玉米收购竞争激烈 价格回调空间有限

　　国家统计局周四发布数据显示，1 月，CPI 环比上涨1.5%，同比上涨4.5%。其中，食品价格同比上涨10.5%，为当月CPI贡献了3.29个百分点涨幅，环比上涨4.2%。中国1月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅意外反弹至4.5%，结束此前连续五个月下降的趋势，主要因为春节长假期间食品价格大幅上涨。其中，当月食品价格环比上涨大幅超出3%的市场平均预期，导致CPI 同比增幅出现反弹。春节期间食品价格快速上涨是影响1 月CPI 走势的主要因素;而非食品价格持稳，显示通胀压力继续得到缓解。我们预计2 月在食品价格大幅回落的带动下，CPI 同比将再次显著下降。

　　由于当期上游物价仍保持下降趋势，随着节日因素影响趋于消失，预计后期通胀继续走软是大概率事件，2 月CPI下降幅度取决于食品价格回落速度。非食品价格上涨温和，考虑旅游的季节性回落、服装销售淡季和成品油价的上升等因素，预计2 月CPI 非食品环比零增长。我们预计2 月CPI同比上涨4.0%。1 月CPI 超预期反弹，加之PMI 和银行间流动性改善，将延缓政策放松节奏。监管层料对物价保持观望态度，政策调整可能会晚于预期。

　　人民银行10日公布的1月金融统计数据显示：2012年1月，新增人民币贷款7381亿元，同比少增2882亿元。与此同时，1月末，狭义货币(M1)同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点;广义货币(M2)同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点。而此前市场预期，1月新增贷款1万亿以上，M1、M2增速分别约为9%和13.5%，自去年10月货币政策提出预调微调后，政策放松的迹象频现。但从1月的数据来看，无论是新增贷款还是货币供应量增速均低于2011年的同期水平。

　　USDA2月份供需报告令人失望

　　美国农业部发布的二月份供需报告显示，2011/12年度阿根廷玉米产量数据下调了15%，为2200万吨。维持巴西玉米产量数据不变。美国农业部预计2011/12年度美国玉米期末库存为8.01亿蒲式耳，上月的预测为8.46亿蒲式耳，但是比市场预期高出1000万蒲式耳。出口数据上调了5000万蒲式耳，与市场预期相一致。全球玉米期末库存预计为1.2535亿吨，低于上月预测的1.2814亿吨，市场预期为1.249亿吨。总体而言，美国农业部发布的二月份供需报告没有任何惊奇之处，南美玉米产量数据下调幅度小于市场预期。另外，市场普遍猜测今年美国玉米播种面积将会大幅提高，也对玉米市场利空。

　　三、产区玉米的收购情况

　　深加工企业玉米收购难度加大。春节过后东北产区玉米收购难度加大主要有三方面原因：首先，春节前东北农民售粮进度大多过半，售粮积极性下降;其次，东北产区老百姓售粮一般集中在正月十五以后，部分地区则延后至农历二月二日(2月23日)以后;其三，随着当地深加工企业和国储展开收购，玉米市场供应愈发“抢手”，东北惜售氛围也在局部“升温”。其次，产区农民售粮进度有所差异。据了解，春节之前东北农民售粮进度已经达到50-60%，余粮有限以及北方港口收购力度的加强，直接推升当地玉米走高，农民更加惜售;相较而言，前期华北产区粮源较为充裕，其中河北不少地区农民售粮进度在10-20%，当地市场待售粮源较多，随着晴好天气的持续，当地玉米水分有望进一步下降，市场进入一个阶段性的上市小高峰。预计国内玉米市场将继续呈现分化态势，东北市场购销或出现僵局，但这种“倒挂”局面恐难以持续，一旦国内市场需求复苏，华北粮源水分下降后会吸引更多采购商，华北产区玉米价格弱势可望结束。

　　四、中国玉米1月份的供需情况分析

　　1月份，布瑞克上调2011/12年度产量为1.89亿吨，进口量上调为300万吨，下调出口量至10万吨，保持饲用消费11500万吨不变，小幅下调工业消费至5450万吨，总消费量维持在1.84亿吨。上调12/13年度玉米产量为19200万吨，上调饲用消费为12000万吨，其他保持不变。

　　2011/12年度我国玉米种植面积为50730万亩，全国玉米种植收益为320元左右，单产预计能达到378千克/亩，上调2011/12年度玉米总产量为18955万吨。本月淀粉价格小幅下滑，玉米原料有所上涨，加工行业利润一再触底，开工率低迷，小幅下调工业消费量为5480万吨，饲用消费方面虽然春节前猪肉价格有所反弹，但节后需求的减少对余猪肉消费仍有着一定的压力，12月份生猪存栏量比11月份减少了300万头，而工业饲料总产量相较上月持平，保持11500万吨不变。进口方面近个月来，内外盘玉米价差持续扩大，而12月份玉米进口57万吨，11月以来两个月总共进口81万吨，相当与去年的10倍，因此上调玉米进口量100万吨。2011/12年度期末库存为4076，库存消费比为22.08%。

　　小结：美国USDA2月供需报告对谷物市场没有任何惊奇之处，报告公布之后，全球饲饲粮价格温和回落。市场预期今年美国玉米播种面积将会大幅提高，对玉米市场短期利空。但国内玉米走势跟随现货依旧较为强劲，主要原因是春节前东北农民售粮进度大多过半，存粮有限，而随着当地深加工企业和国储展开收购，玉米供应偏紧，惜售氛围局部升温，现货价格也随着用粮企业展开备库收购而逐步走高。预计国内玉米价格近期仍以震荡走高为主。

　　五、操作建议

　　国内玉米收购竞争激烈，玉米价格回调空间有限。操作建议逢低买入玉米为主。玉米1209合约的建仓位置在2330-2350一线，上方目标为主是2500，止损位置是2280。