豆粕：市场变量增加 下跌节奏或后移

　　4月中旬以来，国内豆粕市场区域开工整体不高，进入5月下游节后补库需求增加，多数生产企业提货出现限量开单情况。中旬后生产企业开工呈现回升预期，当前下游库存水平不高，叠加市场外部变量增加，卓创资讯预计下半月价格维持弱势预期，但跌势或放缓，现货主流运行区间在或2880–2930元/吨。

 

　　短期阶段性供需错配 豆粕库存反向去化

 

　　4月中旬后，因大豆衔接问题，国内各区域生产企业均有不同程度停机计划，5 月小长假过后，下游饲料养殖企业存在节后补库需求，下游刚需集中释放，多数企业出现限量开单情况，企业豆粕库存连续下降。根据卓创资讯数据统计显示，截至5月8日当周，国内生产企业豆粕库存趋势打破季节性规律，呈现连续下降趋势，数据为31.46万吨，并处于五年均值以下水平。短期内，提货紧张的现实情况与供应恢复宽松的预期相互博弈，支撑现货价格跌势放缓。

 

　　根据卓创资讯对国内115家生产企业开停机计划调研显示，5月中旬后市场开工将逐步回升，受库存低位影响，终端提货积极性较高，饲料企业物理库存有增加预期，卓创资讯预估生产企业豆粕库存在本月底或6月初迎来增库拐点。

 

 

　　月度供需报告利多 提振美豆期价走高

 

　　5月USDA供需报告数据整体利多，旧作方面，2025/26年度美豆期末库存由此前的3.50亿蒲下调至3.40亿蒲，低于市场预估。此外报告首次公布2026/27年度数据，美豆新作呈现供需双增预期，得益于乐观的生产需求，美豆期末库存数据同比下降并低于市场预期，提振美豆期价上涨。

 

　　除此之外，中美元首北京会晤达成重要共识，但尚未明确提及大豆采购落地措施，还存在较大不确定性，近期美豆市场将围绕此驱动集中交易，若有进一步的采购增加，美豆出口增加，或强化2025/26年度美豆供需基本面偏紧局面，乐观的市场情绪将带给美豆期价上行动力。反之，美豆溢价或回吐前期涨幅。

 

　　市场变量增加 下跌节奏或后移

 

　　尽管中期国内大豆到港集中、油厂开工回升，市场对价格存在中枢下移预期达成较为一致的共识，但当前市场多重变量交织、不确定性上升，利空兑现节奏放缓，豆粕下跌节奏或整体后移、跌幅收敛，呈现 “震荡偏弱、缓跌而非急跌” 的特征。

 

　　首先，供需边际变化存在“时间差”。当前市场，供应回升预期逐步启动，但下游库存长期处于偏低水平，提货积极性较高，多数饲料企业提升安全库存意愿较强，叠加工厂限量提货，供需宽松的利空兑现需要时间，因此下跌节奏滞后于预期，下旬或呈现 “先抗跌、后缓跌”。

 

　　其次，库存 “底部缓冲” 效应。低库存对价格形成强底部支撑，限制下行空间。补库完成后才会进入累库压力释放期，因此下跌启动时间延后、跌幅收窄。

 

　　综上所述，短期市场受中美经贸磋商不确定性，以及进口大豆拍储等外部扰动增加，国内自身基本面多空交织，或延缓月内单边下跌节奏，但跌幅或受限。但从中期维度来看，后续大豆到港量逐步释放、油厂开工持续回升，现货供应宽松格局逐步兑现，6-7 月豆粕现货价格下行节奏或进一步加强。