豆粕库存低位运行近弱远强格局将持续

　　进口大豆压榨利润下滑，令油厂的套保盘抛压有所减轻，豆粕期价的下跌动能有所衰减。此外，市场对远期豆粕需求升温的预期仍在，豆粕期价近弱远强的格局将会持续。

 

　　近期国内豆类期价震荡下行，连续3周下跌，回补前期跳空缺口。形态上一改前期强势运行的格局，整体表现明显偏弱。

 

　　美豆收割压力显现

 

　　随着美国大豆产区天气形势的好转，美豆收割进程明显加快，大豆收获上市的压力开始逐渐体现，这给美豆期价带来一定压力。11月12日美国农业部公布的作物进展报告显示，美豆收割率为85%，接近去年87%水平，上周为75%。最新的气象报告显示，近期产区天气干燥有利于收获，美豆产量预估进入兑现阶段。

 

　　此外，美国农业部预计2019/2020年度美豆产量维持在35.5亿蒲式耳，单产预估维持46.9蒲式耳/英亩不变，均与10月份报告中的数据保持一致，高于报告前的市场预估。但美国农业部在报告中下调了2019/2020年度美国大豆的压榨预估至21.05亿蒲式耳，反映出豆粕出口乏力的预期。因此，未来美豆出口的改善程度将成为决定美豆库存变化的重要影响因素。在明年1月份的定产报告公布之前，美豆产量继续调整的空间不大，需求的乐观预期将会制约美豆期价的调整空间。

 

　　天气风险升水回吐

 

　　南美市场来看，巴西2019/2020年度大豆播种进度已经达到58.1%，低于去年同期的71.9%，也低于过去5年同期均值62.4%。本周至未来一周，前期持续表现干燥的巴西重要大豆种植区马托格罗索将出现偏强降水，有利于大豆播种的稳步推进和初期生长。整体来看，短期天气变化仍是影响南美大豆播种以及初期生长的重要因素，意味着美豆期价仍将围绕天气风险因素展开。

 

　　另外，近期阿根廷农户的大豆和玉米的预售数量高于上年同期。目前阿根廷玉米播种过半，大豆播种刚刚开始，但是农户已经预售了1240万吨的玉米和720万吨的大豆，相比之下，上年同期分别为460万吨和290万吨。

 

　　豆粕现货成交萎缩

 

　　国内市场来看，油厂对于远期进口大豆的采购有所放缓，本年末的采购基本结束。11月份进口大豆的到港量预估为860万吨左右，12月份大豆到港量预估为840万吨。截至上周末，我国主流油厂豆粕总成交量为112.45万吨，日均成交量为22.49万吨，比上一周的266.77万吨大幅下滑154.32万吨，降幅57.84%。当周豆粕基差成交总量76.92万吨，较上周的248.1万吨大幅下降68.99%；现货成交量35.53万吨，较上周的18.67万吨下滑90.3%。

 

　　随着豆粕期价调整幅度的加深，现货市场成交的热情也逐渐冷却，豆粕现货价格随之回落。但即便如此，截至11月8日当周，我国主流油厂豆粕库存为41.23万吨，环比上周的48.87万吨下降7.64万吨，降幅为15.63%，比去年同期的97.4万吨下降高达57.67%，这也是自2016年12月份以来的周度库存最低水平。豆粕未执行合同量410.47万吨，环比和同比降幅分别为2.56%和18.75%。

 

　　豆粕库存的持续下降，主要来自国内油厂压榨量处于较低水平，受到部分港口配额内美豆先交33%关税后退税因素影响，北方港口230万吨船货滞留，其中80%为美豆，部分油厂迫于资金压力通关延迟，导致油厂豆源紧张，或将影响春节前的市场供应。

 

　　综上，南美大豆播种进程和初期生长仍将受到天气因素的影响，在明年1月份美国农业部的定产报告公布之前，外盘美豆期价的下行空间有限，短期持续向下考验900美分/蒲式耳支撑。国内豆粕库存的低位运行将制约价格下行空间。同时，进口大豆压榨利润下滑，令油厂套保盘抛压有所减轻，豆粕期价的下跌动能有所衰减。此外，市场对远期豆粕需求升温的预期仍在，期价近弱远强的格局仍将持续。