现货企稳 鸡蛋期价小幅走高
行情回顾：11月10日，鸡蛋主力1501合约振荡收高，报收4631元/500千克，较前一交易日结算价涨17元/500千克，涨幅为0.37%。成交量显著回升，持仓量减少486手至116898手。
消息面：据济南市价格监测中心对市区6个农贸市场监测，11月6日，鸡蛋平均零售价格为5.05元/500克，较11月4日下降1.94%，较去年同期上涨21.20%。自此，我市鸡蛋价格已连降1个周，累计降幅4.54%。
现货方面：数据显示，11月10日全国主产区鸡蛋价格涨跌互现，整体均价小幅回落，均价9.27元/公斤，较上周五回落0.03元/公斤，其中山东和河南地区均价最高为9.42元/公斤，辽宁地区均价最低9.04元/公斤。由于APEC会议召开，北京地区大中小学、企事业单位放假，鸡蛋需求回落；供应北京鸡蛋顺势转供到其他地区，同时目前终端市场鸡蛋需求无明显变动，因而预计近期蛋价或将震荡运行，整体均价或仍有回落空间。
小结：现货鸡蛋价格止跌企稳，禽流感疫情消息短期利空影响逐渐消化。技术上，鸡蛋1501合约大幅下挫后于4600元/500千克附近振荡调整，下方4550元/500千克附近买盘支撑较强。操作上，建议4550元/500千克附近逢低买多。
上海中期：禽流感事件触发鸡蛋短空长多
禽流感疫情再次出现，悲观情绪被激发，短期内鸡蛋需求受到抑制，激发多头离场情绪，继而打压价格，导致期价蛋价阶段性低估。
从供需角度来看，2015年1月在产蛋鸡数量未能恢复疫情前水平，鸡蛋供应仍有缺口，蛋价后期理性回归概率较大。
季节性来看，春节前1至2周蛋价将到达此轮上涨峰值，而1月交割日期离此时间窗口较为接近，蛋价理应处于偏高位置。
一、禽流感再次来袭，悲观情绪主导盘面
2014年11月初，江苏省确诊H7N9流感重症病例，市场再次陷入恐慌情绪，现货价格骤降，同时期货盘面出现了近乎跌停的价格走势，日内跌幅高达4.82%。2013年可谓是H7N9病毒快速发酵的一年，两轮H7N9疫情分别开始于4月初以及11月中旬，鉴于H7N9病毒对热度更为敏感，继而传统冬春季节是病毒最适宜存活的时间段，因此2014年11月突然迸发的疫情致使市场联想到2013年11月开始的流感疫情，而且重症病例出现的地区比较关键，江苏地区是目前鸡蛋重要的产区，其货源主要供应我国三大销区之一的上海。因此，江苏地区的H7N9疫情将更加引发市场关注，倘若后期H7N9病毒传导至主销区上海，则将进一步加速蛋价弱势。
不过今年H7N9疫情的实际影响将弱于去年。首先，去年消费者对H7N9病毒了解不深，疫情爆发后，市场恐慌情绪过重，鸡蛋的需求短时间内遭到急速削减，鸡蛋价格下跌幅度过甚，导致养殖户补栏意愿不强，甚至屠杀鸡苗。但是经过知识普及，市场了解到仅仅需要100摄氏度的水中2分钟，病毒将会被完全杀死。而且国家亦加强对H7N9疫情的防治工作，大量活禽市场被关闭，民众接触传染源的可能性降低。总的来说，一方面防治工作从根本上减少传染源接触的可能，而即便疫情爆发，另一方面市场已经掌握去除H7N9病毒的方法，疫情产生的负面效应有望较去年有所下降。
图1：鸡蛋产区均价以及涨跌幅度
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资料来源：上海中期
二、疫情引发的累计效应，1月在产蛋鸡数量难以恢复疫情前水平
2013年3月底爆发第一波禽流感疫情，市场陷入恐慌情绪，致使养殖户阶段性增加淘鸡速度，但更主要的是补栏意愿下降。因此，当时鸡蛋供应并未发生问题，而是将供应缺口后移，同年9月的鸡蛋价格较好，放缓了老鸡的淘汰时间，致使10月在产蛋鸡的数量仍保持高位，但11月开始，一方面因禽流感效应导致补栏高峰的3-4的补栏不足，引发开产蛋鸡数量明显顿挫。另一方面更加雪上加霜的是，新一波禽流感卷土重来，此次流感不仅影响到人们的生命安全，同时也是鸡流感蔓延的时段，在各个主产区都发生了鸡流感，导致养殖户被迫宰杀蛋鸡，更进一步削弱了蛋鸡补栏的积极性。根据芝华数据对2000个养殖户监测数据，2013年10月全国在产蛋鸡存栏量约为14.65亿只，而次年3月全国在产蛋鸡数量已经下滑至11.70亿只，降幅高达20%，意味着供需平衡的格局已经完全颠覆，并向供应短缺偏离。截至最新10月数据，在产蛋鸡数据为11.54亿只，仍处于较低的水平。
图2：在产蛋鸡存栏量
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资料来源：芝华数据
而2015年1月的鸡蛋供应情况是由前5-17个月的蛋鸡补栏以及非正常淘汰的情况所决定的，从时间上回溯则为2013年9月到2014年8月，可以看出此阶段横跨了第二次疫情频发阶段，jd1501合约价格必然也会获得一部分供应短缺的价格升水。
鉴于2013年1月鸡蛋产区价格均价在4.33元/斤左右，由于禽流感数据难以量化，因此我们以3%、4.5%以及6%三种可能性来对远期价格进行模糊定位，相对应的2015年1月鸡蛋现货价格分别4460元/500kg、4520元/500kg以及4590元/吨，在考虑到盘面交割成本300元/500kg，1501合约价格预期分别为4760元/500kg、4820元/500kg以及4890元/吨。与盘面目前价格相比，1501合约价格存在低估的可能。
三、鉴于2015年春节节点，JD1501价格处于相对高位
鉴于鸡蛋存储时间有限而引发备货特性，春节作为我国最重要的传统节日，鸡蛋阶段性需求必然有所提升，一般情况下，在春节前数周，蛋价将达到阶段性峰值。而且由于在产蛋鸡产蛋的规律，在气温过低的情况下，在产蛋鸡产蛋率也将随之降低。因此，鸡蛋价格必然处于相对高位。
2015年春节时间在2月16日，而鸡蛋交割时间在1月15-17日，交割时间距离春节约1个月。通过对2012年、2013年以及2014年春节蛋价的整理，我们可以看出鸡蛋价格一般会在春节前3-4周到达峰值，鉴于2015年1月交割时间正好在春节前1个月，其价格有望逼近1月蛋价高点。因此，JD1501价格从供需层面来看不需过于悲观，其本身季节性特性对价格形成一定程度的支撑。
表：前三年春节蛋价运行情况
| 年份 | 春节假日 | 对应价格 | 1月蛋价最高点 | 对应价格 | 春节前1个月 | 对应价格 |
| 2012年 | 01/23 | 3.22 | 01/05 | 3.75 | 12/23 | 3.88 |
| 2013年 | 02/10 | 4.14 | 01/11 | 4.41 | 01/10 | 4.40 |
| 2014年 | 01/31 | 3.58 | 01/03 | 4.08 | 12/30 | 3.84 |
风险提示：
H7N9疫情进一步发酵，多个重要产区或者销区被爆出大量疫情病例，市场悲观情绪加重，期价有望加速向下探底，多头头寸将面临止损。
操作策略：
中线做多策略
操作主张 中线做多JD1501合约 入场区间 4500-4700 建议仓位 总资金的30%
预期目标 4900-5000 止损区间 4400-4450 风险收益比 1:2.5
计划策略 由于H7N9流感疫情造成鸡蛋价格的迅速下滑，但实际上1月供需层面变化不大，蛋价阶段性的低估可能提供较好的入场点位，此时介入长线多单盈利的概率较高。
若行情发展未及预期 如若H7N9疫情持续发生，且盘面空头主力打压明显，此时不宜介入仓位。若已经持有多头头寸，可考虑暂时性止损，低位再次接单的原则。
风险控制 在头寸与风险控制方面，由于鸡蛋波动性较强，持仓风险较大。为了分散风险，我们预计在鸡蛋头寸上使用300万资金，最大资金占用不超过300万的70%，480手左右，浮盈30个点后可以加仓。止损方面，以初始资金的15%为止损限制，即45万元。而止盈则控制在100w上下。
风险提示 禽流感疫情的爆发，将短暂对鸡蛋食用需求产生极大的负面效应，此时蛋价存在快速下滑的风险。
倍特期货：鸡蛋短线止跌 震荡反弹
观点：上周随着多头资金撤离，鸡蛋期价大幅急跌后呈现短线企稳的走势。目前基本面继续转弱，但未出现明显利空打压价格：国内鸡蛋现货市场收货情况较为正常偏易，大部分地区贸易商反应库存较少；而需求方面，目前贸易商反应走货正常偏快短期内基本对期价的影响偏为中性。我们认为，上周期价的急跌主要因为市场短期利多因素的炒作结束、多头资金集中平仓离场，而同时在内外缺乏突发性利空因素对期价形成冲击，鸡蛋期价在急跌后其后续杀跌能量不足，本周期价或将步入重心维持变化不大的横盘震荡的走势短期或出现偏强的小幅震荡反弹。技术上看，鸡蛋1501合约上周是减仓下行，期价下跌能量或并不充足；短期内多空双方在4600一线附近分歧加大，本周初期价或仍将绕4600一线偏强波动；而10日均线为短期内期价的多空分水岭。
操作建议：短线交易；本周在1501合约突破10日均线后才可抢反弹。
国海良时：禽流感来袭鸡蛋逢高做空为主
摘 要：短期内我国蛋种鸡存栏过剩情况将难以得到改变，因而后期我国祖代、父母代蛋种鸡产能仍较为充足，可以提供足量的商品代蛋鸡苗。今年4 月份后期补栏的蛋鸡已陆续进入产蛋期，缓解在产蛋鸡存栏量偏低的情况，并且预计后期在产蛋鸡存栏将继续增长，鸡蛋供应阶段性不足的时间所剩无几。消费端在国庆之后进入季节性淡季，且由于明年春节时间的延后，淡季持续时间拉长，或使得鸡蛋价格下跌更为明显。而由于目前蛋鸡养殖利润仍处高位，在短期供应趋于宽松的情况下，鸡蛋价格下方有充足的下跌空间。禽流感疫情将成为后期鸡蛋价格最重要的事件性影响因素，若感染病例继续曝出，鸡蛋价格将迅速走低。综合上述，我们认为，在产能过剩的背景下，前期阶段性供应不足催生的鸡蛋上涨行情无疑是价格顶部。后期随着供需转缓，禽流感或再度来袭，鸡蛋价格将步入下跌。
一、鸡蛋产能继续过剩
祖代蛋鸡继续增加。2013 年我国引进祖代蛋鸡 38.05 万只，达到近年来新高，受此影响，目前我国在产祖代蛋鸡存栏量持续居于高位。据中国畜牧业协会统计显示，2014年10 月份，我国在产祖代蛋种鸡存栏较 9月份有所回升，环比上涨 2.18%，同比上涨 32.38%，祖代蛋鸡存栏严重过剩，造成祖代种鸡企业养殖亏损。据中国畜牧业协会数据统计，截止 2014 年 10 月份，我国父母代蛋鸡苗的销售价仍低于成本价。
父母代蛋鸡存栏略降，但供应仍属充足。2013年3月底的H7N9 造成蛋鸡养殖持续亏损，养殖户补栏积极性降低，父母代蛋种鸡企业被迫减产。据博亚和讯统计数据显示，2014年10月份后备父母代蛋鸡存栏环比下降 6.29%，同比下降 7.25%；在产父母代蛋鸡存栏环比上涨 4.02%，同比下降 0.67%。虽然父母代蛋种鸡存栏量同比有所降低，但整体产能充足，可以满足我国商品代蛋鸡苗的需求量。
图1 在产祖代蛋种鸡存栏 图2 父母代蛋种鸡存栏量
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二、短期供应趋宽松，现货价格转跌
(一)在产蛋鸡存栏增加
今年4 月份后期补栏的蛋鸡已陆续进入产蛋期，缓解在产蛋鸡存栏量偏低的情况。数据显示，10月份我国在产蛋鸡存栏数继续环比增长，显示鸡蛋短期供应继续增加。虽然在产蛋鸡存栏数同比仍下降3.76%，但是10月份我国后备商品代蛋鸡存栏量环比上涨 3.04%，同比上涨22.07%，显示后期后备蛋鸡成长为在产蛋鸡的数量高于以往，在不久以后，在产蛋鸡存栏将迅速得到有效补充，鸡蛋供应阶段性不足的时间所剩无几。
图3 在产蛋鸡存栏量
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另外，从淘汰鸡市场来看，由于前期鸡蛋价格的持续高企，养殖户淘汰老鸡节奏明显放慢，致使淘汰鸡价格同样处于高位。预计蛋鸡养殖盈利状况仍将持续一段时间，使得老鸡淘汰仍不会有明显的加速，这也将继续给鸡蛋市场增加额外的供应量。
图4 全国主产区淘汰鸡均价(元/斤)
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(二)消费阶段性转淡
按照往年的惯例，10月份在中秋-国庆双节的节日效应消除后，鸡蛋需求均会出现一个明显的回落，后趋于稳定。据市场调查显示，今年鸡蛋需求和往年类似，由于今年中秋节较往年提前，因而在 9 月中旬，鸡蛋需求就开始回落，在国庆节前出现小幅上涨，之后再次回落，整个 10月份鸡蛋需求均未出现明显变化。国庆过后的下一个需求走旺时期是元旦、春节，其中又以春节为需求最旺盛的时期。但明年春节要延至2015年2月19日，比往年正常的春节时间推迟了二十天左右，这将使得今年国庆节后期的需求走软期时间拉长，鸡蛋价格的回落或将更为明显。
(三)现货商收货快，走货慢
从近期对鸡蛋现货贸易商贸易活动、库存的监测情况来看，收货快、走货慢是主要特点，这也从贸易活动角度印证了鸡蛋市场短期供应趋于宽裕的判断。在此市场格局下，鸡蛋贸易商对后市看跌预期将开始增强，从而压低鸡蛋流通价格。
图5 贸易商贸易活动评分
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(四)现货价格开始走跌
价格监测数据显示，10月下旬以来，鸡蛋主产销区价格均已开始出现回落迹象。
图6 全国鸡蛋均价(元/斤)
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三、蛋鸡饲料成本下降 蛋价存下跌空间
蛋鸡饲料成本占到蛋鸡总成本的90%，是决定鸡蛋价格的最主要成本。消耗量最大的玉米(2402, 7.00, 0.29%)正处新粮上市阶段，现货价格明显下跌。蛋白原料豆粕(2979, 21.00, 0.71%)由于美豆价格大跌，同样跌幅较大。因此，在饲料原料价格下跌带动下，蛋鸡饲料成本下降，蛋鸡养殖利润处于高位。这预示着，随着短期供应趋于宽松，鸡蛋价格具有较大的下跌空间。
图7 主产区蛋鸡养殖利润
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四、禽流感再次来袭
去年春季及冬季的两次禽流感对禽肉、禽蛋价格的冲击仍历历在目，两次疫情均促使鸡蛋价格大跌四分之一以上。近期，随着天气转冷，禽流感病例再度曝出，疫情有卷土重来之势。2014年10月19日，国家卫计委向WHO通报新增2例人感染H7N9禽流感实验室确诊病例，一女性死亡。11月1日，南京确诊1例禽流感，属危重。11月4日，浙江省疾病预防控制中心称浙江今冬出现H7N9禽流感疫情可能性很大。而在南京危重病例曝出后，鸡蛋、豆粕价格全线走低，鸡蛋期价更是以一天暴跌4%来回应。作为我国重要的鸡蛋消费大省，江苏省禽流感疫情再度出现，并且很可能蔓延至上海、浙江等消费大区，对市场心理影响非常大。若后期继续曝出禽流感病例，鸡蛋价格将继续大幅下挫。
图8 主产区鸡蛋价格(元/斤)
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五、总结
短期内我国蛋种鸡存栏过剩情况将难以得到改变，因而后期我国祖代、父母代蛋种鸡产能仍较为充足，可以提供足量的商品代蛋鸡苗。今年4 月份后期补栏的蛋鸡已陆续进入产蛋期，缓解在产蛋鸡存栏量偏低的情况，并且预计后期在产蛋鸡存栏将继续增长，鸡蛋供应阶段性不足的时间所剩无几。消费端在国庆之后进入季节性淡季，且由于明年春节时间的延后，淡季持续时间拉长，或使得鸡蛋价格下跌更为明显。而由于目前蛋鸡养殖利润仍处高位，在短期供应趋于宽松的情况下，鸡蛋价格下方有充足的下跌空间。禽流感疫情将成为后期鸡蛋价格最重要的事件性影响因素，若感染病例继续曝出，鸡蛋价格将迅速走低。
综合上述，我们认为，在产能过剩的背景下，前期阶段性供应不足催生的鸡蛋上涨行情无疑是价格顶部。后期随着供需转缓，禽流感或再度来袭，鸡蛋价格将步入下跌。操作上以逢高做空为主。
六、交易策略
通过上述基本面的分析，我们结合实际期货价格走势来制定交易策略。
根据技术分析，预计鸡蛋1501价格将跌至4400元/吨，之后期价遇到支撑反弹，反弹高度预估在4600元/吨，再后期价再度回落跌至4250元/吨。如果届时基本面未有根本性变化，那么后期进一步下跌价位将至4100元/吨。介于后市变化因素较多，交易策略也将根据实际情况变动，故先对期价跌至4250元/吨做一交易策略。
图9 鸡蛋1501期价走势预测图
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第一阶段：初始建仓
使用总资金量的30%建立初始头寸，即使用300万建立仓位，建仓成本计划在4600元/吨建立空头头寸，手数为650手。以10%资金损失作为止损，故止损均价在4750元/吨。
第二阶段：到达4400目标位
1)如果后期价格上扬至4740元以上，则陆续止损平仓，令成本在4750元/吨。
2)如果后期价格按预期跌至4400元/吨，则平仓600手(剩余50手)，平仓成本在4450元/吨，获利约为(4600-4450)*150*10=90万。
第三阶段：回调补仓
1)如果期价未能符合计划反弹到4600元/吨一带，而一直在4400元/吨附近震荡，则等待后期突破下行补仓。假设成本在4350元/吨，则加仓100手，资金占用总量为4600*50+4350*100=67万元。
(1-1)150手仓位止损价格下移至4400元/吨，平仓成本记为4450元/吨。如果全部止损，则本次交易收益为(4600-4450)*50*10-(4450-4350)*100*10=-2.5万。合计收益90-2.5=87.5万。
(1-2)价格如果跌至4250元/吨，则获利平仓，平仓成本为4260元/吨，则获利约为(4600-4260)*50*10+(4350-4260)*100*10=26万。合计收益90+26=116万。
2)如果期价反弹至4600元/吨一带，则继续补仓。补仓资金使用85万，补仓成本记为4550元/吨，则补仓200手，合计共持有200+50=250手。
(2-1)250手仓位止损价格推至4600元/吨，平仓成本记为4650元/吨。如果全部止损，则本次交易收益为(4600-4650)*50*10+(4550-4650)*200*10=-22.5万。合计收益90-22.5=67.5万。
(2-2)价格如果跌至4400元/吨后开始反弹，那么考虑止盈，止盈成本记为4450元/吨。则本次交易收益为(4600-4450)*50*10+(4550-4450)*200*10=27.5万。合计收益90+27.5=127.5万。
(2-3)价格如果跌至4250元/吨，则获利平仓，平仓成本记为4260元/吨，则获利约为(4600-4260)*50*10+(4550-4260)*200*10=75万。合计收益90+75=165万。
华联期货(周报)：短期内鸡蛋需求维持平淡
第一部分 行情回顾
11月3日-11月7日当周，鸡蛋期货再次“惊艳”市场。由于前一周末期间现货蛋价普跌200元/500千克左右，周一主力1501合约放量暴跌，开盘价4800，最低探至4586，当天收盘跌幅4.82%，近乎跌停；此后四个交易日，弱势震荡为主，企稳于4600附近，最低下探至4527，为10月份以来最低。
从统计数据看，主力1501合约周起始价4830元/500千克，收盘价4600元/500千克，下跌230元/500千克或4.8%。持仓方面锐减，前一周10月31日1501合约收盘持仓17.8万手，而11月7日收盘持仓仅为11.7万手，减少6.1万手；值得关注的是，远月1505合约持仓小幅增加0.7万多手，关注主力资金移仓换月的影响。成交量方面，除周一放量大跌，其余交易日基本是维持缩量态势。
图1：鸡蛋期货价格走势
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数据来源：wind，华联期货研究所
一、现货市场：价格急跌后回稳，凸显供应紧张
现货市场，上周(11月3日-9日)全国鸡蛋价格先抑后扬，周初两天延续前一周的跌势，惊魂甫定，而后半周由稳趋升，整体整体来看周内小幅回升。截止11月9日产区主流价格基本在4.6-4.9元/斤区间，短期继续回升缺乏持续动力，而下跌亦非易事。预计未来一周有望维持震荡行情，大稳小动为主基调。分地区看，安徽、河南属于相对高价区，均价维持在4.8元/斤以上；而辽宁等地为相对低价区，均价在4.6元/斤附近。
短期内无重要节假日，而离元旦春节尚远，需求整体会保持平淡。价格急跌后快速回升，进一步凸显了供给端对价格的支撑作用。因当前供给同比大幅偏少，季节性回落无论是时间上还是价格上都受到一定限制，致使当前蛋价远远高于历史同期水平。短期内，需求平淡蛋价倾向于回落，而供给偏紧又支撑蛋价，综合分析来看笔者以为未来一周蛋价将大稳小动，相对偏弱运行。
尤其值得关注的是，江苏通报今年秋冬以来首例人感染禽流感H7N9病例。每年秋冬季节随着气温下降，进入禽流感爆发高危期，需密切关注禽流感疫情发展动向，关注禽流感发生对鸡蛋市场的冲击影响。另一方面，作为消费者而言，宜理性看待禽流感疫情。
表1 国内鸡蛋批发价格：元/kg
表1 国内鸡蛋批发价格：元/kg
| 地区 | 2014.10.31 | 2014.11.6 | 涨跌(%) |
| 河北馆陶 | 9.60 | 9.06 | -5.62 |
| 青岛抚顺路 | 10.50 | 10.50 | 0.00 |
| 湖南长沙 | 10.40 | 10.40 | 0.00 |
| 北京新发地 | 10.57 | 9.89 | -6.43 |
| 江苏凌家塘 | 11.00 | 11.00 | 0.00 |
| 天津 | 11.00 | 11.00 | 0.00 |
| 平均值 | 10.51 | 10.31 | -1.93 |
主销区：11月9日，北京地区蛋价平稳运行，主流价格保持208元/件，大洋路地区略有差异，蛋价稍高，保持在210-220元/件，整体走货正常；上海地区继续平稳运行，主流134元/件，浦西135元/件；福建地区蛋价开始维持稳定，蛋价为5.10元/斤，走货尚可，后市看稳；广东地区蛋价基本稳定，蛋价保持在5.00-5.20元/斤不等，到货正常，短期内涨跌两难。
图2：主产区鸡蛋价格走势
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数据来源：中国禽病网
二、9月蛋鸡存栏环比小幅改善，同比依旧大幅减少
目前北方产区鸡蛋的供应形势比2个月前明显好转。一部分新鸡进入产蛋期；一部分老鸡被淘汰，蛋鸡的存栏量在稳步增加。但是，由于老鸡在逐渐被淘汰，鸡蛋的产能恢复的速度相对比较缓慢，鸡蛋价格下滑的速度也不会太快。
图3：全国蛋鸡存总栏量统计 图4：后备鸡存栏统计
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数据来源：芝华数据 数据来源：芝华数据
据芝华数据，9月份全国蛋鸡总存栏量11.58亿只，8月存栏量11.47亿只，7月存栏量11.30亿只，环比继续继续小幅改善。在产蛋鸡环比有所增加。9月份后备鸡存栏量2.38亿只，环比持平，同比减少12.1%；育雏鸡9月补栏量6082万只，环比增加5.5%，同比减少40.3%，较前期有所改善，但幅度并不大，预示着未来数月供给难有大幅改善。
北方产区蛋鸡的集中补栏时间是2-9月份，进入10月份以后，新鸡补栏的速度有所放缓。9月份，雏鸡的价格是3.4元/只。10月份回落到3.2元/只。近期孵化场的生产比较宽松，孵化量有所下降。继续关注秋季补栏统计最新数据。
淘汰鸡市场。上周，全国淘汰鸡价格随肉鸡价格走低。11月份无重大的节假日，无集中性消费拉动，消费热点主要集中于周末。11月份气温比10月份会继续下降，刺激鸡肉消费会比10月有所增加。11月份逐步进入冬季，禽流感疫情出现的风险较高，因而淘汰鸡价格不确定性增加。
图5：淘汰鸡价格走势
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数据来源：wind，华联期货
图6：蛋鸡养殖利润及鸡苗价格
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数据来源：wind，华联期货
三、饲料：玉米价格窄幅震荡，关注临储政策
上周，国内玉米市场震荡为主。港口玉米价格小幅上涨，北方港口玉米价格上涨10元/吨，南方港口涨幅30元/吨。国内玉米价格以稳为主，局部震荡。东北地区玉米现货价格整体稳定，个别调整，哈尔滨地区上涨40-60元/吨。华北黄淮地区玉米现货价格稳中震荡，郑州地区上涨40-50元/吨，潍坊地区下跌20元/吨。
进入11月后，华北产区农户惜售，贸易商处上量缩减，小幅提价，山东、河北等地周度涨幅在40-60元/吨，其余各地价格保持稳定。临储政策备受关注，市场传言补贴政策取消，给华北市场带来利好因素，销区企业纷纷询价，贸易活动有所改善。从当前华北玉米价格来看，同比去年仍处于高位，但农户惜售再加上政策性传言，导致华北玉米支撑明显。目前，华北玉米集中上市阶段未到，但市场需求日益显现，后期玉米流向以销区为主，产区价格涨幅空间有限。重点关注玉米相关政策。
第二部分 操作建议
短期内鸡蛋需求将维持平淡，蛋价倾向于季节性回落；但受供给端偏紧影响，鸡蛋回落幅度又比较有限，预计震荡行情的可能性比较大。禽流感疫情再次进入人们的视野，其对鸡蛋价格的短期影响不容忽视，因而需密切关注禽流感动态。期货市场，上周鸡蛋期货1501合约急跌后趋稳于4600附近，面临短期方向选择，已有多单可轻仓持有，场外资金逢低介入或暂观望。1505合约逐步获得资金关注，成交和持仓增加，可在4300下方考虑多单介入。
悲观情绪激发 鸡蛋短空长多
2014年11月初，江苏省确诊H7N9流感重症病例，市场再次陷入恐慌情绪，现货价格骤降。传统冬春季节是病毒最适宜存活的时间段，因此2014年11月突然迸发的疫情致使市场联想到2013年11月开始的流感疫情，而且重症病例出现的地区比较关键，江苏地区是目前鸡蛋重要的产区，其货源主要供应我国三大销区之一的上海。因此，江苏地区的H7N9疫情将更加引发市场关注，倘若后期H7N9病毒传导至主销区上海，将进一步加速鸡蛋弱势。
不过，今年H7N9疫情的实际影响将弱于去年。去年消费者对H7N9病毒了解不深，但是经过知识普及，一方面防治工作从根本上减少传染源接触的可能，而另一方面即便疫情爆发，市场已经掌握去除H7N9病毒的方法，疫情产生的负面效应有望较去年有所下降。
1月在产蛋鸡数量难以恢复到疫情前水平
2013年3月底爆发第一波禽流感疫情，市场陷入恐慌情绪，致使养殖户阶段性增加淘鸡速度，但更主要的是补栏意愿下降。因此，当时鸡蛋供应并未发生问题，而是将供应缺口后移，同年9月鸡蛋价格较好，放缓了老鸡的淘汰时间，致使10月在产蛋鸡数量仍保持高位，但自11月开始，一方面因禽流感效应导致补栏高峰补栏不足，引发开产蛋鸡数量明显顿挫。另一方面，新一波禽流感卷土重来，不仅影响到人们的生命安全，同时也是鸡流感蔓延的时段，在各个主产区都发生了鸡流感，更进一步削弱了蛋鸡补栏的积极性。
鉴于2013年1月鸡蛋产区价格均价在4.33元/斤左右，由于禽流感数据难以量化，因此我们以3%、4.5%以及6%三种可能性来对远期价格进行模糊定位，相对应的，2015年1月鸡蛋现货价格分别为4460元/500kg、4520元/500kg以及4590元/500kg，考虑到盘面交割成本300元/500kg，1501合约价格预期分别为4760元/500kg、4820元/500kg以及4890元/500kg。与盘面目前价格相比，1501合约价格存在低估的可能。
春节节点，JD1501或处于相对高位
2015年春节时间在2月16日，而鸡蛋交割时间在1月15—17日，交割时间距离春节约1个月。通过对2012年、2013年以及2014年春节节点鸡蛋价格的整理，我们发现，鸡蛋价格一般会在春节前3—4周到达峰值，鉴于2015年1月交割时间正好在春节前1个月，其价格有望逼近1月鸡蛋价格的高点。因此，从供需层面来看，对1501合约不必过于悲观，其季节性特性对价格将形成一定的支撑。
综上所述，现阶段鸡蛋价格因禽流感突发而急速下挫，悲观情绪是本轮下跌的主因，而实际需求层面影响减弱。不过，随着后期H7N9疫情的发酵，蛋价有望进一步小幅回落，但下方空间较为有限。而2015年1月在产蛋鸡存量数量已经基本确定，后期需要关注蛋鸡淘汰的程度，禽流感有望加速老鸡淘汰速度，引发1月在产蛋鸡数量的进一步下滑，从而导致鸡蛋供应在已经偏紧的情况下更加紧张。因此，蛋价有望复制先小幅走弱，而后V型反转走强的走势，建议投资者低位买入为宜。
风险提示：H7N9疫情进一步发酵，多个重要产区或者销区被爆出大量疫情病例，市场悲观情绪加重，期价有望加速向下探底，多头头寸将面临止损。
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