益生股份:最坏时候已过,黎明正在来临

　　祖代引种受限,行业加速去产能国内白羽祖代鸡引种全部依赖于进口,90%以上引自美国。2015年1月份因为美国禽流感,商务部禁止从美国进口一切禽肉及禽蛋制品。

　　国内企业被迫转向从法国引种,引种量相对去年也出现明显下降。但是,随着11月23日法国禽流感的爆发,使得国内祖代鸡的引种再次受阻。当前国内祖代可引种源只剩下新西兰一处,但新西兰祖代年产量仅20万套,完全无法满足国内需要。我们从产业处了解到的情况,美国复关至少需要等到2016年6月份。这意味着2016年国内祖代鸡产能去化进一步加速。预计2015年全年引种规模在72万套左右,2016年在50万套左右。

　　产业链最上游,盈利好转最早最确定与以往几轮周期不同,此轮周期在经济疲软,消费不振的背景下发生的。供给收缩是行业盈利反转的主逻辑。因此,处于产业链上游的益生股份,供给收缩带来的产品价格上涨最早也最确定。根据我们草根调研情况,当前祖代场的父母代种鸡苗报价已经到了15元/套,相比当前还处于亏损的商品代价格,是最早回到成本线上。

　　管理层增持提供安全边际公司在10月份推出规模3700万元的员工持股计划。这是继公司董事长、副总经理参与定增融资后,公司内部的第二次股票增持计划。彰显了公司对未来的发展信心。结合公司此前与中信并购基金管理有限公司签订的战略合作协议,我们预计,公司的产业整合之路有望加速。

　　投资建议:预计2015-2016年,公司净利润分别为-3.11亿、3.98亿元,对应EPS-1.09、1.4元。给予2016年30倍市盈率,6个月目标价42元。给予“买入-A”评级。