期货：蛋鸡存栏短缺 鸡蛋期价中期上涨

蛋鸡存栏短缺 鸡蛋期价中期上涨

　　基于蛋鸡存栏的绝对低位限制供应和生猪上涨大周期带动蛋价走高的大逻辑，我们认为鸡蛋中长期走势向好，上涨周期将与猪价同步，持续至2015年三季度前后。然而，短期由于禽流感疫情散发个例的不断出现增加多单持仓风险，生猪价格的持续疲弱也使得蛋价短期大幅上涨变得艰难。因此，鸡蛋中期多单建议择时入场，轻仓持有。

　　猪价上涨周期时间预估延后概率上升。农业部最新公布的生猪存栏数据显示，10月份国内生猪存栏量环比下跌0.2%，同比下跌6.5%，能繁母猪存栏量环比下跌1.3%，同比下跌11.3%。处于绝对低位的存栏结构将导致未来一年以上的生猪供给都将面临短缺，猪价获得持续上升支撑。这一趋势的持续时间我们最初的假设为至2015年9月止，而10月份生猪、能繁母猪存栏的继续下跌将使得这一时间点有延后可能。

　　从季节性规律表现来看，10月份生猪、母猪存栏的下跌与季节性回暖趋势相背离。同时随着11月、12月生猪屠宰量的上升，预计11月、12月生猪存栏将较当前水平继续下滑。而能繁母猪存栏量的变化也不甚乐观。国内生猪、母猪、仔猪价格在11月份的疲弱表现很好地佐证了我们的判断。

　　因此，结合生猪养殖周期和能繁母猪存栏、价格变化，我们认为后期生猪上涨周期或将延后至2015年三季度末至四季度初。相应的，2014年四季度猪价企稳上升的时间点也相应延迟。

　　生猪市场价格12月有企稳回升可能。11月份国内生猪市场价格继续下跌，仔猪价格回落，补栏不积极，养殖利润持续回落至0轴附近。整体来看，11月份生猪、仔猪市场价格走势与季节性趋势吻合度高，处于季节性回落阶段，同时生猪价格跌幅呈持续收窄趋势。我们之前曾预期猪价在11月份有企稳回升的可能，但因春节效应和季节性消费刺激尚未发挥，猪价仍维持低迷。一般来讲年底前生猪市场有季节性回暖趋势，今年四季度猪价企稳回升的时间点将有所推后，随着气温下降和腊肉腌制需求的上升，12月份猪价或现止跌企稳趋势。

　　蛋鸡存栏环比下跌，蛋鸡供应短缺支持蛋价中长期走高。芝华数据统计的全国2000家养殖户的存栏数据显示，11月份全国蛋鸡存栏量环比下降0.17%，同比下降21.09%。同我们之前预期的一致，国内蛋鸡存栏回升过程曲折。同时蛋鸡存栏的恢复不会带来鸡蛋产量的供应迅速过剩，在畜禽价格的上升过程中必然伴随着畜禽存栏的回暖。存栏与供应、供应与消费、供需与价格之间的博弈是决定价格上涨幅度和时间跨度的关键。蛋鸡存栏的根本性短缺是决定蛋价长期走势的基础。

　　禽流感疫情散发个例增加，疫情隐忧短期限制蛋价上行。2014年9月以来我国H7N9散发病例已有9例，其中7例集中在11月份之后。秋冬为疫情的高发期，今年的疫情是否重蹈去年年底的覆辙无法预测，但从散发个例的发生时间和数量来看，与去年同期有所吻合。同时，欧洲的禽流感疫情散发个例和韩国、日本、台湾等地监测到的流感病毒引发国内担忧情绪。疫情的发展不可预测，但一旦有散发个例发生，鸡蛋价格都将承压。11月3日和11月24日的两次下跌即为鲜明的例证。因此，我们将疫情的进展情况放在监测点的首要位置，相应的蛋价做多策略都要围绕疫情情况动态调整。总体来讲，疫情隐忧将在短期限制畜禽价格上涨，春节前多单介入需择时，轻仓持有。

　　近期大连鸡蛋期货价格大幅走高，资金入场迹象明显。从基本面角度来看，暂无明显多头刺激因素出现，蛋价上涨主要还是围绕中期看多逻辑波动。由于有疫情隐忧存在，且当前猪价尚未重回上涨之路，因此我们对于短期鸡蛋价格的上涨空间持谨慎态度。建议投资者多单轻仓持有，严格止损。

增仓上行 鸡蛋强势特征显现

　　周四，鸡蛋主力1505合约早盘下探后尾市拉升，期价再度增仓上行。截至当日收盘，鸡蛋1505合约最高4582元/500千克，最低4521元/500千克，当日波幅61元/500千克。目前，鸡蛋1505合约总持仓已经达到13.4万手，较12月2日持仓增加5.3万手，增幅65.43%。随着鸡蛋5月合约资金关注度的不断提升，鸡蛋期、现价格也呈现出易涨难跌的特点。

　　消费企业备货积极性增加

　　进入12月以后，国内鸡蛋现货报价开始企稳反弹。养殖户因冬季蛋鸡产蛋率下降，惜售情绪增强。元旦备货周期来临，贸易商及下游加工企业备货积极性上升。目前鸡蛋现货市场产、销环节均呈现囤货待涨的氛围。

　　12月第2周，鸡蛋现货价格止跌回升。在需求逐步转好的利好预期下，鸡蛋现货价格有望逐步走强。芝华数据监测显示，10日全国鸡蛋价格各省均价4.64元/斤，环比持平。天津鸡蛋现货大幅上涨，均价上涨至4.71元/斤，环比上涨0.2元/斤。主产区鸡蛋均价4.66元/斤，环比上涨0.01元/斤。主销区鸡蛋均价4.97元/斤，环比上涨0.06元/斤，其中北京、广东、天津、浙江上涨，福建、上海稳定。

　　冬季疫情提升养殖成本

　　今年入冬以来，国内多地再现流感疫情，养殖户冬季疫病防治成本增加。自今年11月开始，我国江苏、广东、福建等地纷纷报出H7N9流感疫情。进入12月以后，人感染H7N9流感疫情的病例不断增加。国家卫生计生委宣传司副司长表示，冬季到来后，病毒相对活跃，国内H7N9病例并未超出平均病例水平，流感还处于一种散发状态。

　　与2013年末国内发生的大规模禽流感疫情相比，今年冬季H7N9流感疫情并未对鸡蛋现货市场造成重大冲击，疫情导致养殖成本显著增加。在2013年禽流感大面积爆发后，为防范疫情的再度发生，国家已经研制出H7N9禽流感疫苗。为了防范流感疫情再度发生，今年冬天规模型养殖企业加大疫苗投放比例，养殖成本增加。对于中小养殖户来说，由于担心冬季疫情的发生，养殖户补栏周期较以往推迟了一个半月左右时间。为维持延迟淘汰老鸡的产蛋率，养殖户也会加大豆(4368, -7.00, -0.16%)粕类能量饲料的投入比例，养殖成本增加。

　　资金入市，5月蛋价脱离低价区

　　鸡蛋5月合约成为期货市场主力合约之后，资金开始批量入市。鸡蛋期货市场新资金的流入，推动鸡蛋1505合约脱离低价区间。

　　12月3日，鸡蛋1505合约最后一分钟快速拉升。当日持仓增加11806手，鸡蛋期价脱离4400元/500千克价格压力后最高达到4589元/500千克的阶段高位。在其后的几个交易日内，鸡蛋1505合约持仓不断增加。鸡蛋期货伴随着持仓放大，价格也不断上行。

　　综上，鸡蛋主力1505合约增仓上行，期价脱离低位区间。在鸡蛋1505合约强势带动下，鸡蛋近月1501合约开始跟涨。笔者预计，随着鸡蛋现货市场节日备货需求的逐步启动，鸡蛋期货近、远月合约将延续强势表现。（作者单位:光大期货)

良运期货：鸡蛋尾盘拉涨 多头仍占主导

　　今日鸡蛋主力1505合约再度上涨。JD1505开盘于4555，最高点4582，最低点4521，报收于4570，上涨35，成交量134812，持仓量134476手。1501收盘价上涨7，报收4748。1509合约收盘报4765，上涨31。

　　今日全国主产区鸡蛋价格上涨地区增多，整体均价小幅上涨，均价9.22元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤，其中河北地区均价最高为9.40元/公斤，辽宁地区均价最低9.04元/公斤。全国迎来大面积的雨雪天气，鸡蛋运输将受到影响，蛋商增加了部分备货，致目前局地蛋价上涨；但目前在产蛋鸡存栏有所恢复，据市场反映目前货源较为充足，因而预计此次蛋价上涨幅度有限，而短期内需求也较为平稳，因而预计后市蛋价或仍有下滑可能。

　　今日全国主产区淘汰鸡价格维持稳定，均价11.45元/公斤，较昨日下滑0.03元/公斤，其中山东和河南地区均价最高11.60元/公斤，河北地区均价最低11.26元/公斤。近期鸡蛋价格回落，拖累鸡价，同时近期肉鸡、生猪价格较低，难以提振鸡价；

　　然而我国可供淘鸡数目偏少，支撑鸡价维持高位；后市随着天气转凉，老鸡淘汰将再次开启，因而预计短期内淘汰鸡价格将震荡下行，但整体回落幅度有限。

　　今日鸡蛋5月合约震荡上行，尾盘大幅拉升，市场多方仍占主导力量。现货方面，全国迎来大面积的雨雪天气，鸡蛋运输将受到影响，蛋商增加了部分备货，致目前局地蛋价上涨；但目前在产蛋鸡存栏有所恢复，据市场反映目前货源较为充足，因而预计鸡蛋现货价格上涨幅度有限。总体来看，鸡蛋上行走势仍未终结，但是否能挑战前高，需要进一步确认。