玉米回落空间有限

　　本周国内玉米市场现货价格以涨为主，东北产区最为强势，其他地区跟涨为主。东北地区逐步解封，玉米购销逐步恢复，目前来看购销积极，同时随着基层余粮见底，产区价格或将维持偏强态势。

　　短期需求好转。养殖端来看，生猪价格持续反弹，目前河南基准地生猪价格较3月低点水平已反弹3.6元/公斤，平均养殖亏损大幅收窄，散户养殖实现盈利，仔猪价格持续反弹说明补栏热情的高涨，同时生猪出栏均重的持续回升、小体重猪出栏的增加及标肥价差转正都反应压栏、二次育肥现象的卷土重来，短期养殖端饲用需求有保障。深加工方面，东北地区复工复产顺利，成品走货开始增加带动成品库存下降，深加工整体开机水平开始快速回升，玉米消费量明显增加，同时企业原料库存处于近三年平均水平偏低位置，近期原料采购意愿较强。

　　比价来看国内玉米现货价格水平估值偏低。国产小麦步入季节性偏紧的青黄不接时期，余粮价格坚挺，现货小麦-玉米价差进步一扩大。美玉米播种进度继续大幅偏慢，实播面积减少以及生长期天气扰动的预期持续支撑美玉米期价稳定在700美分/蒲式耳以上，南方港口配额内进口利润继续较大亏损。虽然国内南北港口价格持续倒挂的格局会对北港玉米现货价格形成一定的上限压制，但从与小麦及进口替代品比价来看，国内玉米现货价格处于低估状态。

　　近期连盘玉米期货价格走势与国内现货价格走势呈现劈叉态势。由于前期在国内外乐观预期推动下，期货价格升水达到超过无风险套利边界的极限水平，导致基差回归需求非常大。黄玉米注册仓单激增至131283张，不断刷新历史最高水平。近期，受美豆、油脂为首的农产品集体回调带动，乐观情绪降温，玉米期货价格回落。

　　短期来看，国内玉米现货市场偏强，同时期货价格经过回落调整后，目前9月合约基差修复至80元/吨以内的水平，已回归正常状态，期货端继续回调将受到来自现货端的支撑，因此下方空间预计有限。

　　中长期驱动仍要看新季供应。新季国产小麦临近上市，目前整体长势良好，减产预期消退，但是在国家粮食安全的原则性导向下，新麦价格预计偏强。而新季玉米方面，与美玉米播种过慢的情况不同，国内东北地区玉米播种进度表现良好，吉林地区同比偏快，在种植收益驱动下，玉米种植意愿目前看仍高，关注实播面积的降幅是否会低于此前预期。