极性大幅下降，当前仔猪价格已创2011年3月份以来新低，截至11月份，2014年仔猪平均出售价为23.26元/公斤，远低于仔猪出售成本均价26.28元/公斤。由于生猪养殖盈利下降，四季度畜禽存栏量低于预期，10月份生猪存栏量环比下降，能繁母猪存栏量继续下降。11月23日，农业部公布10月份4000个监测点生猪存栏信息显示，10月份生猪存栏量环比下降0.3%，同比下降6.5%，能繁母猪存栏量环比下降1.3%，同比下降11.3%。

　　在养殖需求不及预期，且国内豆粕现货供应转向宽松格局下，饲料企业备货积极性减弱，备货周期缩短至5-7天，以控制风险为主。同时，由于前期已储备部分远期合同，对远期合同需求也逐渐下降。

　　（3）油厂降价销售为主 库存压力不大限制跌幅

　　11月中旬，低价美豆已逐渐到港，国内油厂压榨利润大幅改善，油厂开机率逐渐回升，豆粕现货供应转向宽松，油厂降价销售为主，同时，积极预售远期合同，提前锁定利润。由于前期油厂积累了一些待执行合同，库存压力虽在上升，但总体还不突出，限制了国内豆粕现货的跌幅。

　　但目前未执行合同数量明显下降，在进口大豆到货加快背景下，未来库存压力增加的可能性偏大，国内豆粕现货价格将继续探底。

　　综上所述，出口利好提前透支后，美豆期价或偏弱震荡，若南美天气不出问题，美豆期价或维持在1000蒲式耳下方运行。丰产美豆逐渐向国内转移，国内大豆到港高峰期来临，油厂开机率将长期保持高位，豆粕现货库存有望回归高位，豆粕现货价格将加速探底。