豆粕 乐观情绪蔓延

　　10月20日报道：通过对USDA10月月度供需报告的解读，我们认为，本次报告上调2016/2017年度全球大豆和美国大豆产量和库存等关键数据，全球大豆库存消费比再度上升，对市场影响利空。市场聚焦的美国大豆单产数据上调至51.4蒲/英亩，总产量预估上升至1.1618亿吨，“单产、总产”再度双双创下历史新高，这夯实了豆类市场的利空基调。

　　美豆粕期末库存不变

　　USDA10月供需报告上调2016/2017年度全球大豆产量预估279万吨，上调消费预估8万吨，从而期末结转库存大幅上升，库存消费比也相应大幅上升，预计对10月全球大豆价格具有利空影响。我们维持美豆价格仍将承压的观点。

　　根据最新的美国豆粕供需平衡表，2016/2017年度美国豆粕产量为4627.5万短吨、出口量为1230万短吨、国内消耗量为3430万短吨、期末结转库存为30万短吨，均与9月预估不变。所以从美国豆粕平衡表的调整来看，对于美豆粕价格的影响偏中性。

　　中美豆油库存均下调

　　根据最新的全球豆油供需平衡表，2016/2017年度全球豆油产量为5370万吨，较9月下调7万吨，维持历史新高。其中，中国豆油产量1550万吨，下调9万吨；北非豆油产量55万吨，下调1万吨；美国、阿根廷、巴西、欧盟、印度等豆油产量均不变。全球豆油进口1109万吨，较9月预估上调12万吨；出口1173万吨，上调10万吨；消费量5319万吨，上调4万吨；期末结转库存358万吨，下调8万吨。其中，阿根廷下调3万吨至33万吨、巴西上调1万吨至26万吨、欧盟上调7万吨至35万吨、中国下调17万吨至63万吨、印度上调2万吨至31万吨。由此，2016/2017年度全球豆油库存消费比6.73%，较9月预估下降0.16%，在1992—2016年区间处于第24位（倒数第二位）；全球豆油库存消费比下降，对于全球豆油价格影响相对偏多。从国别来看，中国豆油期末库存下调幅度最大，所以利多影响主要集中于中国豆油价格方面。

　　根据最新美国豆油供需平衡表，2016/2017年度美国豆油产量为225.25亿磅，与9月预估持平；食品需求使用量为146亿磅，与9月预估持平；出口量为22.5亿磅，较9月预估下调0.5亿磅；生物柴油使用量、进口量均与9月预估不变；期末库存为17.25亿磅，较8月预估下调0.1亿磅（约4536吨），库存消费比为8.37%，较9月下降0.07%。由于美国豆油期末库存下调，从而库存消费比下降，对于美国豆油价格的影响偏多。

　　走势预测

　　从豆粕和豆油的强弱关系来看，横向比较：全球豆粕和豆油库存消费比均有所下降，对两者均有偏多影响。纵向比较：1992—2016年期间，全球豆粕库存消费比处于第14位，豆油库存消费比处于第24位，可见豆油供需紧张程度要大于豆粕。预计豆油强于豆粕仍然是大概率事件。具体而言，预计美国和中国豆油价格均将强于豆粕价格；中国豆油由于产量和库存双双下调，其价格有望走强。

　　从油粕品种间的强弱关系来看，整体上依旧相对看好豆油，看淡豆粕。短期内，由于10月中旬油脂价格强势拉升，短期市场乐观情绪蔓延，豆粕短期内将受到提振。