豆粕区间震荡，关注中美贸易动态

　　USDA 农业展望报告预计美国大豆种植面积将增至 8500 万英亩，比 2025 年的8120 万英亩增加 380 万英亩，对应 26/27 年度期末库存略增至3.55 亿蒲。春节假期特朗普宣布继续加征全球关税，因国内目前美豆采购以储备采购为主，而非以商业采购为主，因此加税事件对连粕的影响有限。特朗普在节前声称与中国达成协议，中国在本市场年度内的美豆采购预期增加 800 万吨至 2000 万吨，且特朗普预期将在 3 月底到 4 月初访华，因此近期需密切关注中美贸易动态。美豆压榨预期得到支撑，关注 3 月初特朗普政府关于生物燃料混合配额的消息。

　　南美面临丰产压力，关注巴西贴水走势：巴西大豆目前处于收割期，近期由于部分产区降雨较多，收割进度有所放缓，目前慢于去年同期。根据 CONAB，截至 2 月 21 日，巴西 25/26 年度大豆收获进度 32.3%，上周值 24.7%，去年同期 36.4%。巴西 CNF 升贴水近日跌势放缓，但在丰产卖压和美豆的出口竞争压力下，预期后期仍然面临一定压力，关注巴西升贴水走势变化。春节假期阿根廷产区迎来显著降水，土壤墒情有所改善，大豆优良率有所提升。从未来两周天气来看，没有明显的干旱风险。

　　榨利恶化，成交清淡：近期国内巴西大豆买船榨利明显恶化，买船成交较为清淡。根据 McDonald 的排船数据，截至 2 月 24 日，国内 3 月船期已采购 96.6%，4 月船期已采购 71.8%，5 月船期已采购 38.8%。

　　供需宽松格局下，豆粕现货基差承压：目前国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游备货充足，虽今日国内传部分地区海关延长大豆放行时间，但节后进入季节性消费淡季，结合此前较高的买船榨利，二季度巴西豆的巨量到港预期，及进口豆拍卖预期，下游预期将以随采随用策略为主。在供需宽松格局下，预期豆粕现货基差仍然承压。

　　在中国增加美豆采购，美豆压榨向好的预期下，及国内海关延长放行时间的扰动下，豆粕盘面近日表现较为强势，但在全球大供应格局下，短期豆粕单边预期仍以区间震荡为主，关注中美贸易动态和巴西升贴水走势变化。国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游预期以随采随用为主，供需宽松格局下，豆粕现货基差预期承压。