今年的鸡蛋行情，让不少业内人士大跌眼镜。鸡蛋价格自3月份开始上涨，5月份提前创下历史新高，经过短暂调整之后，7月初再次创新高，最高至5.5元/斤左右。按照往年惯例，随着国庆过后天气转凉，产蛋率的提高，鸡蛋价格会迅速回落。然而，今年国庆过后鸡蛋价格却依然居高不下，此前有人预测，可能得等到明年春节过后鸡蛋价格才会下降。进入11月初，江苏省确诊H7N9流感重症病例，市场再次陷入恐慌情绪，鸡蛋消费大幅减少，蛋价骤降。
养殖户利润显著 鸡蛋供应量增大
11月初，江苏省H7N9流感突袭，鸡蛋期货盘面出现了近乎跌停的价格走势，日内跌幅高达4.82%。流感病例只是个别案例，为什么会引起鸡蛋价格如此大的波动？
依照季节性规律，国庆、中秋双节过后猪价、蛋价均有季节性回调趋势，这种弱势会持续至春节前备货期。因此，利空因素在近期是持续累积的，一周前盘面上冲无果，同时豆粕等饲料价格回落，蛋价的下跌在意料之中。意料之外的是，南京H7N9病例扩大了市场的跌幅。
农产品(000061,股吧)集购网研究员林国发认为，11月3日鸡蛋价格暴跌，禽流感病例只是一个引子，更多是前期快速上涨市场积累风险释放的一个过程。禽流感病例出现后，市场恐慌情绪发酵，多头急于平仓，造成价格暴跌。鸡蛋1409合约交割后，主力1501合约持续上涨，11月初，最高价较9月中旬最低价上涨超过400元/吨，涨幅接近10%。
林国发表示，鸡蛋期货价格进入6月中到8月中的大箱体中位水平，风险累积。另外，由于前期鸡蛋养殖利润丰厚，养殖户虽然担心病情带来的风险，但足够的利润仍在吸引养殖户补栏，母鸡的淘汰进度也在放缓，逐步增加鸡蛋供应量。3月份蛋禽养殖一度出现亏损，但禽流感对蛋禽冲击小于肉禽，整个过程，蛋禽淘汰情况少于肉禽。
随着4月份后鸡蛋价格快速上涨，利润良好，8月份鸡蛋养殖利润达到了32元/百只，利润率超过50%，目前鸡蛋出场价格在4.6-4.8元/斤，相对于鸡蛋3.3-3.6元/斤成本，利润率仍超过35%，处于历史极高水平。丰厚的养殖利润有利于减缓对母鸡的淘汰，并增加后备母鸡。除非后期禽流感继续大范围暴发。
不过，鸡蛋价格上涨，除了补栏情况低于预期外，资金推动是鸡蛋价格在9月下旬至10月中旬暴涨的主要因素。林国发认为，假如后期疫情加重，投资者可以进行套利炒作。疫情可能造成鸡蛋消费减少，市场抛售鸡蛋情况增加，价格暴跌，而远期市场担心蛋禽存栏下降，支撑后期价格上涨。
流感使得鸡蛋下游消费趋降，鸡蛋现货流通中贸易环节库存增加。目前，鸡蛋的产区收货较为好收，全国贸易商库存正常，部分地区反映库存较多。
对此，中信期货分析师张革认为，禽流感疫情加重对蛋价的影响非常大。前两次H7N9疫情的历史经验告诉我们，一旦疫情大规模扩散，禽蛋消费信心受打击，蛋价会大幅回落。只是今年的背景有些特殊，经过前两次疫情的洗牌，当前国内蛋鸡存栏已大幅降低，蛋价跌幅会较前两次偏小。
养殖户参与鸡蛋期货 期现货周期趋于一致
自鸡蛋合约上市以来，鸡蛋交割的数量和规模都在上升。1404、1405、1406、1409合约的交割量分别为1、2、5、19手，交割金额也从37840元涨至972610元，表明投资者对鸡蛋期货不断认可，同时也得到现货企业的青睐，其中不乏通过套期保值来规避价格风险者。
“作为我们养殖户现在不仅可以单独通过鸡蛋套保降低价格风险，锁定利润，还可通过参与豆粕、菜粕以及玉米等饲料原料的套保来锁定生产成本，实现从生产端到销售端的资源整合，降低经营风险。”北京一中型蛋鸡养殖业主罗建文接受《华夏时报》记者采访时表示。
“因为鸡蛋价格波动剧烈，不确定因素较多，而且目前，规模化养殖的趋势不可改变。因此，大型蛋鸡养殖企业或合作社了解和参与期货意愿在不断加强，部分已经进入期货市场，其它具有一定规模的企业也在参考期货市场价格进行现货的定价，鸡蛋期货的影响力在不断增强。”中国国际期货(博客,微博)农产品研发总监于江接受《华夏时报》记者采访时表示。
据记者了解，由于养殖户更多的是熟悉现货，而对于期货市场还需要有个熟悉的过程，因此，可以借助期货公司的服务，比如以合作套保的方式来间接进入期货市场，这样既达到了规避现货风险的目的，同时，又可在很大程度上规避期货操作不当带来的风险。
另外，一般来说，禽蛋价格的波动周期与猪周期基本保持一致。自2013年三季度以来的下跌周期在今年开始止跌反转。在前一轮周期中，两次H7N9疫情的发生延长了下跌时间，而自今年4月份以来，国内猪价、禽蛋价格开始上升，存栏的绝对低位确定了周期反转的可能。
张革认为，从长周期看，自今年4月份启动的新一轮周期将延续上涨趋势直至明年三季度左右。对于鸡蛋价格，未来我们预期乐观，中期上涨可期，同时阶段性行情可参考季节性波动规律变化。H7N9病例的出现虽不能改变长期格局，但应保持警惕，提防疫情的大规模扩散使得蛋价上涨过程中出现较大幅度的回调。
另外，蛋鸡养殖行业精饲料费用占蛋鸡业成本比重较大，甚至在小规模蛋鸡养殖户中接近75%，精饲料价格增长是导致成本增加的最主要因素。玉米、豆粕两大成分在蛋鸡饲料中占主导地位，各自比例分别超过60%和20%，而玉米与豆粕价格与鸡蛋的相关系数则分别达到0.74和0.59。
10月以来饲料原料价格下跌，蛋鸡配合料价格相应下滑。截至11月7日，蛋鸡配合料价格为3.17元/斤，较9月底下降0.04元/斤。同时，鸡苗价格为3.3元/斤，较9月底下降0.02元/斤。饲料成本的降低使得蛋鸡养殖利润有所增加，蛋鸡养殖利润25.19元/羽，处于较高位置。
由于今年下半年玉米、豆粕整体价格趋于下降，蛋鸡饲料成本不断下调，远期蛋价也将继续承压。林国发认为，从目前情况来看，鸡蛋价格还需要一个下跌过程，禽流感仍会影响一段时间的鸡蛋价格，另外鸡蛋供应增加，豆粕及玉米价格走低，养殖成本下降也是鸡蛋价格走低的一个因素。
方正中期：下行空间有限鸡蛋期价先弱后强
一、行情回顾
现货市场来看，10月份鸡蛋现货价格表现较为强势，十一假期期间，受到市场买方力量的提振，鸡蛋现价震荡走高，随后，市场出于对供应市场的担忧以及市场提前对春节需求的乐观预期，现价继续试探5元/斤左右的关口；不过目前正处于需求淡季，贸易商走货相对平淡，并且，饲料成本调降令鸡蛋生产成本回落，不利于鸡蛋现价维持高位运行，鸡蛋现价在10月末以及11月初出现快速向下调整；截至到11月2日，全国主产区鸡蛋现价回调至4.6-4.8元/斤左右的水平。
期货市场来看，10月期价整体走势为冲高回落，9月末，期价震荡整理逐渐走出W底形态，10月初，期价快速拉涨，期价快速向上运行，多头处于明显的强势，期价整体震荡区间围绕在4800附近高位震荡整理，盘中，多头多次试图拉涨，不过，需求的淡季令市场情绪较为谨慎，多次诱多后资金并未跟涨，期价整体高位震荡，不过，进入11月初期，部分省市出现禽流感疫情，市场前期对供应以及春节消费需求炒作过后，市场的焦点逐渐转向对疫病的担忧，鸡蛋市场“闻疫病而色变”，鸡蛋现价快速跳水性下挫，进入十一月初，鸡蛋现价下调幅度达0.2元/斤左右的水平，引发鸡蛋市场担忧，多头多次拉涨未果后，期价在11月第一个交易日展开快速跳水下挫。
图1-1 鸡蛋指数走势回顾图
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资料来源：文华财经； 方正中期研究院整理
二、基本面分析
2.1、蛋鸡供应短期有所好转
鸡蛋价格走势分析中，我们通常把供应因素作为最主要的影响因素而进行分析，芝华数据显示，9月份全国在产蛋鸡存栏量约11.32亿只，环比小幅上涨1.3%，同比依然大幅下降约20%；9月育雏鸡存栏情况有所好转较上月增加约5.5%，但相比去年同期依然处于下降状态；9月后备鸡及青年鸡存栏量同比和环比均有所下降。9月在产蛋鸡存栏量虽较8月略有回升，并且育雏鸡存栏增加预示着蛋鸡养殖企业补栏积极性逐渐趋于正常。但短期来看，目前同比在产蛋鸡存栏量以及育雏蛋鸡存栏量都较往年大幅调降，供应紧张的因素短期或有好转，但中期来看，仍将支撑鸡蛋价格。
图2-1 在产蛋鸡存栏量 图2-2 在产蛋鸡存栏历年对比
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资料来源：芝华数据
图2-3育雏鸡补栏量情况
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资料来源：芝华数据
2.2鸡蛋需求进入传统淡季
通常情况下，鸡蛋价格在9-10月走出年内高点，主要受到节日备货以及大中院校开学提振，不过，随后进入四季度，人们饮食结构中，更倾向于肉类，鸡蛋在10-12月份传统消费淡季，通常价格也会出现震荡回调，总结鸡蛋大宗价与零售价格回调来看，价格回调的大概率通常0.5-1.2元/斤之间。而结合目前蛋鸡供应偏紧影响，市场预期鸡蛋的现价回调空间或相对有限，据部分现货企业预计，鸡蛋价格的回调将在4.5元/斤左右获得支撑。
图2-4 鸡蛋零售价格季节性走势明显
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资料来源：wind； 方正中期研究院整理
2.3、饲料成本回调
鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本在很大程度上决定了鸡蛋的生产成本，影响养殖户预期销售价格底线；通常情况下，约2.3公斤左右的饲料生产一公斤左右的鸡蛋，玉米(2403, 3.00, 0.13%)和豆粕(3004, 69.00, 2.35%)分别占饲料成本的60-65%和20-25%，饲料成本约占鸡蛋成本的70%；从价格形势来看；玉米与鸡蛋的先关系数达到0.74，豆粕与鸡蛋的相关系数在0.59；鸡蛋与玉米的相关性较高，与豆粕价格走势的相关性稍次之。
近期，新玉米上市后，玉米现价持续回落，供应充足的情况下中期饲料成本或将有调降的可能，从目前蛋料比来看，近期养殖成本对鸡蛋价格的支撑作用有限，不过，饲料成本决定中长期鸡蛋现货价格波动幅度将加大，远期饲料成本的调降，以及市场认为四季度补栏好转的情况下，对鸡蛋价格形成一定的压力。
图2-5 玉米与鸡蛋价格对比 图2-6豆粕与鸡蛋价格对比
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资料来源：Wind；方正中期研究院整理
图2-7蛋料比走势
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资料来源：Wind；方正中期研究院整理
2.4、养殖企业利润高位运行
我们考虑蛋鸡市场的养殖利润，主要考虑上游饲料成本、蛋鸡苗；下游鸡蛋、淘汰鸡价格等因素。目前市场来看，鸡蛋现价以及淘汰鸡价格仍维持高位，令养殖利润维持较为可观的情况；截止到10月下旬，蛋鸡养殖利润在34元/羽左右，较上月情况有所反弹。我们将成本折合到鸡蛋价格上，鸡蛋生产成本约在3.8-4.0元/斤的水平，按照当前销售价格来看，蛋鸡养殖户利润仍较为可观。有利于刺激养殖企业补栏增长。
不过，11月初，鸡蛋现价出现快速回落，四季度一旦鸡蛋价格回落，养殖利润将受到一定的影响，并且，四季度通常是疫情的高发期，养殖企业能否在四季度延续8-9月份补栏旺季的情况仍需进一步关注，目前蛋鸡苗价格走高表明市场对蛋鸡苗需求相对旺盛，不过，后期养殖利润仍是一个衡量中远期供应的重要因素。
从下游高龄蛋鸡价格走势来看，目前依然维持相对高位，表明市场上流通的淘汰鸡数量较少，养殖户依然在淘汰方面较为保守，高龄蛋鸡淘汰进度延缓短期可能令供应略有增加，不过一旦养殖利润快速回落，养殖户加快高龄蛋鸡淘汰的同时而上游育雏蛋鸡苗并不能完全补充蛋鸡存栏量的情况，将令后期蛋鸡供应面临一定的紧张风险。
图2-8蛋鸡养殖利润变化
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资料来源：Wind；方正中期研究院整理
图2-9蛋鸡苗价格小幅回落 2-10 淘汰鸡价格走势
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资料来源：Wind；方正中期研究院整理
2.5禽流感高发季节需关注
11月初，江苏省出现一名H7N9感染病例，该消息一经公布后立即引起市场价格快速下滑，主要是2013年以及2014年年初的大规模禽流感令养殖市场“闻疫病色变”的地步，市场刚刚在上一次大规模疫病的战役中得到喘息，而进入冬季疫病高发期，市场价格较为敏感；不过，冬季，本处于疫病高发区，通常往年也会有小规模疫病的存在，这种情况会在四季度经常出现，如果规模不出现扩大，疫病对现货价格的影响将较为短暂。
不过，我们仍需关注禽病对养殖企业补栏会有怎样的影响，在上一年度疫病的困扰下，今年养殖企业对补栏依然较为谨慎，如果四季度养殖企业补栏有限的情况下，2015年一季度蛋鸡市场的有效供应仍存在难以补充的风险中。
三、套利分析
3.1期现结合近月有买方保值优势
目前现货价格依然维持宽幅震荡，而结合期货价格来看，我们可以看到，在前期现价快速回调后，基差走势趋窄，而我们知道，鸡蛋期货的卖方交割成本相对较高，结合交割成本考虑，目前鸡蛋期价相对于现价，仍处于贴水的状态；而鉴于一月份备货需求对价格有提振的预期下，似乎在1月合约上，有买方保值的优势，企业可尝试买入1月合约进行套期保值交易。
图3-1鸡蛋基差(以河北邯郸价格为例)
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资料来源：Wind；方正中期研究院整理
表3-1、按入库十天计算大概交割成本
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资料来源：大连商品交易所[微博] 方正中期研究院整理
3.2 跨期套利
跨期套利，目前从价差的走势来看，二者持续窄幅震荡，不过我们仍需计算二者的合理价差来进行判断是否存在套利机会，由于时间成本的因素，通常远月合约高于近月合；目前，5月合约期价明显低于1月合约期价，结合套利持有的时间成本以及远期5月处于积极性旺季预期影响下，后期价差或继续缩小，反向套利有利可图，是存在反向跨期套利的机会的。不过，仍需关注今年蛋鸡补栏情况异于往年，若四季度甚至2015年一季度出现大规模补栏，2015年5月供应将出现明显好转，那么反向套利将面临较大的风险，而鉴于此跨期套利的方向仍需进一步的观察考证，近期建议观望。
图3-2 鸡蛋1501-1505价差走势图
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资料来源：文华财经；方正中期研究院整理
四、技术分析
鸡蛋1501期价来看，前期多头资金多次拉涨而未有效突破4850后，恰逢H7N9感染病例的出现，令鸡蛋价格承受较大的压力，期现均出现大幅下滑，鸡蛋期价在11月初大幅下挫，并且反弹动力较弱，近期有效下破60日均线后或震荡整理弱势继续下探前期W底支撑，不过，结合现货价格以及交割成本来测算，1501合约仍处于短期的贴水状态中，并且，冬季疫情高发期，在初次价格较为敏感过后，市场价格或逐渐趋于平缓，鸡蛋期价的中期下行空间我们判断较为谨慎；建议短线顺势空单交易为宜。
而1505合约期价来看，低位下挫60日均线后，下方前低附近支撑较为明显，期价回落中期空间有限，而鉴于对四季度需求提振的预期下，鸡蛋1505合约期价有所止跌反弹，不过如果中期供应形势在2014年末以及2015年年初出现好转的情况下，5月期价的反弹高度仍需谨慎看待。
图4-1国内鸡蛋1501合约日K 线走势图
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资料来源：文华财经； 方正中期研究院整理
图4-2国内鸡蛋1505合约日K 线走势图
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资料来源：文华财经； 方正中期研究院整理
五、后市展望与操作策略
进入传统需求淡季，鸡蛋价格反弹动力不足，不过后期供应因素将在很大程度上决定鸡蛋价格的回调幅度；仍有一些因素需要我们关注。
首先，关注近期蛋鸡养殖企业的补栏情况，以及高龄蛋鸡的淘汰进程；在产蛋鸡存栏量的变化情况。
其次，关注蛋鸡养殖中配合饲料的价格走势，成本的变化将对后期鸡蛋现货价格具有重要的影响力；关注玉米以及豆粕价格的走势变化。
最后，进入四季度，去年禽流感的阴云仍在养殖户的心中，关注疫病情况，如果疫病继续高频出现，鸡蛋现价将再度重回弱势，并且影响养殖企业补栏积极性，造成蛋鸡市场中期供应偏紧；对鸡蛋中长期价格有重要的影响作用。
对于投资者而言，目前弱势跌破60日均线后建议顺势短线空单交易，但由于1月份需求旺季的预期，并且1月期价处于贴水的状态，建议下挫后逢低适量多单买入为宜。
对于企业而言，蛋鸡市场四季度供应能否有效改善仍存在一定的不确定性，市场预期鸡蛋现价回调空间或相对受限， 2015年2月份才迎来春节，1月份元旦等节日也市场需求有一定的刺激性，而目前结合交割成本以及现价来看，建议近期逢低买入套期保值为宜。
华联期货(月报)：鸡蛋供应紧张需求平淡
期货市场：10月份鸡蛋期货走势可分为两个阶段，中旬急升，下旬震荡为主(上旬国庆节假休市为主)，主要运行区间4600-4850；鸡蛋期货的上升行情在商品普跌的氛围中给人眼前一亮的感觉。随着期货回升，期货价格对现货的贴水收窄，逐步变为平水的状态，实现期现回归。
现货市场：10月份鸡蛋现货价格反常规上涨，前半个月涨、稳为主，后半个月稳、落为主。前半月受到国庆节的影响，且随着天气转冷蛋鸡呼吸道病和病毒病会有所增加，对蛋鸡的产蛋量有所影响，使得产蛋相对会有所减少，供不应求导致蛋价上涨；后半月，国庆节过后基本没有节日消费的热点，加之蛋价高位终端市场消化不佳，蛋价有一定程度的下滑，再者市场上大蛋慢慢饱和开始出现积压现象，也会导致蛋价下调，另一方面就是可能存在一定程度的人为原因，持续的高价让蛋商的利润空间变小，从而落价意愿异常强烈。从时间上来看，常年10月份蛋价基本以落为主，而今年的反常上涨主要受供应紧张提振，另一方面对于这种反常上涨要报以警惕心态。
养殖形势：据芝华数据，9月份全国蛋鸡总存栏量11.58亿只，8月存栏量11.47亿只，7月存栏量11.30亿只，环比继续继续小幅改善。在产蛋鸡环比有所增加。9月份后备鸡存栏量2.38亿只，环比持平，同比减少12.1%；育雏鸡9月补栏量6082万只，环比增加5.5%，同比减少40.3%，较前期有所改善，但幅度并不大，预示着未来数月供给难有大幅改善。养殖户补栏没有盲目增加的原因主要是两点：一是人们对后期行情的不确定性预期；二是对冬春季节疾病的恐惧。
操作建议：综合考虑鸡蛋价格的季节性、元旦节日需求等因素，预计11月鸡蛋现货价格先抑后扬。期货市场，主力1501合约具备中线做多的基础，但4800上方追涨短期风险极大。11月份期货价格或随现货走势宽幅震荡，因而做多宜逢低买而不宜追高。在不发生大规模禽流感等因素的前提下，4600-4700甚至更低的价格是较为理想的中线做多建仓点位。基于宽幅震荡的预判，对于短线操作而言，做空做多均有较好的机会。
第一部分：10月行情回顾
一、期货市场：急升后陷入震荡行情
10月份鸡蛋期货走势可分为两个阶段，中旬急升，下旬震荡为主(上旬国庆节假休市为主)，主要运行区间4600-4850；鸡蛋期货的上升行情在商品普跌的氛围中给人眼前一亮的感觉。随着期货回升，期货价格对现货的贴水收窄，逐步变为平水的状态，实现期现回归。
从统计数据看，鸡蛋主力1501合约10月起始价4642元/500千克，10月31日收盘价4830元/500千克，涨幅188元/500千克或4%。截止10月31日收盘，JD1501合约持仓17.9万手，9月30日收盘持仓仅15.6万手，增加2.3万手。从成交方面看，1501合约全月成交417万手左右，日均成交量23.2万手左右，量能比较温和。
图1：鸡蛋期货价格走势
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数据来源：wind，华联期货研究所
图2：鸡蛋期货成交量与持仓量
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数据来源：wind，华联期货研究所
二、现货市场：蛋价反季节上升，短期回落风险大
10月份鸡蛋现货价格整体比较强势，前半个月涨、稳为主，后半个月稳、落为主。前半月受到国庆节的影响，且随着天气转冷蛋鸡呼吸道病和病毒病会有所增加，对蛋鸡的产蛋量有所影响，使得产蛋相对会有所减少，供不应求导致蛋价上涨；后半月，国庆节过后基本没有节日消费的热点，加之蛋价高位终端市场消化不佳，蛋价有一定程度的下滑，再者市场上大蛋慢慢饱和开始出现积压现象，也会导致蛋价下调，另一方面就是可能存在一定程度的人为原因，持续的高价让蛋商的利润空间变小，从而落价意愿异常强烈。从时间上来看，常年10月份蛋价基本以落为主，而今年的反常上涨主要受供应紧张提振，另一方面对于这种反常上涨要报以警惕心态。主要产销区具体情形如下：
主产区：河北地区10月份鸡蛋均价整体维持在4.6-4.9元/斤，10月4日-7日大面积上涨，上涨幅度在0.05元/斤左右，10月8日-10日蛋价全面下降，均价为4.53元 /斤，相比10月1日时蛋价下降0.12元/斤，10月11日-19日开始上涨，均价为4.77元/斤，10月19日-30日涨幅加快，均价为4.84-4.87元/斤，上涨0.1元/斤，31日蛋价开始下滑，均价为4.73元/斤，相比月初还是上涨0.09元/斤；
河南地区10月初均价为4.71元/斤，10月3日开始止跌回稳，10月4日上涨地区增多，上涨幅度在0.1元/斤左右，大体价位在4.6-4.75 元/斤之间，10月5日-19日蛋价大体稳定，局部有上调现象，20日周口地区开始出现上调，均价上涨0.04元/斤，20日到月末蛋价微降，均价保持在5.03元/斤，与月初相比均价上涨0.32元/斤左右， 走货较好；
山东地区10月初均价为4.47元/斤，10月2日稳定，10月3日-10月7日上涨幅度增大，均价上涨0.29元/斤，10月8日-13日保持稳定，均价为4.7元/斤左右，10月14日 -29日蛋价上涨加快，均价上涨0.2元/斤，29日后蛋价开始下降，月末均价为4.79元/斤，相比月初只上涨0.08元/斤，整体走货尚可；
东北地区月底两极分化明显，前涨后跌，像黑龙江地区1-22号蛋价保持稳中有涨的局势，行情乐观，走货也尚可，22号时均价为4.92元/斤，与月初相比均价上调0.11元/斤，23号蛋价维持稳定，但是存在下滑风险，果不其然，24号时局部地区蛋价出现了下滑，正式宣告上涨趋势结束，一直到月末蛋价仍是偏弱势，均价再次下降至4.78元/斤。辽宁1-7号蛋价也是受节假日影响稳中上涨，每天上涨幅度在0.05-0.1元/斤不等，8-9号受到北京蛋价下调的冲击，其中辽宁朝阳、北票等地蛋价随之下调0.02-0.13元/斤不等，10-11号蛋价维持稳定，12号蛋价再次打破稳定局势，开始偏强整理，乐观行情直至20号，此时均价上涨至4.88元/斤，与月初相比均价上涨0.19元/斤，21号时蛋价不仅有上涨，也有不同程度的下调，22号时已无上涨地区，蛋价开始弱势调整，期间虽在26号时局部蛋价有所回涨，但是仍然无法改变蛋价下滑的整体局势，到月末时蛋价下滑地区几乎占据半壁江山，此时均价下降至4.77元/斤。
图：3：主要产地鸡蛋价格
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数据来源：wind，华联期货研究所
图4：主要销区鸡蛋价格
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数据来源：wind，华联期货研究所
主销区：北京地区上半月价格涨跌互现，8-9号价格下跌，9号时均价降至4.63元/斤，两次上涨出现在5号和12-14号，14号时均价上涨至4.93元/斤，此后价格平稳运行，稳定趋势一直维持到本月19号，20号开始打破平稳趋势，此后价格涨跌互现，20-21号价格一路涨至5.08元/斤，突破5.00元大关，在稳定4天后26号价格再次上涨，均价上涨0.04元/斤，月末几天价格恢复稳定，在31号价格出现下降，均价下降0.11元/斤；
上海地区10月价格稳中有涨，第一次上调在本月的5-7号，全线上涨至5.03元/斤，此后保持了近十天的稳定后，17号价格开始偏强整理，大幅上涨0.09元/斤，20号时浦西地区涨至5.24元/斤，涨至本月最高峰，均价涨至5.21元/斤，此后价格一直平稳运行，平稳趋势一直持续到本月月底；福建地区上半月价格稳为主流，仅6-7号价格全线上扬，均价涨至5.40元/斤，从8号开始价格平稳运行，稳定趋势在20号被打破，后半月价格涨跌互现，20号价格再次上涨0.10元/斤，涨至本月最高价，月底时价格再次偏弱运行，均价降至5.24元/斤；
广东地区10月涨落幅度较大，月初时价格涨落互现，8-12号价格弱势走低，均价直降至5.32元/斤，从13号开始摆脱弱势，价格上扬，上扬趋势维持了两天，均价涨至5.38元/斤，从19号开始价格平稳运行，稳定一周后，迎来了本月最长时间的弱势运行，月底时价格降至低峰，均价直跌至5.26元/斤。
三、养殖分析：蛋鸡存栏环比改善有限，同比大幅减少
存栏蛋鸡。鸡蛋行情虽好，但今年蛋鸡补栏并没有出现激增现象。调查反应，养鸡场在春夏4、5月份有一波集体小规模补栏，但存栏量远远没有恢复到前几年的水平。目前北方产区鸡蛋的供应形势比2个月前明显好转。一部分新鸡进入产蛋期；一部分老鸡被淘汰，蛋鸡的存栏量在稳步增加。但是，由于老鸡在逐渐被淘汰，鸡蛋的产能恢复的速度相对比较缓慢。
图5：蛋鸡存栏总量统计
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数据来源：芝华数据
图6：后备鸡存栏统计
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数据来源：芝华数据
据芝华数据，9月份全国蛋鸡总存栏量11.58亿只，8月存栏量11.47亿只，7月存栏量11.30亿只，环比继续继续小幅改善。在产蛋鸡环比有所增加。9月份后备鸡存栏量2.38亿只，环比持平，同比减少12.1%；育雏鸡9月补栏量6082万只，环比增加5.5%，同比减少40.3%，较前期有所改善，但幅度并不大，预示着未来数月供给难有大幅改善。
北方产区蛋鸡的集中补栏时间是2-9月份，进入10月份以后，新鸡补栏的速度有所放缓。9月份，雏鸡的价格是3.4元/只。10月份回落到3.2元/只。近期孵化场的生产比较宽松，孵化量有所下降。这种下降是比较正常的现象。
淘汰鸡市场。全国主产区淘汰鸡价格稳定为主，可供淘鸡数目偏少，且蛋价维持高位，养殖户延长蛋鸡产蛋期，加大淘鸡供应缺口，淘鸡价格维持高位；但目前无明显因素利好消费，同时近期生猪价格维持震荡走势，难以提振鸡价，因而预计近期淘鸡价格将维持震荡走势。
图7：淘汰鸡价格走势
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数据来源：wind，华联期货
图8：蛋鸡养殖利润及鸡苗价格
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数据来源：wind，华联期货
三、饲料行情分析：玉米(2403, 3.00, 0.13%)价格承压于供给增加，豆粕(3004, 69.00, 2.35%)价格反弹
国庆节后随着天气好转，华北产区玉米加速上市；而东北产区仍处于收割尾期，到10月下旬自南向北陆续结束。产量方面，虽河南、辽宁等局部受夏季旱情影响会有所减产，但黑龙江等省产量增加，整体而言全国产量所受影响有限，这方面难以提振价格。随着新粮的大量上市，玉米价格不可避免地要持续承受压力。
受市场供应增加影响，华北地区玉米收购价格国庆节前后已开始大幅下滑，华北粮企玉米收购价格趋近去年同期水平。玉米价格的持续下滑对粮农售卖积极性有一定抑制，有惜售情绪。目前基层收购价格仅略高于去年新作上市后价格低点，现货价格将继续承压于新粮批量上市，短期会维持弱势。
东北地区新粮上市步伐虽慢于华北，但其价格也感受到供应增加带来的压力。节后吉林、黑龙江等地部分企业开秤收购新玉米，厂门到货量稳步增加。新玉米上市初期，贸易商收购心态相对比较谨慎，不敢留多库存。
截止月底，港口玉米价格弱势运行，北方港口下跌110元/吨，南方港口跌幅达220-230元/吨，跌势明显；国内玉米价格持续走低，东北地区跌幅270元/吨左右，华北黄淮地区玉米现货价格也有不同程度下跌，其中石家庄地区下跌220-230元/吨，潍坊地区跌幅为120-280元/吨。
图9：玉米和豆粕现货价格
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数据来源：wind，华联期货研究所
第二部分：市场展望与操作建议
10月份鸡蛋现货价格先扬后抑，环比下降，但同比远远高于历史同期水平，10月底产区主流蛋价4.7-5.1元/斤。供需关系上，供应紧张而需求平淡；成本利润方面，饲料成本低蛋价高，利润非常可观。受供给端提振当前蛋价上涨似乎合情合理，但需求的平淡加之高蛋价抑制需求、高利润空间等因素蛋价随时有回落的可能，因而对于10月份蛋价的反常规上涨应报以警惕心态。综合考虑鸡蛋价格的季节性、元旦节日需求等因素，预计11月鸡蛋现货价格先抑后扬。
期货市场，主力1501合约具备中线做多的基础，但4800上方追涨短期风险极大。11月份期货价格或随现货走势宽幅震荡，因而做多宜逢低买而不宜追高。在不发生大规模禽流感等因素的前提下，4600-4700甚至更低的价格是较为理想的中线做多建仓点位。基于宽幅震荡的预判，对于短线操作而言，做空做多均有较好的机会，注意节奏把握。
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