期货：提前高值预期 鸡蛋高位抛空

　　7月份鸡蛋现货价格探底回升，鸡蛋期货价格持续上涨，向9月的蛋价高值预期迈进。短期看鸡蛋1509 合约与1601合约均仍有一定上涨空间。但考虑到今年蛋价高值大概率会低于去年，期货上方空间已有限，随着主力合约换月，可关注1月合约的高位抛空机会。

　　一、市场行情回顾

　　(一)期货方面

　　7 月份，鸡蛋期货呈现反弹走势。从主力合约来看，鸡蛋 1509 合约7月初多次下探 4000 一线支撑均快速收回到关口上方，随后持续沿 5 日均线反弹，目前已从低位反弹约 10%。均线上看，该合约短期均线上扬，中长期均线逐渐走平，期价已位于均线系统上方运行。截至7月30日收盘，鸡蛋 1509 合约月 K 线最高价 4470 元/500 千克，最低 3843 元/500 千克，涨 409 元/500 千克，涨幅为10.3%。成交量较上个月增加 33.6 万手至 224.8 万手，持仓量减少 2.3 万手至 6.3 万手。

　　(大连商品交易所[微博]鸡蛋 1509 合约日线图)

　　鸡蛋 1601 合约预计从 8 月开始成为主力合约，该合约从 6 约中旬即开始反弹，7 月初遭遇因商品市场恐慌情绪遭遇错杀后快速回稳。但近期涨势弱于主力合约，较主力合约期价由之前的升水转为贴水主力合约的状态。均线上看，该合约均线系统呈现多头排列。截至 7 月 30 日收盘，鸡蛋 1601合约月 K 线最高价 4355 元/500 千克，最低 3979 元/500 千克，涨 98 元/500 千克，涨幅为 2.38%。成交量较上个月增加 10.3 万手至 57.1 万手，持仓量增加 3.0 万手至 4.7 万手。

　　(大连商品交易所鸡蛋 1601 合约日线图)

　　(二)现货方面

　　7 月份全国鸡蛋现货均价探底回升，最低价 3.09 元/斤，近期高价 3.79 元/斤，且走高趋势不变。主要由于气温升高令蛋鸡产蛋率下降，且中秋备货陆续开始提升集中需求。但目前蛋价仍低于前三年的同期水平，现货价格贴水主力期价仍超过 800 元/500 千克。截至 7 月 30 日，全国鸡蛋现货均价回升至 3.77 元/斤，环比涨 20.4%，同比跌 22.7%。

　　(全国主产销区鸡蛋均价走势图 数据来源：芝华数据)

　　二、影响因素分析

　　(一)在产蛋鸡存栏量回升

　　根据芝华数据，2015 年 6 月全国在产蛋鸡 11.36 亿羽，环比增加 1.20%，连续四个月环比增长，但增幅已放缓；同比减少 2.61%，同比降幅较前期已有显著的缩减。总的来看，在产蛋鸡存栏量持续回升，但回升速度放缓。

　　(全国在产蛋鸡存栏量变化图 数据来源：芝华数据)

　　6 月份育雏鸡补栏量为 8056 万羽，环比大幅减少 11.64%，主要由于 5-6 月份蛋价持续低迷，且春季补篮高峰已过，夏季为补栏淡季。与此同时，青年鸡的补栏量环比增加 5.86%，连续三个月环比增加，反映出前期育雏鸡补栏量较大，该部分育雏鸡已转为青年鸡。综合来看，6 月份后备鸡存栏量环比有所减少，即育雏鸡补栏量下滑的幅度大于青年鸡补栏量增加的幅度，表明后期在产蛋鸡存栏量的增幅将难持续。

　　(全国后备鸡存栏量变化图 数据来源：芝华数据)

　　(二)现货蛋价持续回升，但预计幅度有限

　　7 月份现货蛋价的探底回升与往年的周期变动类似。根据往年经验，目前的蛋价上涨才刚开始，预计整个 8 月份蛋价都将处于上行通道中。但考虑到今年蛋价的低迷，市场对今年反弹力度并不乐观，预计反弹的幅度将显著低于去年。

　　(鸡蛋价格季节性变化图 数据来源：wind 数据&芝华数据)

　　(三)猪肉价格回升

　　7 月份，全国 22 各省市生猪均价继续大幅回升，创历史新高。6 月份生猪总存栏继续下降 0.7%，主要因仔猪存栏环比下降 3%。供应端继续偏紧，且养殖户对后市看好，压栏使供应压力增加，市场看涨预期增强，预计 8 月猪肉价格仍以上涨为主。猪肉价格的回升，料对蛋价有所提振。

　　(全国 22 各省市猪肉价格走势图 数据来源：wind 数据)

　　三、主流资金行为分析

　　7 月份，鸡蛋 1509 合约前 20 名净持仓大幅减空，并开始转多。表明主流空方已陆续平仓，市场开始偏多操作。鸡蛋 1601 合约前 20 名净空持仓亦有明显缩减，但仍以净空持仓为主。暗示后期走势中，9 约合约料强于 1 月合约。

　　(大连鸡蛋合约前 20 名净持仓量变化图 数据来源：大连商品交易所)

　　四、鸡蛋价格走势技术分析

　　鸡蛋 1509 合约 7 月初探试 4000 元/500 千克下方获支撑后开始周线级别的反弹，陆续突破各均线压力和 4 月上旬低点压力，近期遇 4450 上方抛压振荡调整。目前短期均线持续上扬，中长期均线由下行转为走平，量能也较 6 月份有所增加。MACD 指标显示，DIF 和 EDA 走势转强，并保持上行趋势，红柱高度为去年 10 月以来的新高峰。综合来看，技术面上蛋价上涨走势明显，且仍有一定上行空间。　

(大连商品交易所鸡蛋 1509 合约日线图)

　　鸡蛋 1601 合约前期走势强于 1509 合约。该合约 6 月中旬便开始启动反弹走势，一度升水主力合约超过 100 元/500 千克。7 月份，1601 合约涨势逊于主力合约，重回贴水状态。近期鸡蛋 1601合约期价涨势放缓，MACD 红柱开始转绿迹象。预计 8 月份该合约仍有一定上涨空间，但涨幅小于 1509合约。

　　(大连商品交易所鸡蛋 1601 合约日线图)

　　五、2015 年 8 月份鸡蛋市场展望

　　8 月份，中秋高值预期将引领鸡蛋现货和期货价格继续季节性的上涨行情。但目前供应端保持增长预期，且现货蛋价仍大幅贴水期货主力合约，因而预计今年的蛋价高点将显著低于去年。鸡蛋 1509合约临近换月，上方 4500 元/500 千克附近抛压较大，建议该压力位附近多单逢高减持。同时，建议新入场者可逐渐以 1601 合约为操作重点。鸡蛋 1601 合约短多操作仍有一定空间，但更大的机会或来自高位抛空。可待 9 月合约涨势衰竭，提前透支现货高值预期时开始介入 1 月合约的空单。

鸡蛋期货短期持续弱势

　　上周鸡蛋期货JD1509、JD1601遭重挫，双双大幅下跌。截至8月7日收盘，JD1509合约报收每500千克4227元，较前一周大跌4.4%；JD1601合约报收每500千克4118元，较前一周大跌4.1%。那么，鸡蛋基本面是否发生了改变？后市鸡蛋走势如何？

　　“歇伏”后鸡蛋供应恐增

　　目前全国大部分地区气温依然较高，蛋鸡“歇伏”现象依然存在，短期对鸡蛋供应影响依然影响较大。业内预计，后市随着“立秋”过后，气温逐步降低，“歇伏”现象结束，蛋鸡产蛋率将回升；同时随着后备鸡逐步开产，鸡蛋供应恐将增加。

　　芝华数据研究员杨晓蕾表示，短期来看，受近期蛋价涨势过快影响，终端消费市场需要时间接受，导致目前鸡蛋走货变慢。但整体来看，鸡蛋需求并未出现明显变化，中秋备货启动、后市学校开学、猪肉大幅上涨带动鸡蛋需求等利好因素依然存在。

　　根据调研情况显示，受前期蛋价涨势迅猛影响，贸易商惜售存货，集中出货导致销区及二批市场到货量增加。芝华广东信息站监测显示，近期东莞与广州市场鸡蛋到车量均维持在40辆天的高位，相比前期，到车量增加明显。二批市场到货量也出现了明显增加，但终端市场接受需要一定的过程，走货变慢。

　　杨晓蕾指出，上周全国鸡蛋贸易表现较为弱势，收货正常偏易，走货较慢，贸易商库存较少，全国贸易商出现看跌预期。预计短期蛋价将偏弱调整；但后市鸡蛋利好因素并未结束，蛋价仍然有望上涨。

　　蛋价短期料偏弱调整

　　招金期货分析师赵鑫认为，近期现货蛋价仍有可能上涨到4.5元/斤的价格，主要依据还是目前没有走出8、9月份的时间区间，上涨可能有一定惯性。但是从目前态势看，9月合约已经限仓，主力合约移仓到1601合约。现货上涨的预期无法传导到期货盘面，因为1601合约更多地反映了对下半年鸡蛋价格的预期。

　　赵鑫认为，对于1601合约需采取逢高做空策略，下半年鸡蛋现货价格或重新回落4元/斤以下的价位。中长期看，1601合约也有望跌破4000元/500千克的价位。但是下跌过程是曲折的，中间需把握节奏。

　　光大期货分析师王娜认为，在鸡蛋1509合约价格触及4470元/500千克的价格高位以后，高利润刺激下的套保卖盘入市及投机性空头参与加速了蛋价下行。上周后半段，鸡蛋主力1601合约期价补跌，在上周三到上周五的连续三天下跌过后，鸡蛋1601合约期价跌至4000-4100元/500千克的价格低位。在鸡蛋1、9月合约期价联动下跌因素影响下，鸡蛋期货市场弱势特征显现。本周，鸡蛋9月合约与1月合约期价或将延续差异化表现。鸡蛋9月合约受现货蛋价支撑，蛋价预期显强。