关于豆粕 我们想说的很多

　　现在豆粕价格处于大涨过后的理性回落阶段，回落一方面受前期大幅上涨积累的利空效应，一方面也跟外围市场的变化有关。这里我们就跟市场谈谈外围消息及国内豆粕自身的供需情况。

 

　　一、中美领导人会晤预期　又令市场坐立不安

 

　　豆粕市场的系统性风险不定时发作，这是今年市场最大的特点。消息称中国国家主席习近平与美国总统特朗普计划11月底在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的G20峰会上举行会晤。从时点上来说，G20峰会下月底进行，美国中期选举已尘埃落定，这实际上为美方缓和贸易争端寻求妥协空间，也打开了时间之窗。美国金融市场近来的大幅调整，特别是道琼斯股指两天累计1400点的惊人跌幅，一定程度上也是美国市场对贸易战拉响的警报。

 

　　二、国内豆粕自身供需形势

 

　　1、今年及未来两个月中国大豆进口量预期

 

　　粗略对比今年1-9月中国大豆进口总量与去年基本相当，也很好解释了国内大豆的高库存水平。10月份的进口预报与去年同期统计的数据很巧合，数据一样。最大的差距将是11-12月份的进口量。现在根据市场通过装船评估较为统一的预测值为11月份500-550万吨，12月份暂放500万吨的预期。仅两个月就将改变2018年全年的大豆进口格局，十几年来的首次下降，这是中美贸易战的结果。依现在的数据显示2018年全年中国大豆进口量下降760万吨，主要是11-12月进口量可能累计下降771万吨所致。从这里可以感受到中国大豆快速去库存的阶段将是未来的第四季度。另外中国一个月大豆压榨量正常保持在750-850万吨的水平，估计受疫情、进口等方面的影响月压榨量要降至700万吨以下的预期容易实现。那将意味着大豆进入去库存的过程，每月平均库存量下降200万吨的普遍预期。

 

　　2、我们评估的中国进口大豆库存量未来变化预期

 

　　豆粕库存的统计数据各统计机构有些差距，对于临储大豆的数量统计不详，从未来的变化趋势来看，到10月底时国内进口大豆库存水平还处于较高状态，而随着11-12月份中国大豆进口量的下降，库存量将呈现明显下降。对于我们中国来说，2019年的1月份，可能是大豆库存量下降过后，供需矛盾可能更为加重的时候。这样的国内豆粕供需基本面预期，中长期支持国内豆粕现货价格，另外豆粕的理论成本亦支撑着豆粕的价格。

 

　　综合以上，豆粕外围市场，11月底中美领导人的会晤虽然市场有一定的假想，但是时间上仍会以现实为基础，豆粕价格回调预期的空间肯定不会很大。不可能达到直接降低关税后的成本预期。国内豆粕自身供需，从时间上，11-12-1月份未来三个月的大豆供需预期是中美贸易战下最考验中美两国的实质阶段，国内豆粕价格亦容易受到支撑。但是市场也不必太恐慌，价格总是要在一个相对合理的范围内运行，若出现不合理的极值，市场自会自行修正，也会存在很多的价差机会。现在的豆粕市场就处于大涨过后的合理回调阶段，估计这个阶段要持续一段时间。