豆粕的调整压力是否来临？

　　自4月11日豆粕启动大涨行情以来，截至上周五主力1609合约涨幅达380元/吨，涨幅达16%以上，之前的分析文章中笔者认为在基本面利多有限的情况下，资金推升的行情难以长时间维系，一旦资金热潮退却则行情会迅速回挫，上周五国内国内豆粕冲高后大幅回挫，周一低点较上周五高点跌176点，回挫6.5%。

　　豆粕价格大涨后行情的迅速回挫主要由以下几方面因素促成：一是交易所加强风控，大商所上周四晚间联手其它交易所出台风控措施，包括提高豆粕等合约的保证金和手续费。二是投机资金撤离，风控措施的出台促使盘面资金大举平仓，事实上自上周三开始盘面已开始巨量减仓，减仓上行的行情已经显示市场有回调的压力，自周三至周五共减仓100余万手，截至周五1609持仓已基本减回至此轮大涨行情前的水平，本周一继续温和减仓2万余手，粕价也迅速回挫至5日均线下方，上周行情启动以来首次跌破此均线，可见短线调整压力已显现。三是美豆高位回调，上周在阿根廷降雨引发产量担忧及巴西货币继续升值、传闻美盘资金逼仓中国买家等因素共同刺激下美豆一举突破1000美分关口并继续攀升，截至周四晚美豆涨至创近九个月高点，但当日盘中价格冲高后回落，周边原油回挫美元上涨等压制价格，这是4月初启动大涨行情来首次跌破5日均线，日内跌幅3.29%，创8个多月来单日最大跌幅纪录，本周一晚虽然再次反弹，但冲高后回挫，短线在1000美分附近震荡整理。

　　短期来看美豆和国内豆粕期价在大涨后出现调整，接下来行情会如何演变？让我们来分析一下此前推升大涨行情的因素是否依然存在。一是资金因素：前面分析过这波内外盘价格大涨主要是资金推升，基本面退居次位，资金已大部分撤离，虽然近两日持仓再次增加，但增幅有限，短线资金拉升动力明显减弱。二是美豆走势仍是关键性因素：本周美豆再次回落至1000美分附近，和国内交易所一样，CME宣布自周五盘后提高大豆豆粕期货交易保证金也促使基金多头平仓，随着价格上行至1000美分上方，美国和南美农民现货销量和套保卖压加大，而4月份以来市场热炒的阿根廷降雨延迟收割及产量威胁的炒作随着周末降雨的中止而降温，南美天气的短线利多支持开始明显减弱。三是南美产量炒作结束后，4月份市场焦点转向美国春播天气和面积的炒作，近期美国中西部天气良好提振玉米播种进度。周一盘后公布的周作物生长报告显示，截至周日美国玉米播种30%，快于上周的13%，快于平均的16%；大豆播种3%，上年同期为2%，五年均值为2%，在中西部天气良好情况下转种大豆面积可能低于预期，这将对美豆提供潜在利多。短期来看，美豆会在1000美分上方震荡整理，等待新消息的指引，预计上周五美豆的高点1043.4将成为5月供需报告前的阶段性高点，之后如果生长期出现天气问题则价格会再次上行。四是从技术上看，4月初美豆突破上涨以来涨幅达14%，短线技术有调整要求，但目前来看，美豆大幅回调空间有限，一方面有天气炒作的因素，另一方面投机基金持有两年多来最高水平的净多单，除非基本面发生大幅转变，否则基金不会马上离场，预计短线美豆回调支持位在1000-980美分。

　　实际上在这波价格急速上涨过程中，国内豆粕基本面并没有发生变化，正如此前分析，供应庞大而养殖需求启动仍需时日，之前价格上涨的动力主要源自美豆暴涨对成本的拉升。面对美豆的持续大幅攀升，在之前一直犹豫纠结中上周起国内豆粕现货市场终于出现跟盘上涨行情，这也是今年以来现货首次止跌并出现大幅反弹行情。美豆暴涨令市场看空心态有所转变，油厂策略由之前降价出货转为挺价销售，同时在压榨利润明显改善后开机率也不断加大，终端用户和贸易商在价格连续上涨过程中开始被动补库，提货和补库进度加快，油厂库存迅速转移至饲料企业和贸易商手中，但随着周五美豆冲高大幅回挫，现货成交立即随之转淡，周一豆粕现货大跌100元/吨，国内饲料企业再次观望，本周成交明显下降。

　　综合上述分析，笔者认为此波由宏观、资金和技术主推的豆粕大涨行情暂时告一段落，连续拉升后回调风险显现，特别是交易所风控加强后短线调整压力加大，市场将回归理性，供需基本面将再次主导盘面，同时国内进口豆供应不断加大、油厂开机率继续提高仍将构成基本面压力。豆粕1609合约关注下方10日均线附近支撑，未来如果美豆天气行情启动，可以再择机介入，节前短多参与，注意高位止盈，谨防监管进一步加强带来的整体商品市场回调的风险。