替代“三路夹击” 玉米何时见底？

　　5月末，国内玉米市场整体偏弱。东北产区价格稳中略降、贸易商出货意愿增强，华北地区先涨后跌，销区报价震荡偏弱。随着新季小麦大规模收割启动，芽麦增加吸引饲料企业积极采购;定向稻谷拍卖以及进口高粱、大麦库存高位持续分流需求。

　　产区港口购销僵持

　　5月末，东北产区玉米价格稳中偏弱运行。随着玉米价格接近或略低于贸易商成本线，购销陷入僵持。华北地区价格先涨后跌，深加工企业根据到货量灵活调整价格。贸易商在麦收前继续出货，市场供应尚可。整体来看，产区和港口均呈弱势格局，市场购销清淡。

　　小麦陈稻双重替代

　　新季小麦大规模上市是玉米市场的核心利空因素。未来10天主产区天气适宜收获，新麦集中上市将更大规模地分流玉米饲用需求，对玉米价格形成持续压制。

　　由于陈稻谷拍卖预期已有两个月有余，对市场的冲击效应减弱。小麦替代与稻谷拍卖预期叠加，共同导致饲料企业玉米库存维持低位，需求分流令玉米市场延续弱势磨底。

　　进口谷物集中到港

　　饲料企业采购时优先选择性价比更高的进口谷物，持续分流玉米饲用需求。大量进口谷物集中到港，对南方港口玉米价格形成压制。总体来看，进口谷物高库存、低价格格局延续，对国产玉米需求形成持续挤压。

　　总体来看，国内玉米市场在产区供需博弈与多重替代品挤压下延续弱势运行。市场整体运行逻辑是成本支撑与谷物替代之间的博弈，利空因素占据主导，市场处于弱势磨底阶段，价格缺乏上涨驱动。