缺乏利多支撑 难撑蛋价上涨

　　要点：

　　1、鸡蛋市场供应情况：从芝华数据公布的在产蛋鸡数据来看，截止到3月，在产蛋鸡存栏量同比、环比均增加，结合2015年四季度高利润补栏积极的情况，基本可以判定在2016年1-5月份市场的供应将保持稳定。

　　2、鸡蛋市场需求情况：2月春节过后，市场的需求进入传统的淡季，尽管在大中院校以及工厂开学前采购需求支撑弱势蛋价，但总体而言，5月仍缺乏利多题材支撑，需求平稳的情况下，难以支撑鸡蛋价格继续持续上涨。

　　3、养殖利润变化：4月份，蛋鸡养殖利润冲高后回落，目前约为5.7元/羽，较月初小幅增长。

　　一、行情回顾

　　现货市场来看，2016年4月份鸡蛋现货价格震荡下行，市场交易积极性一般，蛋价维持3.1-3.5元/斤之间，跌幅在8%左右，供应充足但需求一般，蛋价上涨空间不大。

　　期货市场来看，鸡蛋指数期价冲高回落，创下2016年来的新高4138元/吨，随后回落至3850元/吨，波动幅度较大，盘中曾冲击涨停。

　　图1-1鸡蛋指数走势回顾图

　　资料来源：文华财经 　方正中期研究院整理

　　二、基本面分析

　　2.1、蛋鸡供应情况分析

　　根据芝华监测显示，2016年3月，全国蛋鸡总存栏量为14.92亿只，环比增加2.27%，同比增加12.22%;在产蛋鸡存栏量为12.19亿只，环比增长1.06%，同比增长15.02，存栏量增加的原因为新增的产蛋鸡量大于淘汰量。其中10万规模以下的蛋鸡养殖户存栏增加，10-50万规模的蛋鸡养殖户存栏量减少;青年鸡存栏量环比增长3.13%，增长的原因主要为冬季育雏鸡补栏积极和青年鸡补栏量较多，其中5万以下规模的养殖户存栏量增加，5万以上规模的养殖户存栏量减少。;后备鸡存栏量为2.72亿只，环比增长8.1%，同比增长1.2%，增长的原因主要为3月份育雏鸡存栏量和青年鸡存栏量都有所增加，其中10万以下规模的养殖户存栏量增加，10万以上规模的养殖户存栏量减少;蛋鸡鸡龄结构呈现出“年轻化”的特点，后备 蛋鸡鸡龄占比为25.88%，环比增长4.37%，开产中的鸡龄占比为25.88%，环比减少1.4%，即将淘汰的鸡龄占比8.03%，环比减少2.97%。;结合2015年四季度补栏情况来看，2016年3月蛋鸡供应市场仍将维持正常。中长期看，由于鸡龄结构年轻化，后续蛋鸡存栏将逐步增加，鸡蛋供应保持充足。

　　图2-1在产蛋鸡存栏量

　　图2-2青年蛋鸡存栏环比

　　资料来源：芝华数据方正中期研究院整理

　　图2-3后备蛋鸡存栏量

　　图2-4蛋鸡龄结构情况

　　资料来源：芝华数据 　方正中期研究院整理

　　2.2需求情况分析

　　鸡蛋的需求主要以家庭消费为主，其次以餐饮食堂食品加工需求为辅，4月份，鸡蛋走货较慢，市场到货较多，各环节尤其是贸易商库存较少，甚至无库存，由此可见，市场仍认为后市偏弱。

　　图2-5鸡蛋批发价格对比

　　资料来源：wind;方正中期研究院整理2.3、饲料成本情况

　　从饲料市场来看，上游市场玉米(1512, -4.00, -0.26%)价格短期反弹，但中期看玉米价格仍将以走弱为主;而豆粕(2661, 19.00, 0.72%)市场来看，豆粕价格近期大幅上涨，或对鸡蛋现价形成提振，但后期拉尼娜现象对市场影响仍有不确定性。

　　结合蛋料比来看，目前蛋料比在2.3之上，鸡蛋在价格成本线之上，综合来看，蛋价受到弱势成本支撑很难再出现大规模快速下挫。但能否获得支撑反弹仍需综合考虑市场情况。

　　图2-6玉米与鸡蛋价格对比

　　图2-7豆粕与鸡蛋价格对比

　　资料来源：Wind;方正中期研究院整理

　　2.4、养殖企业利润情况

　　目前，蛋鸡仍维持一定的利润。从上游市场来看，2015年四季度补栏情况较为乐观，目前存栏量持续增加，后续市场供应充足。从下游市场来看，养殖利润关系到养殖户对淘汰鸡的情况，后期养殖利润降低，高龄蛋鸡淘汰进程或将有所加快，短期将减少蛋鸡市场的供应，不过有利于中长期蛋鸡龄结构的优化。

　　图2-8蛋鸡养殖利润

　　图2-9育雏蛋鸡补栏

　　资料来源：Wind;方正中期研究院整理图

　　三、基差与价差

　　图3-1鸡蛋基差(河北邯郸目前报价偏高)

　　资料来源：Wind;方正中期研究院整理

　　图3-2鸡蛋月间价差走势图

　　资料来源：wind;方正中期研究院整理

　　四、操作策略

　　目前，蛋鸡存栏持续增加，鸡蛋市场供应充足，但下游需求一般。不过，生猪价格持续上涨对蛋价有一定的支撑效应，加之夏季来临，产蛋率或将下降，也可能对后市形成一定的支撑。目前仍可考虑轻仓做空9月合约。