一、美农报告“爆冷”激发市场波动，成本端支撑作用显著增强
(一)美豆供需数据超预期收紧，外盘价格率先上涨
8月13日凌晨，美国农业部(USDA)发布的8月供需报告成为引发豆粕市场剧烈波动的关键因素。报告显示，2025年新季美国大豆收割面积意外下调至8010万英亩，较市场预期大幅减少120万英亩，这一数据打破了市场此前对美豆供应较为宽松的预期。尽管单产有所上调，但难以抵消面积减少带来的产量下滑影响，最终导致美豆产量、期末库存均环比下降，美豆供需关系迅速收紧。
消息发布后，芝加哥期货交易所(CBOT)美豆主力合约当晚大幅上涨，收涨1.8%，报1320美分/蒲式耳，创下近两个月新高。外盘的强劲表现迅速传导至国内市场，成本端的大幅提振促使豆粕市场活跃度显著提升。13日，全国豆粕现货均价跳涨84元/吨，涨至3079元/吨，沿海地区更是强势突破3000元/吨大关，彻底结束了此前长达两个月的低位震荡行情，为豆粕价格注入了强劲动力。
(二)菜粕协同影响，替代效应放大市场利好
在美农报告发布的同一天，中国商务部对加拿大油菜籽反倾销调查结果落地，75.8%的保证金比率对市场产生重大影响。这一举措导致加拿大菜籽进口成本大幅增加，国内菜籽供应显著收紧，菜粕主力合约当日涨停，现货报价单日上涨150元/吨，市场冲击力极强。
作为豆粕在饲料领域的主要替代品，菜粕与豆粕在营养成分和用途上具有诸多相似之处，在饲料配方中常可相互替代。当菜粕价格因供应问题大幅上涨时，饲料企业出于成本考虑，纷纷加快转向豆粕采购。据专业测算，菜粕价格每上涨10%，豆粕的替代需求将增加5%-8%。这种紧密的替代关系使得菜粕的强势表现进一步放大了市场对豆粕的看涨预期，形成“双粕共振”局面，共同推动豆粕价格上升，将豆粕市场推向新的价格高度。
二、库存拐点确立，基本面利空因素进入消化阶段
(一)累库周期达到峰值，产业挺价信心逐渐增强
在过去三个月，豆粕市场一直受到库存持续攀升的压力。自4月底起，随着进口大豆的集中到港以及油厂开工率维持高位，全国豆粕库存进入快速累积阶段。在此期间，豆粕库存持续上升，于7月底达到99.2万吨的年内峰值，这一数据给市场带来较大压力，导致豆粕价格长期在低位徘徊。
但进入8月，形势出现转变。全国豆粕库存开始连续两周环比下降，截至8月第1周，已降至94.9万吨。这一库存拐点的出现为市场带来新的发展预期。
上游企业在这一过程中发挥了关键作用。通过主动调整生产计划，将周度压榨量从200万吨以上降至190万吨左右，减少了豆粕的产出。同时，加大催提力度，通过优惠政策和激励措施，促使下游企业加快提货速度，下游提货率提升了12%，有效加速了库存消化。
这些措施成效显著，不仅遏制了库存进一步增长的趋势，还极大地修复了产业端的信心。山东、江苏等地的油厂挺价意愿明显增强。部分企业实施限量销售策略，营造出供不应求的市场氛围。在此情况下，现货基差较月初走强30元/吨，表明市场对豆粕价格的预期逐步上调，豆粕市场开始从悲观预期向乐观预期转变。
(二)进口大豆到港量呈现前高后低态势，原料端压力得到缓解
7月，中国大豆进口量达到1166.6万吨，再创同期历史新高。然而，从巴西发运的大豆速度已明显放缓，预计8月大豆到港量将回落至900万吨左右，进口节奏呈现出明显的前高后低态势。
这种变化背后存在复杂的市场因素。一方面，随着南美大豆采购窗口期逐渐收窄，市场对四季度美豆供应缺口的担忧不断加剧。当前美豆进口完税成本较巴西豆高出200元/吨左右，高昂的成本促使国内油厂提前布局10-11月的船期。8月前两周，大豆买船量环比激增40%，反映出国内油厂对未来原料供应的重视，也间接推高了近月合约的估值。
另一方面，巴西大豆供应的阶段性变化也是导致到港量调整的重要原因。巴西大豆在前期集中出口后，国内库存逐渐减少，部分产区的天气因素影响了大豆的收割和运输进度，导致发运速度放缓。这种供应端的变化促使市场重新评估大豆的供应格局，为豆粕市场的后续走势增添了更多不确定性。
三、供需矛盾边际改善，市场交易逻辑发生转变
(一)下游刚性需求韧性突出，存栏数据提供有力支撑
尽管生猪养殖利润收缩至67.97元/头，但8月生猪存栏量环比微增0.3%，达到4.25亿头，这一数据表明市场对猪肉需求具有稳定支撑。随着生猪存栏量的增加，对豆粕作为主要饲料原料的需求也相应增长。与此同时，禽类养殖市场同样活跃，8月正值禽类补栏旺季，养殖户纷纷加大补栏力度，白羽肉鸡补栏量环比增长12%，蛋鸡补栏量也有8%的增幅。
在下游需求端，饲料企业的行动备受关注。它们敏锐捕捉到市场变化，纷纷增加豆粕库存。数据显示，饲料企业豆粕库存天数从6天迅速回升至7.5天，刚需采购量周增5%。华南地区某大型饲料厂表示，其周度豆粕采购量较7月增加15%，主要用于储备中秋、国庆前的集中备货，表明终端对低价原料的采购意愿增强。这种大规模采购行为进一步稳定了豆粕市场的需求预期，为豆粕价格提供了坚实的需求基础。
(二)宏观政策双向支持，市场信心逐步恢复
中美斯德哥尔摩会谈后，24%的关税暂停期限延长90天，这一举措缓解了市场对美豆进口成本大幅增加的担忧。此前，关税的不确定性给市场带来较大压力，如今关税“休战”延期，使美豆进口成本在短期内保持稳定，贸易商的担忧得以缓解。
与此同时，国内针对饲料加工企业的增值税留抵退税政策落地，预计释放资金超5亿元。这一政策直接提升了企业的资金流动性，增强了企业的原料采购能力。江苏一家中型饲料企业负责人表示，这笔退税资金使企业有更多资金用于采购豆粕，原本因资金紧张搁置的采购计划得以重新启动。
这种“国际供应链稳预期+国内政策降成本”的政策组合产生了强大的协同效应。不仅稳定了市场对原料供应的预期，还降低了企业的运营成本，极大地鼓舞了贸易商的信心。在这种积极的市场氛围下，投机性买盘迅速回归，8月中旬豆粕成交总量环比激增35%，达到200万吨，市场活跃度大幅提升，豆粕市场迎来新的发展机遇。
四、后市展望：震荡上行成为主基调，3100元/吨关口有待突破
(一)短期：情绪驱动下的价格快速上涨与回调博弈
在美农报告和菜粕价格的双重刺激下，豆粕期现价格大幅上涨，充分反映了市场的乐观情绪。然而，下游养殖端表现较为谨慎。据Mysteel对50家重点饲料企业的调研数据显示，目前豆粕库存可用天数仅为7.1天，表明饲料企业在补库时较为谨慎，更多基于刚需采购，并未因豆粕价格上涨而盲目囤货。
随着市场逐渐冷静，部分贸易商选择获利了结。13日，基差交易占比高达45%，大量贸易商抓住高价机会出货，这给现货价格带来回调压力。据业内人士预测，现货价格可能出现50-80元/吨的技术性回调。但3000元/吨一线支撑较强，因为市场基本面未发生根本性改变，下游刚需依然存在，油厂挺价意愿也未减弱，所以回调空间有限，豆粕价格短期内仍将维持相对高位震荡态势。
(二)中期：供需错配持续，成本端主导价格重心上移
进入9月，国内大豆市场将发生一系列变化。巴西大豆发运速度放缓的影响将进一步显现，国内大豆到港量将出现季节性下降。据卓创资讯预测，9月大豆到港量预计降至800万吨左右，较7月大幅减少。这一变化将直接影响油厂的开工率，由于原料供应减少，油厂开机率可能回落至55%左右，意味着豆粕的周度产出将减少约10万吨，市场供应将进一步收紧。
而需求端却在逐渐升温。中秋佳节临近，饲料企业为满足节日期间的市场需求，纷纷开始备货，对豆粕的采购量大幅增加。这种供需错配的局面将推动现货价格在9月初向3100元/吨关口发起挑战。
从长期来看，如果中美关税谈判一直没有实质性进展，四季度美豆进口缺口将持续存在。这将导致国内大豆结转库存同比减少15%左右，市场供应更加紧张。在这种情况下，豆粕价格中枢有望上移至3150-3200元/吨区间，市场将进入一个新的价格平台。
(三)风险提示：关注两大关键变量
南美天气炒作：目前，巴西马托格罗索州干旱预警不断升级，该州作为巴西最大的大豆产区，其大豆产量占巴西总产量的26%。如果干旱天气持续影响二季豆播种，将直接导致大豆产量下降，进而引发全球大豆供应再评估。一旦市场对大豆供应的预期发生改变，豆粕价格必然会受到剧烈影响，可能会出现大幅波动。
生猪去产能进度：生猪养殖是豆粕的主要下游需求，如果能繁母猪存栏加速调减，当周度淘汰率超过3%时，意味着生猪养殖规模将缩小，饲料需求也会随之承压。这将打破市场当前对豆粕需求的预期，导致豆粕价格出现“预期差”，引发价格波动。所以，生猪去产能进度是豆粕市场不得不关注的重要变量。
结语：从“利空出尽”到“利多接力”，豆粕行情迎来价值重估回顾2025年8月中旬的豆粕市场，一场由“预期差”主导的估值修复行情正在上演。美农报告打破了市场对美豆丰产的固有预期；菜粕反倾销调查结果的落地，意外收紧了替代供应渠道；而库存拐点的确认，更是宣告了基本面利空因素的阶段性出尽。这三大利多因素相互交织、形成共振，合力将豆粕价格从长达三个月的低迷状态中拉出，开启了新一轮的上行周期。
对于产业端参与者而言，当下是在成本支撑下进行挺价的有利时机。过去，库存高企、供应过剩给市场带来较大压力，如今，随着库存下降和价格回升，企业迎来了调整机遇。可以借助这波行情，优化库存结构，提高利润空间，为后续市场竞争积累力量。
但对于投资者而言，在享受行情上涨带来的收益时，也需保持理性，警惕情绪驱动下的短期波动。市场情绪变化较快，在豆粕价格快速上涨过程中，容易吸引大量投机资金涌入，这些资金进出频繁，容易引发价格大幅波动。投资者应避免被短期市场热度影响，聚焦于四季度原料缺口带来的趋势性机会，从更长远的角度把握市场动态。
展望未来，在“供应紧平衡+需求稳增长”的新逻辑下，豆粕市场正从“现实压力市”逐步转向“预期驱动市”。随着全球农产品供应链重构的不断深化，这个曾经被视为“周期性品种”的饲料原料，正在经历深刻的价值重估。8月的这波行情，或许只是这场价值发现过程的开端，未来豆粕市场还将有更多变化，值得持续关注。
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