2011年一季度养殖业盈利有望超预期

　　猪肉价格上涨趋势将延续

　　我们近日的跟踪调查显示，春节后生猪价格不跌反涨，从2011年开始，猪肉价格出现持续上涨，目前为14.7元/千克，涨幅已累计达8%,其中春节后的涨幅为5%.受猪肉价格上涨的带动，下游养殖业产品在春节后的价格表现均较为突出。

　　以鸡肉为例，进入2011年1月以来又从高位上涨4%,其中春节后涨幅为1.4%;鸡苗价格经历2010年12月份的调整后（最低达到1.7元/羽）又重回3元/羽左右的高位水平。

　　由于猪肉的消费占中国肉类消费总量的65%左右，因此中国的肉类定价主要参考猪肉。我们通过对生猪行业的分析，认为近期猪肉价格的超预期上涨主要来自两方面因素：首先，2010年以来生猪供应不足，而猪肉消费持续稳定增长。其次，2009年以来的粮食价格、人工成本等持续上涨导致养殖业的成本刚性提升，未来将会陆续传导至下游。

　　我们预计，始于2010年7月的本轮猪肉价格上涨是趋势性的行情，高猪肉价格将会延续至2011全年。我们认为，即使2011年的猪肉均价维持2010年末的价位（13.61元/千克）,也会比2010年的均价11.78元/千克高出15.5%.一旦猪肉价格进一步上涨，那么全年均价的涨幅将会超过20%.

　　综合而言，以生猪为代表的养殖业在市场需求增加的大背景下，行业景气度从去年年末的高位继续高涨。在此带动下，养殖与饲料企业的一季度业绩也将超预期。