蛋鸡产业高利润难以为继,下行周期或到来?

2022-01-21来源:《期货日报》文章编辑:小琳评论:[点击复制网址]
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     2021年全年鸡蛋产业处于产能恢复阶段,全年蛋价整体呈现前高后低态势。一方面,商品价格共振上涨及饲料成本大幅增加,助推鸡蛋绝对价格位于历史同期偏高位置;另一方面,生猪价格下行,带动养殖产业各产品价格整体边际向下,农副产品价格相对整个农产品板块而言走势偏弱。

 

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      从2022年开始,新冠肺炎疫情的影响大概率将逐步减弱,但由于全球经济复苏步伐减缓,在主要经济体以应对通胀压力为首要任务的大背景下,流动性趋于收紧,资金的逐步退潮可能触动大宗商品的估值回归。当前部分商品价格强势未改,农产品尤其谷物价格偏高,导致主要饲料原料价格持续攀升。

 

      从养殖板块来看,我们认为盈利周期过长大概率会刺激产能超额增加,蛋鸡过往的盈利周期是史无前例的,可能会因此出现产能过剩。此外生猪存栏恢复,使得猪价进入下行通道,猪价回落向整个动物蛋白价格传导,对蛋价的边际支撑作用转弱,蛋鸡产业或许还会出现被动挤压去产能,从而实现动物蛋白供给的再平衡。因此,蛋价存在趋势下行的可能性。主要逻辑如下:

 

      第一,蛋鸡产业可能进入趋势性下行周期。蛋鸡养殖周期在非洲猪瘟疫情发生后被打乱,前两年的非洲猪瘟疫情导致生猪产能损失,但为蛋鸡养殖带来了史无前例的红利,从2019年开始蛋鸡产业开启超长盈利周期,经历2020年新冠肺炎疫情造成的短暂不利影响后,再次转入盈利周期。截至目前,蛋鸡行业已经连续盈利超过18个月,在历史上也属于较高水平。而蛋鸡养殖行业自律性及技术壁垒相对较低,高利润会刺激产能快速增长,当前偏高的养殖利润在2022年可能难以为继。

 

      第二,2022年一季度新增开产蛋鸡或显著增加。我们结合对养殖利润以及补栏数据的跟踪发现,2021年9—11月补栏量同比增幅较为明显,推算4—5个月后新增开产蛋鸡存栏量或同比增加15%以上,因此春节后供给或凸显阶段性压力。鸡蛋产业在经历新冠肺炎疫情的重创后,蛋价在2021一季度开始触底回升,带动养殖利润大幅回归。育雏鸡补栏量在2020年四季度底逐步回暖,综合三方样本数据显示,截至2021年11月样本企业累计鸡苗补栏量为4.39亿羽,同比增加9.4%,与2018年的4.43亿羽相当,低于2019年的近几年补栏高峰5.26亿羽。分月份来看,鸡苗销量自2021年1月开始环比增加16.2%,但同比仍低13.7%。不过,2021年2—5月鸡苗销量开始逐月环比增加,5月同比增加31%,当月补栏绝对量接近2016年的水平,处在历史相对高位。可见,2021年二季度开始整体养殖热情逐步高涨。2021年9月、10月、11月三个月雏鸡补栏量同比增幅分别为14.5%、35.3%、30.3%,是年度增幅相对偏高的几个月份。按照当前养殖利润及489天正常略偏低的鸡龄以及老鸡占比,我们推断4—5个月后,即2022年2—3月,新增开产蛋鸡或将有同比15%左右的增幅。因此,2022年一季度在不发生大的疫情情况下,在产蛋鸡存栏量大概率十分充足。

 

      第三,饲料板块价格上涨,令鸡蛋价格下方边际抬升。饲料板块价格整体呈现振荡上涨趋势,尤其谷物价格整体表现较强,玉米(2759, 13.00, 0.47%)作为鸡蛋的主要饲料来源,涨幅较为明显。2020年蛋鸡养殖成本约3.6元/斤,已处在历史偏高水平,2021年玉米价格进一步上涨,加之电费等固定成本增加,带动蛋鸡的养殖成本涨至3.8—3.9元/斤,鸡蛋价格的下方边际显著抬高。

 

      综上所述,结合宏观资金面及微观的产业逻辑来判断,蛋鸡产业可能将逐步进入下行周期,但在当前高利润刺激下,产能扩增并未停止。


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