期货：存栏低供应减 鸡蛋远月支撑

　　2017年一季度蛋价再度刷新近几年低位，养殖户普遍亏损的同时也使蛋鸡存栏量快速下滑，从而对远月蛋价构成利多，9月高值的预期仍相对较为坚挺。二季度建议关注1709合约回调企稳后买多的机会，同时防范二季度后期该合约过度透支利多后滞涨回落的风险。

　　一、主要影响因素分析

　　(一)基本面分析

　　1、全国在产蛋鸡存栏量持续缩减

　　2016年12月开始，全国在产蛋鸡存栏量快速下滑，从2016年11月的12.71亿羽回落至2017年2月的11.27亿羽，降幅11%，已回落至21个月以来的最低水平。在产蛋鸡存栏量走低的主因在于去年四季度以来蛋价持续疲软，尤其春节过后蛋价一直处于近7年来低位，养殖户普遍亏损，进而减少补栏，同时加速淘汰。

　　全国在产蛋鸡存栏量变化图

　　数据来源：芝华数据

　　从后备鸡存栏看，缩减趋势同样明显。后备鸡存栏从2016年8月就开始下滑，截至2017年2月后备鸡存栏2.02亿羽，同比下降20%，较2016年7月的小高峰降幅达28%，也是近七年以来的最低水平。这表明后期新开产蛋鸡数量将较为有限，在产蛋鸡存栏数量仍不容乐观。

　　全国后备鸡存栏量变化图

　　数据来源：芝华数据

　　2、饲料成本稳中有降

　　2017年一季度，玉米价格逐渐企稳并略有回升，3月下旬价格较1月初价格回升约3.4%。豆粕价格反弹后再度显弱，3月下旬价格较1月初价格下降约11.8%。若按照自配料中玉米与豆粕占比2：1大致估算，自配料成本较年初约下降1.65%。从万德蛋鸡配合料价格来看，饲料成本的走低更为显著。截至3月中旬，蛋鸡配合料价格2.18元/公斤。玉米方面由于庞大的库存，价格的回升将缓慢而艰难;豆粕方面由于丰产预期不断强化，仍有走低的空间。

　　由于饲料成本的回落，蛋鸡养殖盈亏平衡点下移，不过成本端的变化相对销售价格而言影响有限，对于价格走低带来的养殖亏损车水杯新。

　　豆粕和玉米现货价格走势图

　　数据来源：万德数据

　　3、淘汰鸡及蛋鸡苗价格双双走低

　　2017年一季度，淘汰鸡价格和蛋鸡苗价格均显著走低。其中淘汰鸡价格三个月的跌幅超过30%，录得2013年7月以来新低，因需求减弱同时淘鸡增加。蛋鸡苗价格一季度降幅12%，逼近三年来前值，因蛋价疲软导致补栏意愿缩减。

　　全国主产区淘汰鸡及蛋鸡苗价格走势图

　　数据来源：万德数据

　　(二)季节性规律分析

　　2017年一季度蛋鸡季节周期方向与往年类似，但趋势更弱。由于今年春节偏早，1月初蛋价便已开始走弱，春节后继续大幅走低。2月份主产区蛋价均价最低落至2.2元/斤附近，较1月初跌幅28%。三月开始蛋价逐渐企稳回升，三月下旬价格约2.5元/斤，较季度内低值回升了12%。二季度通常蛋价位于全年底部波动，期间的小型假日如清明、五一、端午等，对蛋价的提振效果，近年来已经不明显，只是蛋价波动中短期的利好驱动。

　　考虑到目前蛋鸡存栏低位的现状，三季度末的年内高值时期将更值得期待。目前正值春季补栏时期，但现货蛋价仍低迷以至于较多养殖户处于亏损状态，将继续限制春季补栏的热情。而5-6个月后的中秋前夕，在产蛋鸡存栏将因此而受限，令供应不足的矛盾更加凸显，进而利多远月合约蛋价。从近几年的中秋高值区间来看，4.5元/斤附近的情况较多，因而4.5元/斤或成为市场预期中的重要心理价位。

　　全国鸡蛋现货均价季节走势图

　　数据来源：万德数据

　　二、主流资金行为分析

　　3月期间，鸡蛋期货前20名净持仓已由净空持仓转为净多持仓。且1705合约这一通常的空头合约都已开始转空翻多，表明买盘资金的坚挺。考虑到1705合约已临近限仓，资金离场为主，短期行为将更为显著，不建议趋势跟踪。

　　大连鸡蛋1705合约前20名净持仓量变化图

　　数据来源：大连商品交易所[微博]

　　鸡蛋1709合约作为通常的多头合约，其前20名净持仓整体呈现净多头寸状态。不过，3月份该多头头寸增加并不显著，且近期该净多持仓数量快速缩减至零值附近，表明近期的调整需求较大。资金趋同效应较强。

　　大连鸡蛋1709合约前20名净持仓量变化图

　　数据来源：大连商品交易所

　　三、技术面分析

　　鸡蛋1705合约临近限仓，不建议大资金操作，不细述。

　　鸡蛋1709合约一季度持续上行后，开始进入周线级别的调整走势，期间已突破2016年7月份高值4300元附近压力，上方直指4500元一线重要整数关口。其成交量在成为主力合约前尚未显著攀升，但其持仓量已升至较高水平，表明多空分歧加剧，考虑到距离9月交割还有相当长一段时间，期价料难快速上攻。其MACD走势保持偏多态势，预计整理过后仍有上攻意愿。

　　二季度，鸡蛋1709合约下方支撑看4000元整数关口附近，上方压力看4500元关口附近。

　　鸡蛋1709月合约周K线图

　　四、2017年二季度鸡蛋市场展望及期货策略建议

　　目前现货蛋价处于近几年的低值水平，但行业的普遍亏损也正在倒逼供需的转变，随着蛋鸡存栏的走低，远期的利多预期将得以保持，并最终在未来的蛋价中显现。

　　鸡蛋1705合约临近限仓，资金抽离过程中的短期行为特征将更为显著，不建议过多操作。鸡蛋1709合约方面，短线调整走势，关注下方4000元整数关口支撑，建议日内交易为宜。中期仍可保持偏多思维对待，目前距离9月时间尚远，可耐心等待下方支撑的确认，以及均线系统的修复。

　　套利来看，前期“多9空5”合约可择机离场，避免限仓对1705合约带来的流动性风险和波动加剧的风险。并可关注“多9空1”跨期套利机会。