阿根廷大豆加工量下降而出口坚挺

　　阿根廷农业部报告称，11月份阿根廷大豆加工量约为350万吨，比10月份减少50万吨或14%，与2024年11月份持平。

　　若剔除用于加工的进口大豆，11月份加工的国产大豆约为320万吨，比10月份减少58万吨。这标志着油籽加工明显放缓，而市场对大豆原料紧张的感受正在增强。

　　值得关注的是，压榨与出口出现明显背离。11月阿根廷豆粕出口量达到271万吨，作为大豆产业链中最核心的外销产品，这一出口规模理论上意味着大豆加工量需要比公布数据多出约40万吨。这表明阿根廷压榨企业在11月动用了陈豆库存，而非仅仅依赖当前年度大豆进行压榨。

　　与此同时，11月阿根廷还出口了220万吨大豆。如果扣除40万吨陈豆以及30万吨进口大豆，11月阿根廷用于加工和出口的当前年度大豆总量达到约510万吨。

　　在当前年度(始于4月)的头8个月，即4月至11月，阿根廷大豆压榨与出口合计达到3900万吨。若按美国农业部的假设，有约750万吨不进入出口体系(包括留种和其他内需)，在预计总产量5030万吨的背景下，截至12月1日，可供本年度剩下时间消费的国产大豆供应仅剩约350万吨，可用余量并不宽裕。

　　市场焦点正转向本年度初始库存水平，因为这将决定后半程供应是否顺畅。尽管政府在12月中旬实施下调出口税的政策刺激，但自12月16日当周起，农户大豆日均销售量仅约7.8万吨，且呈现下降趋势。一方面，低于或接近每吨50万比索的价格不足以激励农民积极售粮;另一方面，也不排除市场上可供销售的大豆正在减少。

　　出口端的最新数据同样释放出偏紧信号。2026年1—3月季度的豆粕出口装船量将低于历史均值，不过缺口预计将通过动用期初库存以及临时进口来弥补。整体来看，市场仍预计本年度豆粕出口可达2600万至2700万吨，大豆出口约1200万吨，但是原料紧张将成为制约压榨节奏和价格波动的关键变量。