元旦假期过后，贸易商开始新一轮的鸡蛋补库活动，鸡蛋期、现货报价有反弹要求。
节后贸易商补库
元旦期间，鸡蛋现货市场消费转旺，贸易商的鸡蛋库存陆续消耗。元旦过后，贸易商库存正常偏少，鸡蛋现货市场开始新一轮的补库。
数据显示，2015年1月4日，全国鸡蛋均价为4.15元/斤，与节前报价基本持平。元旦假期过后，北京、广东等鸡蛋主消费区蛋价快速上涨。从全国范围来看，2015年1月4日鸡蛋主销区均价达到4.4元/斤。
老鸡集中淘汰
岁末年初，鸡蛋现货市场老鸡淘汰速度加快，淘汰鸡价格快速下跌。随着老鸡集中淘汰，蛋鸡存栏总量下降，养殖户惜售情绪再现。1月4日，全国淘汰鸡均价5.31元/斤，较假期前下跌0.01元/斤。其中，河南地区淘汰鸡均价跌至5.1元/斤，较假期前下跌0.64元/斤。
此外，2014年年末,厄尔尼诺导致冬季温度偏高，延迟淘汰的老鸡感染疫情的概率增加，老鸡集中淘汰周期来临。为了减少冬季养殖成本，中小养殖户批量淘汰老鸡，鸡蛋现货供应趋紧，蛋价企稳趋强。
存在技术反弹要求
2014年12月30日，鸡蛋1505合约期价遇阻回落，而在4300元/500千克建仓的多头还在等待期价阶段性调整后继续走强。12月31日，鸡蛋1505合约期价平开后快速下跌，没能及时离场的投机多头被迫止损。在新空入市和老多止损的影响下，12月31日鸡蛋期价最低下行到4250元/500千克低点。
本周一，鸡蛋1505合约在近期低点4250元/500千克附近开盘，这吸引离场多头重新入市,鸡蛋期价有企稳反弹要求。
市场还有一波反弹
元旦过后，鸡蛋现货市场库存消耗殆尽，贸易商开始新一轮的备货。而养殖户加快淘汰老鸡步伐，鸡蛋现货报价逐步企稳。短期利多因素逐步浮出水面吸引多头入市交易，预计鸡蛋期、现货报价还将迎来一波新的反弹行情，鸡蛋1505合约期价反弹区间预计在4420—4450元/500千克。
养殖户补栏趋谨慎 蛋价下行空间有限
2014年鸡蛋存栏量的大幅偏低造成的供应偏紧给鸡蛋价格行情定了主基调，蛋价波动重心整体上移。从2014年秋季补栏情况和最近蛋鸡存栏情况来看，养殖户补栏趋于谨慎，料2015年蛋鸡存栏情况仍将持续偏低，蛋价回落的空间或有限。另一方面，禽流感疫情至今较为乐观，存栏量大幅波动的概率随着时间推移而减小，季节性波动仍是主导行情的主要因素。
第一部分 2014年市场回顾
一、期货行情回顾
2014年大连鸡蛋指数总体呈现大幅上涨后回落的走势，期间一段高位振荡行情构筑此番走势的“M”型顶。禽流感因素、蛋鸡补栏不足以及季节周期等因素共同影响着美鸡蛋期货价格，期价走势具体可分为五个阶段。
 |
（大连商品交易所鸡蛋指数日线图）
第一阶段：1 月――2月，探底企稳
因受禽流感疫情影响，消费者采购意愿低，鸡蛋消费量少，鸡蛋期货持续下跌。从鸡蛋指数来看，1月下旬跌至3800元附近时获支撑企稳。从鸡蛋主力1405合约来看，直至2月底的二次探底3630元后，期价才企稳；而鸡蛋1409合约由于交割时期的高蛋价预期，表现较为抗跌。
第二阶段：3月――5月中旬，大幅上行
2月份以来，禽流感影响逐渐弱化，但疫情时期蛋鸡存栏量减少而补栏量不足，导致鸡蛋供应显著偏低；另外4、5月份中国传统节日“清明节”以及“端午节”前期的集中备货亦提振鸡蛋需求。在鸡蛋供给不足、需求增加的情况下鸡蛋期货价格一路上涨，其中鸡蛋1405合约从2月26日的最低点3630元涨到5月12日的5445元，涨幅达到50%，另鸡蛋1409合约涨幅也是达到20%。
第三阶段：5月下旬――7月，振荡走高
5月下旬端午备货基本结束，且高蛋价对消费有一定抑制作用，消费需求缩减，使蛋价面临回落预期，期价快速回落。到6月份时由于担忧鸡蛋远期供给，鸡蛋主力1409合约反弹走高，但7月中旬和7月末两次上冲均未站上5500元关口。
第四阶段：8月――9月，大幅回落
8月初，由于中秋备货需求较往年偏低，且大商所提前收紧近月合约持仓限额以控制风险，鸡蛋期货开始逐步回落。其中鸡蛋1409合约受现货价格支撑，回落至5000元附近，而鸡蛋新主力1501合约则由4950元高位持续下探至4400元附近获得有效支撑。
第五阶段：10月――12月，区间振荡
9月末，期价探底反弹，将行情带入区间振荡行情。第四季度鸡蛋供应回升而需求偏弱，蛋价整体稳中偏弱，期价探底后反弹空间有限，整体呈现区间振荡格局，且振荡区间逐渐收窄，而均线系统亦逐渐收敛。
二、现货行情回顾
供应方面，禽流感后期，在产蛋鸡存栏量偏低是2014年蛋鸡供应的主基调，鸡蛋供应整体较往年偏少，这使得蛋价整体较往年偏高。需求方面较往年没有太大差异，主要差异在于节日时间点的位移。一是中秋国庆双节间隔较长，双节节前的现货价格涨幅时间拉长，而节后价格回落较往年平缓，回落周期亦有延长。二是春节延迟，年底前现货价格高点推迟。
从价格波动方向来看，全国鸡蛋现货均价走势与期货基本一致――除了7月中至8月末，该时期期价提前现货价格出现回落。从相对价格来看，8月前，鸡蛋期价高于现货蛋价波动，而8月之后鸡蛋期价波动区间处于现货蛋价下方。这主要体现市场对蛋鸡存栏的预期：8月前，蛋鸡存栏偏低的预期强烈，而期价放大了该预期，走势强于现货价格；8月后，蛋鸡存栏回升的预期占据主动，又叠加了对禽流感疫情的担忧，期价悲观情绪使走势弱于现货价格。
 |
（全国鸡蛋现货价格与期货价格走势对比图 数据来源：wind数据&芝华数据）
第二部分 2015年行情展望分析
一、主要影响因素分析
（一）基本面分析
1、蛋鸡存栏量仍将持续偏低
受去年底禽流感疫情影响，全国在产蛋鸡存栏量自2013年11月开始迅速下降，仅在2014年4-5月有小幅的回升，随即又继续走低。自2014年2月开始全国在产蛋鸡存栏量就大幅低于去年同期水平，且偏低幅度持续扩大，至9月方才出现转变，即随着春季补栏蛋鸡进入高产期，在产蛋鸡存栏量回升，存栏量较往年偏低的幅度有所缩减。截至今年11月，全国在产蛋鸡11.52亿羽，环比下降0.17%，同比下降21.09%。表明2015年年初将延续鸡蛋供应偏紧局面。
从后备鸡存栏看，自2013年3月起，后备鸡存栏量便持续下滑，2014年后备鸡存栏量持续处于低水平区间波动。5月份该值有一小高峰，随后又迅速回落；11月后备鸡补栏量略为回升，并首次出现同比增加的情况。暗示未来5个月左右新增开产蛋鸡将有所增加。具体来看，后备鸡存栏的增加主要是青年鸡的大幅增加导致的――11月育雏鸡补栏量环比减少1.1%，青年鸡环比增加10.07%。因为2013年禽流感造成的大量小型养殖户退出，2014年秋季补栏情况更显谨慎和理性，育雏鸡补栏量并未因蛋价的走高而快速增加，而青年鸡补栏相比而言资金回收周期更短、风险更小。另外，从存栏蛋鸡鸡龄结构来看，老龄蛋鸡比例维持高位，表明养殖户更多的通过延迟淘汰老鸡来维持较高的产蛋总量赚取高蛋价的利润，因而随着延迟老鸡的淘汰，蛋鸡总量新增幅度将受到制约，预计2015年在产蛋鸡存栏量将继续维持较低水平波动。
 |
（全国在产蛋鸡存栏量变化图 数据来源：芝华数据）
 |
（全国后备鸡存栏量变化图 数据来源：芝华数据）
2、淘汰鸡及蛋鸡苗价格振荡走高
淘汰鸡和蛋鸡苗价格走势类似，影响因素也相近。受禽流感疫情影响，2014年1-2月的淘汰鸡及蛋鸡苗价格均继续走低，直至3月份疫情影响得到缓解，价格才止跌回升。3-5月，春季补栏的小高峰推高了蛋鸡苗价格。同时，蛋鸡淘汰速度减缓，禽肉消费恢复等因素则使淘汰鸡价格逐渐回升。端午过后，禽肉需求降低，淘汰鸡价格随肉鸡价格短暂回落；但很快又随即再次回升，因养殖户在高蛋价市场行情中纷纷延迟蛋鸡的淘汰。淘汰鸡价格振荡走高的行情一直持续到2014年年末。蛋鸡苗价格整体呈现振荡走高的走势，其中两个价格高值期分别对应春季和秋季的补栏高峰期。其中，秋季蛋鸡苗价格走势较春季明显平缓许多，或表明养殖户补秋季栏节奏相对平稳。一是因为秋季蛋价已有所回落，养殖利润有所缩减；二是因为对禽流感的担忧，养殖户倾向于延迟淘汰老鸡来赚取利润。
 |
（全国主产区淘汰鸡及蛋鸡苗价格走势图 数据来源：wind数据）
截至12月19日，全国主产区淘汰鸡周均价为11.30元/公斤，同比上涨3.25元/公斤，涨幅40%。据了解，目前肉鸡蛋价较为低迷，养殖户惜售心理开始转变，且养殖户有春节前淘鸡的习惯，预计前期延迟淘汰的老鸡在这段时间的淘汰量将增加，淘汰鸡价格料延续小幅回落。
截至12月19日，全国蛋鸡苗周均价为3.22元/羽，同比上涨0.27元/公斤，涨幅9.2%。蛋鸡苗同比涨幅温和，而环比来看有所走低，因秋季的补栏高峰已过。如今蛋鸡苗产业集群化程度较高，价格波动相对平稳，料2015年难有大幅涨跌，预计维持温和上涨走势。
3、蛋鸡养殖利润随鸡蛋价格走高
蛋鸡养殖利润变化与鸡蛋价格高度相关，相比之下蛋鸡配合料价格对养殖利润的影响远不如鸡蛋价格，因配合料价格波动不大（今年年初至今波动范围3.11-3.21元/公斤，标准差为0.03）。2014年第一季度，蛋价低迷令蛋鸡养殖一直处于亏本状态，从2014年4月中旬开始，蛋价走高，养殖利润由负转正。端午前期该利润值达一高峰后迅速回落，随即又跟随鸡蛋价格逐步走高，在中秋前后达到最高水平。其后，随着蛋价的回落，养殖利润缓慢回落。
今年是蛋鸡养殖利润颇丰的一年，截至12月19日，养殖利润为19.86元/羽，而去年同期为-5.07元/羽。但养殖利润的持续高位将刺激市场进行自我调节，预计2015年养殖利润会继续回落。
 |
（全国蛋鸡养殖利润走势图 数据来源：wind数据）
4、外部市场环境
2014年1-11月份，全国居民消费价格总水平同比涨幅较为稳定，振荡区间[+1.80%，+2.50%]。其中，城市CPI涨幅[+1.9%，+2.6%]略高与农村CPI水平[+1.9%，+2.3%]。1-1月平均来看，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%，物价整体的温和上涨亦提升蛋价振荡的重心。
从猪肉价格来看，2014年全国猪肉价大体呈现先下跌后回升的行情，由2014年1月的22.73元/公斤，下跌至4月下旬的17.17元/公斤后振荡回升，9月份猪肉价格已回升至年初水平。近期国内生猪市场整体弱势震荡，中秋节前生猪大量出栏以及部分地区冷冻肉出库限制了生猪价格涨幅，加之假日消费提振作用有限，短期内生猪价格将继续持续弱势前行态势，对蛋价的支撑有限，甚至有所拖累。
 |
（全国居民消费价格涨跌幅走势图 数据来源：国家统计局）
 |
（国内22个省市猪肉价格走势图 数据来源：wind数据）
（二）季节性规律分析
2014年蛋价的季节性变动大体与往年类似，而禽流感后期的影响则是对该波动变化影响的最大因素。一季度市场悲观情绪未完全消退，拉低了蛋价；而二、三季度的蛋价则被蛋鸡存栏低的因素整体推高。具体来看，1-2月，蛋价整体低于去年水平并持续下滑，3月开始，蛋价快速上行，整体开始高于往年水平，端午、中秋的两个蛋价高峰均突破5元/斤，中秋前蛋价的最高价甚至达到了5.5元/斤，使蛋价开始迈入“10元（每公斤）”时代。第四季度，蛋鸡产蛋率恢复，春季补栏蛋鸡开始陆续进入产蛋高峰，使鸡蛋供应有所提升，蛋价整体疲软。由于2015年春节稍晚，节前的蛋价回升周期也随之推延。2015年，蛋价季节性走势将延续，除非禽流感疫情有突发较大变化。由于2014年养殖户补栏情况并未大幅增加，2015年蛋鸡存栏情况仍将维持较低水平，因而季节波动重心仍将维持较高区间。
 |
（鸡蛋价格季节性变化图 数据来源：wind数据）
银河期货(年报)：存栏恢复时期 蛋价震荡缩窄
一、行情回顾
2014年注定是鸡蛋期货的辉煌年代。君若问何故？禽流感后时代也。
2013~2014年初的H7N9禽流感，持续时间之长、影响程度之大仅次于2004~2005年发生的H5N1禽流感。流感袭来，禽蛋类食品几乎无人问津，家禽养殖业遭到重大损失，直到疫情逐渐平稳，存留下的养殖户才开始谨慎地实施补栏计划。如此一来，便造成了存栏严重不足，而需求已经正常恢复，在供不足需的大背景下，鸡蛋期货自然会抓住机会大幅上涨。截至2014年12月17日，鸡蛋期货指数日内最低价格为3813元/500kg，日内最高为5299元/500kg，而这两者的时点几乎也就是这波跨越半年的上涨的起点(2014年1月22日)和终点(2014年7月11日)，区间涨幅达到38.97%，创造了新上市品种的传奇。
大起之后往往相跟着大落。2014年三季度，鸡蛋期货完成了主力合约的更替，1409合约完美收场，1501合约接棒之时恰逢中秋题材炒作末期，在前期过度炒作之后，一番凌厉的下跌必不可少，此前长达半年的上涨之路也宣告结束，转入下跌。9月下旬之后，鸡蛋期货在需求与供给逐渐恢复的博弈中抉择方向，在无明显的刺激因素作用下，鸡蛋的波动区间较前期收窄。
图1: 2014年鸡蛋期货指数日线走势
 |
资料来源：文华财经、银河期货
二、2015年市场主要看点
(一)、蛋鸡养殖
纵观2014年蛋鸡养殖利润走势图，可以发现2014年一季度受疫情影响，蛋鸡养殖仍在深度亏损当中，但随着疫情逐渐平稳，从 3月开始，养殖利润也逐渐提升，直到5月中旬因五一、端午节备货结束开始急速回落，但6月下旬之后，养殖利润再次快速攀升，并于8月29日当周创下历史记录52.01元/羽，主要得益于这期间鸡蛋及淘汰鸡价格保持强势。后期随着中秋、国庆节日渐渐远去，11~12月几乎无集中性需求，鸡蛋价格以弱势调整为主，养殖利润再次大幅缩水。截至12月12日当周，蛋鸡养殖利润为24.37元/羽，较10月底跌9.97元/羽；蛋鸡配合料为3.16元/公斤，较10月底跌0.02元/公斤；蛋鸡苗为3.22元/羽，较10月底跌0.08元/羽；鸡蛋市场零售价为10.05元/公斤，较10月底跌0.45元/公斤；鸡蛋棚前批发价为9.20元/公斤，较10月底跌0.58元/公斤；淘汰鸡主产区平均价为11.45元/公斤，较10月底跌0.11元/公斤。
我们再观察2010~2014年的利润走势图，历年12月初到1月末养殖利润都会有一段过山坡的经历，其主要原因在于春节备货，备货前后需求的大起大落很容易造成养殖利润在较短的时间范围内剧烈变化。2015年春节时间是2月19日，相对较晚，按照提前一个月左右进行备货来算，1月中旬将是值得关注的时点，或将成为年前利润变化的分水岭，也就意味着12月下旬至1月中旬期间，蛋价有止跌回升的可能。
从蛋鸡存栏情况来看，据芝华数据统计，11月在产蛋鸡存栏量环比下降0.17%，同比下降21.09%；育雏鸡补栏环比减少1.1%；青年鸡存栏环比增加10.07%；全国蛋鸡总存栏量(在产蛋鸡+后备鸡)环比增加2.33%，同比减少16.74%。自2014年7月以来，全国蛋鸡总存栏量持续小幅上升，主要源于上半年补栏鸡苗逐渐长成以及8、9月份蛋鸡补栏状况有所好转。
从鸡龄结构上看，11月450天以上的蛋鸡占比14.0%左右，环比有所上升。4月下旬以来，受供给紧张影响，蛋价多维持高位，利润转好令养殖户多延迟淘汰老鸡，从而也造成了补栏延迟。蛋鸡饲养年份过久，将需要消耗更多的饲料来完成产蛋，并且产蛋率会大幅下降，蛋品的质量也将打折扣，如果鸡蛋供给充足，养殖户多会淘汰老鸡。据了解，大部分养殖户会在2015年春节前大幅淘汰老鸡，时间点值得关注。
整体来说，因养殖户心理比较谨慎，2014年全年并未出现大规模的补栏情况，且补苗高峰期较往年推迟了一个月左右，严重影响了蛋鸡存栏的正常恢复。虽然目前在产蛋鸡以及青年鸡存栏量有所增加，但同比依然是大幅减少，且在产蛋鸡中存在相当多数量的高龄老鸡，若春节前被悉数淘汰，届时在产蛋鸡量或将进一步缩减。正常情况下，春节后将迎来新年度的补栏高峰，在存栏尚有较大缺口的情况下，2015年将是蛋鸡存栏恢复的重要时期。
图2: 蛋鸡养殖利润(元/羽)
 |
图3： 蛋鸡苗价格(元/羽)
 |
资料来源：WIND资讯 银河期货
(二)、蛋品市场
从我们监测的数据来看，2014年1、2月份受疫情影响，蛋价低位运行，3月份H7N9影响逐渐减弱，各地现货价格抓住机会纷纷上涨，直至端午节备货结束出现一波回调，而随后在供给紧张，中秋、十一等节日需求的预期下，6月中旬开始，产销区鸡蛋价格再次进入上涨通道，截至8月底，大部分地区蛋价均较7月初上涨超过20%，多数地区持续位于5.5元/斤上方，广东地区甚至达到了6元/斤。鸡蛋价格的快速上涨也一定程度上影响了8月的CPI。进入9月份，各地蛋价开始下滑，中秋备货结束，十一需求也明显不及中秋。元旦之前无节日备货，且秋冬季节肉类消费增长，替代了部分蛋白的需求，蛋品市场迎来季节性的消费淡季，蛋价以震荡回调走势为主。
与很多农副产品一样，节日对鸡蛋的提振作用非常明显。端午、中秋以及春节是我国传统的三大节日，从图6、7中可以明确地看出历年来现货价格的高位区间多集中在重大节日来临之时，由此可以预期即将到来的春节或将是鸡蛋价格反弹的重要因素。
图4: 2014年主要产区鸡蛋每日平均价(元/斤)
 |
图5： 2014年主要销区鸡蛋每日平均价(元/斤)
 |
资料来源：博亚和讯、银河期货
图6: 2008~2013年全国鸡蛋批发价月均值(元/公斤)
 |
图7：2008年~2013年鸡蛋零售价月均值(元/公斤)
 |
资料来源：WIND资讯、银河期货
(三)、饲料市场
玉米(2391, 16.00, 0.67%)：USDA12月供需报告预计，2014/15年度全球玉米产量为9.9158亿吨，比上月预估上调了126万吨；全球玉米用量为9.7221亿吨，比上月预估上调40万吨，全球玉米期末库存为1.922亿吨，比上月预估上调了70万吨，为15年来最高水平。主要原因在于中国玉米产量上调了150万吨至2.155亿吨。
2014年国家继续在东北三省和内蒙古自治区实施玉米临时收储政策，临储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤。收购价格与去年持平，五年来首次未提价。日前，黑龙江省下发了临储玉米收购宣传提纲，其中对生霉粒含量的要求从2%放宽到了5%，但会予以适当的扣价处理，或有助于缓解农民卖粮难的问题。当前销区玉米供应充足，不仅东北和华北产区玉米到货量较大，西南地区还有西北和新疆玉米供应，沿海地区则有进口玉米到货。与供应宽松的环境相比，饲料养殖需求仍然疲软，加上东北临储收购进度缓慢，饲料企业观望心态增强。
豆粕(2859, 43.00, 1.53%)：据中国饲料行业信息网称，目前山东地区油厂开机率在58%左右，广东地区开机率接近70%，江苏地区开机率为67%。根据采购及装运进度计算，12月我国大豆(4504, 18.00, 0.40%)到港在780万吨左右，明年1月有所下降，但仍保持700-720万吨水平。进入12月中旬，大豆到港量进一步加快，油厂仍将继续保持较高的开机率，国内豆粕供给压力将逐渐加大。2月大豆到港将降至500万吨水平，届时因春节假期，油厂开机率也将下降。
USDA 12月供需报告显示，2014/15年度全球大豆产量预期上调了75万吨至3.128亿吨，压榨数量下降，进出口数量增加，导致期末库存较上月预估下调41万吨至8987万吨，降幅为0.45%。2014/15年度美国大豆产量、南美大豆产量及中国进口量维持上月预估不变，分别为39.58亿蒲式耳、14900万吨和7400万吨。大豆供给充裕，而在下游需求恢复有限的情况下，豆粕反弹压力较大。
整体上，蛋鸡的主要饲料源玉米和豆粕供给上仍较为宽松，但蛋鸡配合料价格却呈逐年抬升之势，从成本上将对蛋价形成一定支撑。
图8: 玉米、豆粕现货价(元/吨)
 |
图9： 蛋鸡配合料(元/公斤)
 |
资料来源：WIND资讯 银河期货
三、后市展望
2014年即将过去，在这一年当中，鸡蛋期货行走得更加稳健，但遭受重挫的蛋鸡养殖业却并未抚平伤口，在产蛋鸡存栏的巨大缺口将留给未来去填补，鉴于蛋鸡生长的周期性，2015年将是我国蛋鸡存栏恢复的重要时期，而两个传统的补栏时间段分别是春节后和秋季，届时需要重点关注。
正常情况下，2015年蛋鸡存栏将进一步恢复，在供给量上升的情况下，需求对于蛋价的作用或将减弱，预计2015年蛋价波动区间将较2014年收窄，但按照历年蛋价走势来看，震荡重心或将进一步上移。若今冬明春蛋鸡业再次受到疫情重创，存栏恢复时间将进一步推迟，短空长多的机会或再现。
盘面上，当前主力1505合约受现货疲弱拖累弱势下行，后期春节备货仍有望得到提振的机会，鉴于期货会较现货提前反应，反弹的时间点暂放在12月底1月初左右，上涨空间与持续时间不做过分期待，节日效应之后需求减弱以及远期蛋鸡存栏的恢复将对其形成打压，建议以逢高沽空为主。
一周阅读排行