库存压力犹存豆粕偏弱运行

　　由于预计今年美国大豆单产创历史新高，在播种面积仍处于历史高位的背景下，2018/2019年度美豆即将迎来丰产，产量即将刷新2016年历史纪录，供应宽松将限制美豆价格反弹高度。

　　美豆收割在即，短期价格易受冲击。进入9月，美国大豆陆续进入收割期，短期供应量持续增加，对美豆现货市场产生较大冲击。此外，中美贸易摩擦持续，暂未看到缓解迹象，中国进口大豆缺位，将加重美豆出口难度，美豆价格将弱势震荡探底。

　　压榨利润丰厚，油厂套保做空动力增加。8月17日以来，美豆期价震荡回落，拖累巴西大豆升水报价，导致大豆进口成本下降。但由于国内油粕下跌幅度小于外盘，大豆压榨利润持续向好。8月巴西大豆压榨毛利润由72元/吨最高上涨至260元/吨，8月31日巴西大豆盘面压榨毛利润在255元/吨，即使扣除160元/吨加工费，巴西大豆压榨利润依然丰厚。并且由天天气炎热，巴西大豆不易保存，仍提振油厂开机积极性。

　　此外，8月以来进口美国大豆压榨利润持续好转，与巴西价差缩小。考虑到美豆加征25%关税，10月船期美西大豆仅比巴西大豆高出89多元/吨，即使算上巴西大豆质量升水，两者价差也已经不足150元/吨，且目前美西大豆加税之后也已经出现了加工利润。

　　如果巴西大豆继续回升，后期美西大豆进口可能恢复，且从美西过来仅需20天左右，比较便利。从理论上来说，随着美西大豆出现压榨利润，后期大豆供应担忧得到缓解，这将利空国内豆粕市场。

　　疫情利空效应犹存，下游补栏积极性减弱。非洲猪瘟疫情来袭，市场担心养殖户集中抛售生猪将使豆粕需求萎缩。当前豆粕库存处于高位，压力依然大，在需求萎靡背景下，短期粕价维持偏弱走势。