种公鸡紧缺 行业供给进一步偏紧

　　本周核心观点：如何看待种公鸡紧缺？

　　我们认为，种公鸡不足在当前祖代鸡环节已开始体现，在产祖代鸡生产效率已出现下滑。预计种公鸡供给不足下半年将传导到父母代种鸡，叠加后期父母代存栏或再次下滑，行业供给将持续偏紧，鸡苗价格或继续上涨。看好禽养殖板块投资机会，重点推荐：民和股份和益生股份，其次关注圣农发展和仙坛股份。

　　种公鸡不足，换羽能力及种蛋受精率将出现下降

　　当前全产业链面临种公鸡不足问题，种鸡换羽能力以及种蛋受精率均受到影响。为限制国内换羽能力，去年下半年起安伟捷下调罗斯308和AA祖代鸡中父系种鸡配比，同时近几年持续的换羽也使得当前祖代种公鸡中老龄鸡占比较大，因此目前市场上占比最大的罗斯308和AA祖代种鸡都面临着父系种鸡不足问题，从而祖代企业外售的罗斯308和AA父母代鸡苗中公鸡配比也下调，从以前的15%的配比降至现在10%左右。种公鸡不足主要会带来两方面的影响：1、祖代和父母代的强制换羽能力下降;2、由于种公鸡密度下降、质量下滑，种鸡交配后产生的种蛋受精率下降，极端情况下或使得受精率下降10个百分点。

　　当前种公鸡不足已在祖代鸡生产环节开始体现

　　我们认为，种公鸡不足在当前祖代鸡环节已开始体现，在产祖代鸡生产效率已出现明显下滑。从协会统计数据来看，去年下半年以来种公鸡的不足已经开始体现(祖代鸡引种到在产时间为6个月左右)，在产祖代鸡效率已开始出现下滑，在2018年1-16周平均在产祖代鸡存栏量同比下降幅度仅2.8%的基础下，父母代鸡苗外销量同比下滑幅度达10.8%，远超过在产祖代鸡存栏量的下降幅度。

　　种公鸡不足后期或传导到父母代环节，行业供给进一步偏紧

　　种公鸡供给不足叠加父母代存栏下滑，行业供给后期进一步偏紧。由于在产祖代鸡传导到在产父母代时间为6个月左右，因此预计种公鸡的供给不足将在下半年传导到父母代种鸡环节。理论在产父母代种鸡存栏量为前64周至前24周父母代鸡苗销量总和，因此从协会数据可以推导，由于父母代鸡销量的下滑，2018年6月份起在产父母代种鸡存栏也将出现下滑。且从当前监测父母代存栏量数值来看，目前已处于历史较低位置。2018年第16周监测在产企业父母代种鸡存栏量为1372万套，同比下滑14%，因此在后期父母代存栏的进一步下滑以及种公鸡不足带来的生产效率下降的背景下，预计行业供给将进一步偏紧。

　　报告正文

　　本周核心观点：如何看待种公鸡紧缺？

　　我们认为，种公鸡不足在当前祖代鸡环节已开始体现，在产祖代鸡生产效率已出现下滑。预计种公鸡供给不足下半年将传导到父母代种鸡，叠加后期父母代存栏或再次下滑，行业供给将持续偏紧，鸡苗价格或继续上涨。看好禽养殖板块投资机会，重点推荐：民和股份和益生股份，其次关注圣农发展和仙坛股份。

　　种公鸡供给不足，换羽能力及种蛋受精率将出现下降

　　白羽肉鸡育种上由四个品系配套杂交形成，其中两个母系品种、两个父系品种。目前罗斯308、爱拔益加、科宝、哈巴德等主要白羽肉鸡品种已经形成了成熟的配套系，每个品种都是由四系配套形成，从曾祖代开始通过扩繁和杂交将优良性状传递到下一代，并最终在商品代将优良性状集中表现出来。正常情况下每100套祖代鸡苗中母系母鸡：母系公鸡：父系母鸡：父系公鸡=100:20:20:10，母系母鸡和母系公鸡交配产生父母代母鸡(产生的公鸡剔除掉)，父系母鸡和父系公鸡交配产生的父母代公鸡(产生的母鸡剔除掉)，母系种鸡主要将产蛋性能遗传给下一代，父系种鸡主要将料肉比、胴体组成等特性遗传给下一代。正常情况下每100套父母代鸡苗中母鸡：公鸡配比为100:15。

　　当前全产业链面临种公鸡不足问题，种鸡换羽能力以及种蛋受精率均受到影响。为限制国内换羽能力，去年下半年开始安伟捷下调罗斯308和AA祖代鸡中父系种鸡配比，同时近几年持续的换羽也使得当前祖代种公鸡中老龄公鸡占比较大，因此目前市场上占比最大的罗斯308和AA祖代种鸡都面临着父系种鸡不足的问题，从而祖代企业外售的罗斯308和AA父母代鸡苗中公鸡配比也下调，从以前的15%的配比降至现在10%左右。种公鸡不足主要会带来两方面的影响：1、祖代和父母代的强制换羽能力下降;2、由于种公鸡密度下降、质量下滑，种鸡交配后产生的种蛋受精率下降，极端情况下或使得受精率下降10个百分点。

　　当前种公鸡不足已在祖代鸡生产环节开始体现

　　我们认为，种公鸡不足在当前祖代鸡环节已开始体现，在产祖代鸡生产效率已出现明显下滑。从协会统计数据来看，2016-2017年父母代鸡苗的销售量下滑幅度均小于在产祖代鸡存栏量下降幅度，2016-2017年平均在产祖代鸡存栏量同比下滑分别达11.6%和5.8%，但父母代鸡苗销售量下滑幅度分别仅为0.7%和4.2%。我们分析核心原因即在于强制换羽及延长使用时长使得单套在产祖代鸡产能实现增长。但从今年情况来看，去年下半年以来种公鸡的不足已开始体现(祖代鸡引种到在产时间为6个月左右)，在产祖代鸡效率已开始出现下滑，2018年1-16周在平均在产祖代鸡存栏同比下降幅度仅2.8%的基础下，父母代鸡苗外销量同比下滑幅度达10.8%，远超过在产祖代鸡存栏量的下降幅度。

　　种公鸡不足或传导到父母代环节，行业供给进一步偏紧

　　由于在产祖代鸡传导到在产父母代时间为6个月左右，因此预计种公鸡供给不足下半年将传导到父母代种鸡。从白羽肉鸡的繁育体系可看出，父系种鸡供给的不足将同等比例的由祖代传导到父母代，因此后期父母代种鸡环节也将面临种公鸡不足的情况。

　　父母代存栏下滑叠加种公鸡供给不足，产能后期进一步受限。理论在产父母代种鸡存栏量为前64周至前24周父母代鸡苗销量总和，因此从协会数据可以推导，由于父母代鸡销量的下滑，2018年6月份起在产父母代种鸡存栏也将出现下滑。且从当前监测父母代存栏量数值来看，目前已处于历史较低位置。2018年第16周监测在产企业父母代种鸡存栏量为1372万套，同比下滑14%，因此在后期父母代存栏的进一步下滑以及种公鸡不足带来的生产效率下降的背景下，预计行业供给将进一步受限。