进口大豆期现背离难持续

　　美国新作大豆面积大幅增加，随着巴西大豆丰产、装船顺利且数量大幅增加，价格也低于美豆30～50元/吨，鉴于美豆期货盘面比较强势，随着价格上涨时间的推移，利空因素逐渐压制盘面价格导致其回落。

　　分销价格明显高出合理利润

　　截至2月13日，进口大豆港口分销报价：广东黄埔港3700元/吨，上海港3720元/吨，江苏南通港3700元/吨，山东日照港3710元/吨，天津港3720元/吨，辽宁大连港3740元/吨。港口进口大豆平均分销价3711元/吨，比春节前下跌30元/吨，比2月份进口美豆到港均值(3488元/吨)高出223元/吨，比上周五美豆期货3月合约收盘价(1059美分/蒲式耳)计算的到港理论成本(3595元/吨)高116元/吨。

　　从当前的港口分销价格看，明显高出合理利润，现货明显强于期货价格，是近几年很少出现的情况。其原因主要是春节前进口大豆到港延期，南方治理环境污染导致油厂停产或减产，连锁反应到现货市场豆粕暴涨，带动港口分销大豆价格非理性上涨。预计，2月份港口分销大豆价格将出现震荡，3月份呈下跌走势。

　　进口分销大豆压榨亏损

　　据测算，去年12月份船期、今年1月份到港的进口美国大豆成本均值为3418元/吨，今年1月船期、2月份到港的进口美国大豆成本均值为3488元/吨，月环比上涨70元/吨。目前港口大豆分销价格3711元/吨，由于现货市场豆粕和豆油价格难以统计，故采用公认的期货市场价格，对应上周五、豆粕期货1705合约收盘价2997元/吨、豆油收盘价6956元/吨，压榨利润=(豆粕2997元/吨×出粕率79.5%+豆油6956元/吨×出油率18%)-港口分销大豆价格3711元/吨=亏损76.3元/吨。加工费抵消基差，进口分销大豆压榨亏损，企业将相应减少需求量或者停止压榨进口分销大豆。

　　美豆新作面积增幅超预期

　　距离美国新季大豆播种还有不足3个月时间，由于美豆种植面积增长幅度与大豆、玉米比价呈现比较明显的正相关性。根据历史数 据统计，当大豆、玉米比值超过2.3，大豆种植面积同比倾向出现2%以上的增长;当比值低于2.3，大豆种植面积倾向不增长或减少。

　　以上周五美豆期货3月合约收盘价1068.6美分/蒲式耳除以美玉米期货3月合约收盘价373.6美分/蒲式耳，比值为2.83，远超2.3，若今年3月该比值依旧高于2.3，大豆种植面积将继续保持较好增长态势。

　　美国现货市场，2016/2017年度美国大豆农场平均价格预计为每蒲式耳9～10美元，目前现货价格位于该价格范围的上端。许多分析师认为，2017年美国大豆播种面积将大幅增加，大豆将抢夺玉米耕地，因为大豆种植成本更低，大豆与玉米的价差支持大豆种植。

　　1月份美国农业部预计其冬小麦播种面积为3238万英亩，比上年减少375万英亩，这将是1909年以来最低水平，麦田有改种大豆的预期。FarmFutures公布的一项农户调查显示，美国农户今春将种植超过9000万英亩的大豆，较去年创纪录高位增加约700万英亩。调查显示，美国大豆种植面积为9052万英亩，高于2016年的8340万英亩。调查预计，美国玉米种植面积为9049万英亩，低于去年的9400万英亩。如果确实如此，这将是1983年以来大豆种植面积首次超过玉米。美国玉米、小麦两个品种转播大豆的面积有可能超过市场预期，关注3月底出台的2017年美国大豆种植意向报告。

　　由于目前港口大豆分销价格明显高于进口大豆到港均值成本，并且也高于盘面理论进口成本，春节后美豆期货上涨，仅仅缩小期现价差，只有当进口理论成本高于港口分销价格并且持续一段时间后，分销价格才能实质性上涨。

　　2月巴西出口同比或增1倍

　　船运调查机构WilsonSons公司发布的最新巴西装运日程表显示，因新豆供应增长，2月份巴西大豆计划装船量比上年同期提高45%。此外，2月份巴西预计将有470万吨大豆运往海外市场，比2016年2月份出口量高出1倍还多。今年2月份巴西对中国装运大豆的货轮数量比上年同期高出1倍，中国是巴西大豆的头号买家。

　　预计巴西已对中国装出40万吨，目前约有600万吨待装至中国，还有已到港的待装大豆280万吨。