一、蛋鸡存栏量下降，销区库存较低
由于9月份以来鸡蛋现货价格持续下跌，养殖户看空后市行情，9月份全国在产蛋鸡存栏量、蛋鸡存栏总量和育雏鸡补栏量都出现了不同程度的下调。据芝华数据显示，9月份全国在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，环比下跌1.52%，同比下跌3.39%。全国蛋鸡存栏总量为14.56亿只，环比下跌2.54%，同比下跌1.29%;育雏鸡存栏量为6170万只，环比下跌8.08%，同比下跌11.58%。8、9月份育雏鸡补栏量持续下降，近期鸡蛋现货价格低迷，后期补栏意愿下降，预期短期在产蛋鸡存栏量仍会小幅减少。
图1：产区价格单位：元/500克 图2：销区鸡蛋价格 单位：元/500克
数据来源：隆众化工，中大期货
从往年节日效应来看，鸡蛋一般在三大传统节日前出现价格高点，节后一般会出现低点持续时间，但低点持续时间长短不一。目前距中秋节假期过去了34天，按往年数据看，有走出低点的可能。前期由于现货价格和期货价格双双下跌，鸡蛋贸易商普遍不看好后市，前期备货量并不充足。加之前期老鸡淘汰量较大，部分地区出现收货偏难的状况，大部分地区走货较快，尤其在西南地区、西北地区。而鸡蛋库存方面，东北地区、中南地区以及西北地区库存偏低相对明显，局部地区缺货。
表12011-2014年三大传统节日蛋价高点以及节后低点持续时间
来源：期货业协会，中大期货
二、在产蛋鸡存栏量上来前，价格仍有上涨空间
鸡蛋养殖成本方面，除去鸡蛋的人工及杂费，饲料构成为60%玉米，25%豆粕及其他。玉米受政策影响供求矛盾严重，价格或继续下跌;美豆处于关键支撑，豆粕价格我们的观点是反弹抛空，也有继续下调的空间。
玉米与豆粕价格偏弱调整，整体养殖成本稳中下降，由于鸡蛋价格反弹，蛋鸡养殖利润好转。后期随着蛋价的反弹，蛋鸡养殖利润将会继续好转，但养殖户补栏到产蛋还需要时间，在集中补栏前期，价格仍有上涨空间。
图3：产区价格单位：元/羽 图4：主要饲料价格
数据来源：Wind 中大期货研究院
三、通胀预期以及人民币持续贬值推升期货价格
从鸡蛋13年上市后，10-12月期货现货价格以震荡为主。但1501、1601、1701合约均在9月底或10月初进入底部区域，现货底也出现在9月底或10月中旬。2017年春节较早，1月存在备货的可能，12月底的蛋价或难现跌幅较大的状况。从期货价格来看，前期并未突破3191的低点，后期突破的概率也不大。
特别是近期人民币贬值以及宏观上我们对通胀的预期，鸡蛋的成本价格继续上升，在近期农产品做多氛围的推动下，鸡蛋反弹较为明显。
四、操作建议
国庆节后，鸡蛋期货价格出现明显上涨，目前几乎与现货价格平水。但是，期货价格包含交割价格，交割成本以厂库为例，主要包括仓储费、期货价格费，整体上要比现货价格平均升水300元/500千克。
短期在产鸡存栏减少、鸡蛋销区供货偏紧、鸡蛋库存较低以及养殖户惜售的情况下，鸡蛋供应呈现偏紧状态。而需求方面，后市随着元旦、春节备货逐步启动，鸡蛋的需求将会好转。目前大部分地区走货偏快，其中华北地区、西北地区走货较快。预计现货价格的震荡区间或继续上移。
从价格周期来看，当下的时间点有走出低点的可能，再加上人民币贬值、通胀预期预计资金的推动，期货市场做多情绪较浓。
因此，预计现货价格后续震荡区间上移的情况下，再加上300元/500千克的交割成本，鸡蛋价格或有继续上行的空间。
风险点：现货价格波动低于预期;期货市场资金大幅流出。
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