鸡蛋期货价格区间底部企稳走高，上周继续缓慢拉升，走势维持强势格局，现货价格回落底部企稳，近期再度上行，随着天气转热，鸡蛋现货价格有望继续上行，推动期货走势，操作上建议维持多头思路，前期多单依托5035一线持有，回落底部多单仍可入场。
从鸡蛋现货价格走势看，每年3、4月属于低价值合约，9、10月属于高价值合约，其之间的最大价差可达到2.86元/kg，最低价差1.63元/kg，折合盘面看，最低价差在815元/500kg。因此，远月与近月价差过小时可采取买远卖近的套利策略。
一、一周走势回顾
本周鸡蛋价格低位企稳，价格急速拉升之后出现缓慢爬坡走势，整体维持强势格局。
二、基准区平均价走势
鸡蛋价格在端午假期之后有所企稳，近期鸡蛋现货价格低位走高，目前交割基准区现货均价涨至4.26元/斤，较短期底部上涨0.29元/斤。
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三、22省市猪肉平均价
截止6月13日，全国22省市周度猪肉平均价21.15元/千克，交上周上升0.22元/千克。猪肉价格底部企稳大幅上涨后近期有所徘徊，但总体维持强势格局。
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四、走势与套利分析
1、走势分析
鸡蛋期货价格区间底部企稳走高，上周继续缓慢拉升，走势维持强势格局，现货价格回落底部企稳，近期再度上行，随着天气转热，鸡蛋现货价格有望继续上行，推动期货走势，操作上建议维持多头思路，前期多单依托5035一线持有，回落底部多单仍可入场。
2、套利分析
从鸡蛋现货价格走势看，每年3、4月属于低价值合约，9、10月属于高价值合约，其之间的最大价差可达到2.86元/kg，最低价差1.63元/kg，折合盘面看，最低价差在815元/500kg。因此，远月与近月价差过小时可采取买远卖近的套利策略。
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银河期货(月报)：节后临空窗期期蛋高位震荡
一、行情回顾
3月下旬，鸡蛋主力合约由5月逐渐过渡至9月，整体上涨节奏不变，且1409合约屡创新高，于5月20日创下5282元的历史高点后，近两日转入回调，目前在5000元上方徘徊。1501合约上涨趋势性不及1409合约，5月初一轮下跌之后，中旬开始补涨，本周转入回调，目前的表现较1409合约相对抗跌，4600一线支撑力度较强。
二、当前基本面分析
(一)、蛋品市场
自3月后半月起，主要监测地区鸡蛋均价基本上维持在3.9元/斤以上，4月中旬开始进入4元时代，5月中旬大部分地区陆续进入5元时代，一个月左右的时间，现货价格上涨了近20%以上。清明节、五一节等节日的需求给予现货市场较大的提振。
本周以来，现货价格有所回调，因端午节备货热情减弱。5月22日各主要监测地区鸡蛋批发均价为4.88元/斤，较上周五降0.17元/斤。北京、上海、广东等主要销区的价格目前维持在5元/斤以上，而河北、山东、湖北等主产区已回落到4.9元/斤以下。
图1: 2011~2013年主要产区鸡蛋每日平均价(元/斤) 图2： 2011~2013年主要销区鸡蛋每日平均价(元/斤)
资料来源：WIND资讯银河期货研发中心
(二)、饲料市场
玉米：中储粮公司数据显示，我国2012年及2013年产临储玉米收购总量近1亿吨，5月22日所拍卖的为2012年以前年份的玉米，计划销售东北临储玉米100万吨。其中，内蒙古2.42万吨、辽宁12.92万吨、吉林0.05万吨、黑龙江84.61万吨。从拍卖结果来看，实际成交988843吨，成交率98.86%。总体来看，我国临储玉米数量庞大，对市场供应能力较强，这有助于缓解市场对于供应紧张的担忧，稳定市场预期，遏制局部地区价格非理性涨势。
豆粕：5月份以来，国内生猪快速反弹，此外禽蛋类价格也持续上涨，调动了养殖户补栏积极性，后期禽畜饲料消耗速度有望加快，同时水产养殖需求也将进一步提升，豆粕饲用需求预期增加，价格将继续受到支撑。但未来两个月我国进口大豆到港数量仍较多，原料供应充裕，工厂开机率将大幅提高，豆粕供应大量增加可能会限制现货价格的上涨幅度。
(三)、蛋鸡养殖
截至5月16日当周，蛋鸡养殖利润为35.21元/羽，较前一周涨9.29元/羽，蛋鸡配合料为3.17元/公斤，较前一周持平；蛋鸡苗为3.17元/羽，较前一周涨0.03元/羽；蛋鸡市场零售价为10.45元/公斤，较前一周涨0.53元/公斤；蛋鸡棚前批发价为9.81元/公斤，较前一周涨0.47元/公斤；淘汰鸡主产区平均价为11.47元/公斤，较前一周涨1.04元/公斤。随着蛋鸡主副产品价格近期快速大幅反弹，养殖利润目前已回升至近年来的高位区间。
今年在产蛋鸡存栏不足是不争的事实，据了解，较去年下滑约20%。年初的禽流感令多数养殖户推迟了补栏计划，3月下旬以来，随着养殖利润逐步抬升，补栏的积极性开始恢复，而鸡苗到开产需4~5个月左右的时间，也就是说9月份的在产蛋鸡存栏数由5月份以前的补栏情况决定，目前所了解的情况是，养殖户尤其是小散户在经历疫情损失后，资金紧张，补栏态度较为谨慎，高蛋价下补栏情况或没有人们想象的那么火爆。
图3: 蛋鸡养殖利润(元/羽) 图4：主产区淘汰鸡均价周度值(元/公斤)
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资料来源：WIND资讯文华财经、银河期货研发中心
三、后市分析
(一)单边趋势
端午节临近，备货需求减弱削减了上行动力，此外前期价格快速拉涨，屡创历史新高也令高位风险积聚，短期出现高位回调也是情理之中，需要警惕的是端午节之后短期消息面平淡而带来的进一步回落风险。但对在产蛋鸡存栏不足的担忧仍然是目前市场上主要的支撑因素，且后期仍有夏季产蛋率下降，中秋等因素提振，回调之后或将继续上涨，需要注意的节日备货的时点，今年的中秋在9月8号，而之前会面临1409和1501合约主力更换的问题，故1409合约在7月出现高点的概率将较大。对于1501合约来说，蛋鸡存栏恢复情况具有较大的不确定性，同时秋冬季存在疫病的影响，若供给恢复不及预期，1501合约或将是下一个“1409合约”。
(二)套利机会
从现货月均价差来看，9月-1月批发均价价差近6年中最高值为0.49元/斤，最低值为-0.49元/斤，价差为正的概率近70%，1月-5月批发均价价差近6年中最高值为0.69元/斤，最低值为-0.3元/斤，价差为0及以上的概率近80%。
从1409-1501价差走势来看，从3月初不到50元一直震荡扩大至5月9日的540元后出现高位震荡，截至5月22日收盘，为435元。随着1501合约出现补涨，以及近几日来近月领跌，价差出现回落，鉴于6月份消息面较为平淡，不建议套利单进场，而从上述分析来看，1409合约整体上利多仍大于1501合约，故待回调稳定后，买1409抛1501套利仍可尝试入场，但空间上或难以超过此前的高位。刚刚上市的1505合约将受到供给恢复以及季节性下挫的压力，可以关注买1501抛1505的机会。
图5: 鸡蛋1409-鸡蛋1501(元/500kg) 图6：鸡蛋批发价月均价差(元/斤)
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资料来源：WIND 资讯 文华财经、银河期货研发中心
或将继续上涨，需要注意的节日备货的时点，今年的中秋在9月8号，而之前会面临1409和1501合约主力更换的问题，故1409合约在7月出现高点的概率将较大。对于1501合约来说，蛋鸡存栏恢复情况具有较大的不确定性，同时秋冬季存在疫病的影响，若供给恢复不及预期，1501合约或将是下一个“1409合约”。
(二)套利机会
从现货月均价差来看，9月-1月批发均价价差近6年中最高值为0.49元/斤，最低值为-0.49元/斤，价差为正的概率近70%，1月-5月批发均价价差近6年中最高值为0.69元/斤，最低值为-0.3元/斤，价差为0及以上的概率近80%。
从1409-1501价差走势来看，从3月初不到50元一直震荡扩大至5月9日的540元后出现高位震荡，截至5月22日收盘，为435元。随着1501合约出现补涨，以及近几日来近月领跌，价差出现回落，鉴于6月份消息面较为平淡，不建议套利单进场，而从上述分析来看，1409合约整体上利多仍大于1501合约，故待回调稳定后，买1409抛1501套利仍可尝试入场，但空间上或难以超过此前的高位。刚刚上市的1505合约将受到供给恢复以及季节性下挫的压力，可以关注买1501抛1505的机会。
图5: 鸡蛋1409-鸡蛋1501(元/500kg)图6：鸡蛋批发价月均价差(元/斤)
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资料来源： 文华财经、银河期货研发中心
华联期货(周报)：现货蛋价弱稳期货中期看涨
第一部分 上周行情回顾
上周，鸡蛋期货主力1409合约起始价5080左右，期末收盘价5150左右，周上涨70元/500千克，涨幅1.38%左右；全周成交量220.26万手左右，较前一周增加约76万手；1409合约13日收盘持仓29.9万手左右，较前一周收盘持仓略减，几乎持平。
总体来看，鸡蛋期货1409合约继续震荡走强，延续端午节后的涨势；虽然上涨幅度和节奏上不如之前一周，但上周鸡蛋期货的表现仍然可以称之为“强势”。因为端午节后第一周期货的快速反弹有现货行情的配合，而上周期货行情几乎独立于现货。因而，在上周鸡蛋现货市场弱稳的情况下，期货增仓上行，也表明市场对鸡蛋价格后市看涨预期强烈，期货独立于现货行情也可归因于资金推动。
现货市场，上周全国现货蛋价偏弱运行，尤其是后半周全国主要地区均以下滑为主。据中国粮油商务网数据，6月6日-6月13日全国主产区鸡蛋价格均价8.50元/公斤，环比下滑0.02元/公斤，其中山东地区均价最高8.74公斤，辽宁地区均价最低8.20元/公斤。
图1：鸡蛋期货1409合约日K线图 图2：鸡蛋期货成交量与持仓量
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数据来源：文华财经，华联期货研究所 数据来源：大商所，华联期货研究所
一、现货市场：价格弱势稳定，走货速度偏慢
上周，全国蛋价弱势稳定，均价较前一周小幅下跌；端午节后需求偏淡局面不见好转，走货整体缓慢。不过由于夏季温度较高，鸡蛋储存时间更短，无论是蛋商还是养殖户都不敢大量存货，因而目前产销区库存相对较低。
从供给和需求关系看，需求和供给都趋于减少，因而短期蛋价不确定性较多。需求方面，6月份开始学校陆续放假，集体性消费会有所减少，笔者以为对鸡蛋整体需求影响有限，但对小码蛋的消费影响或许更大一些；其次，夏季大量新鲜蔬菜上市，对鸡蛋消费有一定抑制。夏季一般为禽蛋消费淡季，下一波需求高峰为中秋等节假。供给方面，首先是高温对产蛋率的影响，其次高温天气也会加快养殖户对老鸡的淘汰，这些都使得鸡蛋供应趋减。不过，今年2月份之前的补栏进入产蛋期，对整体供应偏紧局面会有所弥补。
主产区，6月15日河北、山西、内蒙古等地区蛋价依然在下滑，走货缓慢；河南、江苏和山东局部地区有落，走货不快；安徽、湖南、东北、陕西等地基本恢复稳定；湖北半数地区仍以下跌为主。主销区，北京走货不畅，15日全线再次下跌2元，主流降至192元/件，大洋路降至185-190元/件；上海平稳运行，统一保持在121元/件；福建稳定在4.5元/斤；广东地区全线下挫，走货较为迟缓。
当前鸡蛋价格弱势反映了眼下鸡蛋供需形势。虽然在季节性偏空的局面下，笔者以为鸡蛋价格不具备大幅下探的的条件，主要还在于夏季高温及在产蛋鸡存栏量同比减少对供给产生的影响对蛋价会带来较强支撑，本周蛋价或继续以震荡为主。湖北等产地鸡蛋价格行情可能在广东等销区价格企稳后才会改变当前弱势。
图3：部分主产区鸡蛋价格 图4：主销区广东、北京鸡蛋价格
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数据来源：wind，华联期货研究所 数据来源：wind，华联期货研究所
二、5月份在产蛋鸡存栏量继续减少，后备鸡存栏增加
根据芝华监测数据，今年3月在产蛋鸡存栏量减少2.37%；4月份受1月、2月青年鸡存栏量增加影响在产蛋鸡存栏量增加5.21%；5月在产蛋鸡存栏量继续减少3.95%，同比大幅减少16%，全国在产蛋鸡存栏量约11.82亿只。如果整体需求同比保持稳定，则未来1-2个月鸡蛋供应依然属于偏紧状态。
后备鸡包括育雏鸡和青年鸡两方面。从3月、4月后备鸡存栏量来看，3、4月后备鸡存栏量有所减少。而5月后备鸡存栏量较4月增加13.2%，说明未来几个月在产蛋鸡存栏将会有所好转。
从育雏鸡方面来看，受行情好转影响，近几个月养殖户育雏积极性虽有所好转，但同比去年育雏积极性依然不理想。4月育雏鸡存栏量较3月略有增加，5月育雏鸡存栏量较4月基本保持不变，但育雏鸡存栏量同比去年大幅减少13.8%。从历史来看，养殖户育雏积极性在春秋两季积极性较大，而在夏季则是补苗的淡季，补苗情况将受到影响。
图5：在产蛋鸡存栏量 图6：育雏鸡存栏量
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数据来源：芝华数据 数据来源：芝华数据
三、饲料：玉米价格震荡偏强，豆粕价格弱势调整
玉米：上周，销区玉米价格稳定为主，少数地区价格小涨。因大中型饲料企业库存充裕、小麦替代启动和跨省移库玉米拍卖工作的实施，饲料厂心态平稳。销区价格上涨主要来自湖南、湖北等地贸易商报价方面，涨幅为20元/吨。
北方港口玉米库存小幅回升，价格南涨北稳。由于运输补贴即将结束，南方贸易商处报价略有上调，以向无补贴价格靠拢，南方港口报价上调20元，主流成交为2530-2550元/吨。北港价格相对稳定，鲅鱼圈港口收购玉米主流价格2430-2440元/吨，前期拍卖临储玉米集港为主，粮源供应暂时充足，加之南方拍卖压制销区上涨空间，因此北港收购提价动能不足；锦州港收购玉米价格2430-2440元/吨，主流价格2440元/吨，粮源主要来自黑龙江和吉林。库存方面：近期北港库存到港增加，总量为234万吨左右；广东港口库存总量为62万吨，其中内贸库存约为57万吨。
总体来看，移库玉米拍卖将抑制后市上涨力度，但短期内受华北基层粮源紧缺影响，价格难以回调，预计玉米价格将维持相对平稳走势。
图7：玉米和豆粕现货价格
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数据来源：wind，华联期货研究所
第二部分 后市展望与操作建议
上周鸡蛋现货价格弱稳，短期这一态势或将延续，但笔者以为供需形势决定蛋价难以大幅调整。目前需求和供给都趋于减少，短期价格具有较多不确定性，但中期而言价格上涨仍将为主调。继续关注高温天气对行业的影响。
期货市场，主力1409合约受资金推动下保持强势，但在现货弱势行情下，短线追多风险较大，需谨防资金撤出价格急跌。但如果向下调整，也为中期做多建仓带来良机。操作上，建议1409合约中期做多为主，目前可多单轻持，后市在震荡调整过程中可分批加仓；短线择机做多为宜，即使面临调整也不建议短空操作。
现货缓跌 鸡蛋期货接近变盘临界点
6月16日盘面情况：周一，鸡蛋主力1409合约低开盘整，盘中最低触及5073点。截至收盘，鸡蛋主力1409合约报5103元/500千克，环比上一交易日结算价下跌24元/500千克，幅度0.47%；成交量减少60954手至32.9万手，持仓量减少11422手至28.7万手。
1、数据显示：6月份鸡蛋价格有所上涨，平均价格为10元/公斤，与五月份鸡蛋价格相比，涨幅高达23%，与去年同期相比，涨幅25%。近期鸡蛋价格上涨幅度高于去年同期的主要原因是：受端午节鸡蛋消费高峰影响，再加上受去年H7N9影响，蛋鸡存栏量降低，供应量偏低，需求量增加导致鸡蛋价格暴涨。但从鸡蛋价格近期走势来看，与鸡蛋价格高位点，5月24日的10.35元/公斤相比，目前鸡蛋价格正缓慢下跌。专家表示：天气炎热，温度升高，受此高温影响，母鸡产蛋率将会有所降低，因此未来一个月内鸡蛋价格难以下跌。（数据来源：一亩田）
2、资金面跟踪：鸡蛋主力1409合约，环比上一交易日，持仓量减少11422手至28.7万手。
按照最低保证金8%计算，今日鸡蛋1409合约资金净流出0.47亿左右（按结算价5097元/500千克计算）。
观点总结：鸡蛋主力1409合约本周阴线开盘，需要注意的是，今日盘中最低5073点击穿近期日线级别多空分界点5087点，收盘价虽高于此点位但仍需持续关注，多头持仓需做好止盈离场准备。策略上，趋势操作可以参考5087点作为近期多空分界点，跟进持仓保护策略。激进型投资者日内短线多头思路，可参考5114 点作为日内多空分界点。
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