鸡蛋调整难免 对中期涨势仍怀期待

2017-07-06来源:方正中期文章编辑:小琳评论:[点击复制网址]
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  一、行情回顾

  鸡蛋4000关口承压下调,下方支撑3600-3750

  鸡蛋期货在4000关口承压拐头调整,昨日的一根长阴跌停板将市场信心打乱。从短期题材来看,因受到前期蛋价大涨的影响,部分养殖户惜售情况下累积了一定库存,显示需求恢复还配不上如此迅速的上涨,蛋价在短期内迅速大涨后回归亦属合理,短期市场的调整可以说在所难免。即便从运行规律的利润层面来讲,玉米价格基本持稳,利润的节奏性回落要靠鸡蛋的回调来实现,根据往年利润表现,回调空间一般为前期涨幅的1/2-2/3左右,据此测算鸡蛋可能要回调到3600-3720一带,与技术层面来看的小M头形态目标3600基本一致。但我们再反过来看,利润刚一回升市场便再度回落,雏鸡还未及补栏,从利润变化来看,1月份以来利润一直低位,雏鸡补栏情绪总体一直不高,到目前为止依然维持该态势,蛋鸡一般4个月开产,5月份之后的在产蛋鸡数量预计亦总体呈下降态势,按照目前利润的情况来看,雏鸡补栏到产蛋,可能也要到10、11月份左右了,在此之前市场供需阶段性趋紧,个人对中期蛋价整体向好还是仍怀期待。而10、11月之后在产蛋鸡存栏可能方有阶段性向好,再叠加中秋十一之后的冬季需求淡季,市场可能再度出现有效调整。注意节奏。套利方面,买9卖1套利单可以继续持有。

  二、基本面动态

  鸡蛋现货价格

  鸡蛋现货价格高位回落。湖北地区由高点时的3.5元/斤下跌到2.5元/斤;山东3.5元/斤下跌到2.4元/斤;江苏由3.4元/斤下跌到2.6元/斤;河北3.4元/斤下跌到2.3元/斤;辽宁由3.1元/斤下跌到2.3元/斤。下跌幅度0.8-1.1元/斤。

  短期来看,根据芝华对产区贸易商监测,受前期蛋价大幅上涨影响,部分养殖户惜售积累了一定的库存,但终端消费未出现明显起色,蛋价应声下跌,前期惜售库存出货,大部分地区收货好收,相比前期变容易,但走货变慢,贸易商库存增加,鸡蛋贸易形势变差,蛋价出现下跌。

  养殖利润走势规律与价格关系密切

  我们看到,养殖利润走势较为规律,而且和价格走势非常紧密,当然这背后的原因是价值规律所致。但今天我们不谈养殖利润为何与价格关系密切,我们就简单根据这个养殖利润的表现规律来谈价格的可能走势。看养殖利润走势较为规律,快速上涨后存在回落预期,回落空间往往1/2-2/3左右。

  然后我们再来看看,不考虑其他条件变化,我们看看利润因鸡蛋价格回调而回落后,养殖兴趣怎样变化,6月份养殖兴趣有所好转尽管有限,雏鸡存栏兴趣可能多少有所好转,而到这部分新增蛋鸡开产也要到10-11月份了,市场要有供应压力也是在10、11月份显现。

  蛋鸡养殖利润、鸡蛋价格远低于成本

鸡蛋调整难免 对中期涨势仍怀期待

  中期供应偏紧不改

  鸡蛋供应存在下滑预期。影响鸡蛋供应的主要在于在产蛋鸡存栏数量及产蛋率。蛋鸡存栏方面,2016年12月以来在产蛋鸡存栏环比持续为负,导致存栏持续回落。不过4月份,在产蛋鸡存栏环比转正,存栏量出现一定回升,4月份在产蛋鸡存栏量增加的原因为11、12月份青年鸡存栏增加明显,因当时养殖利润尚可,且正好对应端午消费旺季,所以推动当时的补栏热情,雏鸡补栏后大概4-5个月产蛋,进而导致4月份在产蛋鸡存栏有所回升。但这种回升并不具有持续性,5、6月份便存在再度下降的预期。逻辑在于我们看到,2017年1月份开始养殖利润开始不断下滑,利润下滑往往会导致雏鸡补栏不足,芝华数据显示,1-5月幼雏鸡的存栏总体仍呈下滑态势,进而导致3-7月份青年鸡存栏整体呈下降态势,进而会导致5-9月份左右的在产蛋鸡的存栏量应该也会下降,这是一连串的链条因果反应。根据芝华最新数据,5月在产蛋鸡存栏环比下滑5.87%,此为近年最低水平。同时,近月随着利润下滑导致高龄蛋鸡淘汰相对加速,双向压缩下会进一步降低在产蛋鸡的存栏量,根据利润及青年鸡、淘汰鸡情况,初步预计后续至少在9月份之前在产蛋鸡的存栏仍有下降预期。

  在产蛋鸡存栏量、在产蛋鸡存栏季节性规律

鸡蛋调整难免 对中期涨势仍怀期待

  在产蛋鸡存栏环比变化季节规律、青年蛋鸡存栏环比

鸡蛋调整难免 对中期涨势仍怀期待

  青年鸡存栏环比变化季节规律

鸡蛋调整难免 对中期涨势仍怀期待

  蛋鸡养殖利润情况、幼雏鸡补栏月度环比情况

  需求小旺季到来

  鸡蛋的需求主要以家庭消费为主,其次以餐饮食堂食品加工需求为辅,我们知道家庭以及食品加工方面需求整体较为稳定,但也存在一定的季节性,一般来讲,夏季人们饮食偏清淡,对鸡蛋替代品猪、牛、羊肉的消费减少,鸡蛋需求相对增多;再加上气温升高,前期困扰消费市场的疫情得到缓解,消费预期增加。6月份,天气渐热,需求总体存在逐步升温的预期。结合供应逐渐收紧,需求略有提振,价格将有望呈现上行。而且根据历年现货市场季节性规律来看亦如此,在6-9月份期间上涨概率较高。

  鸡蛋价格走势季节性规律明显——供应淡季、需求旺季的6-9月份往往呈上涨态势

鸡蛋调整难免 对中期涨势仍怀期待

  以上供应和需求的判断来看。初步预计6、7月份开始鸡蛋供应下滑,供应进入季节性下降阶段,而需求进入季节性旺季,中期市场存有存涨预期。

  三、基差与价差

  简评:鸡蛋09合约期价升水幅度较高,基差已经跌至历史低位水平,相对制约期价中期走高幅度,不过近年来6、7月基差一直相对偏高,从这个层面来讲一定阶段内还可以允许高基差的存在,换种说法的话这段时间内允许期现市场继续相对同步的回升。

  期货月间价差

鸡蛋调整难免 对中期涨势仍怀期待

  简评:从价差走势来看,跨期品种来看,流动性来看,目前主要考虑9-1合约价差走势,9月与1月期价小幅贴水,熊市之中,1月淡季价格一般要低于9月价格,这从2014-2016年度两者价差表现可见一斑,但目前市场存在回升或者阶段回升预期,所以1月合约高于9月合约, 相同背景下的2013、15年的同期市场表现亦如此,当年1月合约普遍高于9月合约100-150元/千斤,目前9-1合约价差有所回调,调整到-50元/千斤,根据我们对后续市场的整体预期,10月之前市场尚向好,10月之后市场有松动,对应的可能会9月强1月弱,故9-1月价差多单相应的也继续持有。

  四、操作策略

  本次鸡蛋1709合约回调目标看3600-3750一带,而对9月(包含)的中期上涨仍怀期待。如果盘面在3600-3750一带企稳,可再度考虑中期多单的介入,止损3600、止盈4300。套利方面来讲,9-1月价差多单可继续持有,谨慎投资者可根据自身资金考虑是否暂时规避短期回落风险。


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