玉米进入构筑底部阶段

　　玉米回落阶段已经结束，后期进入构筑底部阶段。期待春季消费启动。

　　1.市场表现

　　本周，玉米期货继续回升。技术上，调整阶段结束。基本面上，成本支撑、农户惜售，后期有望在此一带构筑底部。这个时间，或许持续至2月中下旬。

　　今日，主力1905合约收于1863元，周涨幅39元。

　　2.影响因素及分析

　　仓单继续流出。1月24日，大商所玉米注册仓单37.9万吨，较上周五减少了2.5万吨。这主要与1901合约交割有关;也说明1905合约价格偏低。因此，1802元/吨基本就是底了。

　　各地现货报价趋于稳定。截止1月25日，北方港口报价偏弱，而南方港口基本稳定。北方锦州港二等以上水分14%的玉米平舱价为1858-1878元/吨(较上周平均-5);南方广东蛇口港报1960-1980元/吨(较上周平均-0)。

　　节前备货进入尾声。往年，春节前是一个上涨时节。而如今却是“旺季不旺”。原因有三：

　　首先，中美贸易战还没有定论，但稍乐观。最迟在3月1日就会有结果。市场担心中国扩大美国玉米及替代品进口，从而影响了市场的做多热情。

　　其次，粮农手中余粮同比仍高。因还贷压力和气温偏高，后期供给依旧充足，售粮压力较大。

　　最后，因非洲猪瘟持续肆虐，造成饲料消费不振，饲料企业备货意愿不足。

　　春节后，以上因素或许有些积极的变化。

　　节后，玉米深加工企业逐步进入生产旺季，消费将有所回升。3月前，中美贸易战会有定论，很可能是利空出尽。再者，国家加强了对非洲猪瘟的管控，后期或有成效。

　　另外，2018年国储库存消化超出预期(剩下8000万吨)。据悉，今年拍卖会延后，或许从4月份开始。按计划，USDA将在3月底公布种植意向。我国鼓励和补贴大豆种植，因而玉米扩大播种面积的可能性不大。如此看来，2019年我国玉米产量变动不大，但消费需求却一直在增长。按USDA最新数据，18/19年度我国玉米产不足需为2000万吨。

　　3.结论及策略

　　反季节走势和价格回落应当是阶段性的，并不会改变长期看涨的预期。

　　春季播种面积可能减少，春季又是深加工企业的生产旺季。因此，推测：2月中下旬有望形成底部，并在今年上旬出现一波上涨;但真正的上升行情还需要等到秋季收割之时。