豆粕：行情箱体波动 压力不减

　　近期，国内豆粕现货市场成交依然没有明显放大，因而也拖累工厂价格持续呈现箱体内波动，截至本周初，沿海大豆油厂普通蛋白豆粕现货报价高达3400元/吨 -3600元/吨，但工厂高报低走现象依然较为普遍，并且由于当前市场未执行、正在执行的合同成本较为混乱，因而油厂的库存压力、饲料企业的库存水平皆存在着明显的地区性差异性，不过整体来看由于市场预期中的节前终端备货效应没有显现，因而沿海油厂的豆粕现货销售压力依然不减。具体情况分析如下：

　　国内豆粕现货市场整体合同成本不一，沿海工厂豆粕价差持续明显

　　现阶段，国内豆粕市场的整体采购节奏相对缓慢，市场预期中的节前备货效应并未完全显现出来，国内豆类市场整体供大于求格局，使得饲料企业和经销商整体赌单积极性不高，尤其是本周三(1月12日)美国农业部将会公布供需报告，此前市场整体交投相对清淡。由于2010年12月中下旬以来，国内豆粕现货市场南北价差的存在，当前油厂库存压力盒饲料企业库存水平也不尽相同。现阶段饲料企业的未执行合同、正在执行合同的成本价格区间参差不齐，集中区间在3200元/吨 -3350元/吨，个别前期所采购的合同成本低于3200元/吨，偏高还有在3400元/吨以上者。合同价格的混乱，也给经销商和油厂的进一步出货形成了较大的压力，因而春节前后油厂和经销商的销售策略较为关键。

　　国内饲料企业整体豆粕库存水平参差不齐，节前备货效应或影响有限

　　当前，国内豆粕现货市场实际成交与报价的价差依然高达100元/吨-200元/吨，加上整体供大于求的供需格局，造成元旦之后国内市场预期中的终端节前集中备货现象并未出现，而事实上，现阶段饲料企业的整体库存水平状态也是造成目前交投清淡的主要原因所在。来自市场的消息称，目前大型饲料企业元月份以及春节前后的豆粕库存基本备足，而中小饲料企业则多为随买随用策略。而从成本区间差异性来看，南方沿海地区油厂的整体报价区间要高于北方地区;而在12月中下旬北方地区相对偏低的豆粕实际成交价格(3100元/吨-3150元/吨)使得当地饲料企业整体备货量要高于南方地区，而南方市场工厂豆粕价格始终于高价位附近攀升，一定程度上制约了本地饲料企业的采购积极性。

　　美国农业部即将公布月度供需报告，关注南美天气及美国农户种植意向

　　由于美国农业部计划在本周三(1月12日)公布其作物年产量、季度谷物库存及供需报告，因而场内人士通过减持多头头寸来获得一些保护，以防报告出现利空意外或阿根廷天气状况可能出现变化，气象预报预期部分地区本周初将出现一些阵雨，之后阿根廷南部地区天气大体上将较为干燥，直至下周后期，下周末降雨将重现。而日前Informa所公布的对于巴西和阿根廷大豆产量的预估皆高于USDA上月水平，给市场带来不确定性的预期，但来自美国国内的调查显示，美国农户可能减少今年春季大豆播种面积(降幅达到0.37%)则给市场带来额外的支撑。但由于目前全球大豆供应形势总体偏紧，因此如果南美出现减产、美国大豆播种面积减少，那么将会继续给美盘豆价提供利多支撑。

　　综上所述，随着1-2月份，国内到港进口大豆到货量的逐渐降低，市场预计1月底国内大豆豆粕库存将会快速降低，将会对豆粕现货起到底部支撑，即使美盘出现调整，国内豆粕现货价格跌破前期低点的可能性也较小。