10月份以来，玉米价格先经历快速下跌，近期已开启企稳反弹行情。东北地区因开秤价高、售粮利润可观，新季玉米上市后基层积极售粮，推动价格快速下探，锦州港15水容重720以上玉米收购报价最低跌至2060-2070元/吨，较9月下调140元/吨，跌破2100元/吨的贸易环节心理预期，且接近种植成本线。随着东北大范围降温及首场降雪来临，低温环境利于粮源存放，基层惜售情绪升温，粮源上量阶段性减少，价格随之反弹，当前锦州港收购报价已回升至2115-2120元/吨，反弹幅度达55元/吨。
华北地区受持续一个多月降雨影响，粮源霉变问题严重，农户急于售粮导致阶段性供应压力前置，山东晨间未卸车辆长期维持在1000辆以上，叠加粮质差、上量大的双重影响，价格快速下跌。上周末华北迎来晴好天气，且气象预报显示未来仍以晴天为主，利于玉米晾晒与存放，基层售粮节奏明显放缓，山东晨间未卸车辆降至400辆左右，价格同步反弹，周末至周一三天内反弹幅度达50-90元/吨。
华北霉变影响：与去年类似但盘面指向不同
今年玉米市场与去年存在相似的霉变问题，但对盘面价格的影响方向有所差异。去年四季度东北玉米霉变严重，带来三方面影响：一是四季度售粮进度加快，供应压力前置，推动价格大幅下跌;二是带动今年一季度玉米价格反弹;三是因优质粮源稀缺，促成今年9月价格“翘尾”。
今年原本预期玉米价格波动幅度小于上一作物年度，但华北霉变问题加剧了新年度价格波动，且波动规律可能与去年相近。不同的是，当前盘面玉米价格主要以东北市场为核心，东北今年玉米丰产且粮质优良，后续既需填补华北优质粮源缺口，又要供应南方饲料企业，优质玉米需求预计同比增加。因此，华北霉变对盘面价格的偏空影响预计相对有限，反而可能对后续盘面形成更明显的偏多支撑。
2025/26年度供需格局：整体宽松且价格重心上移难
从供应端看，2025/26年度玉米供应预期同比增加。新季玉米丰产上市，产量预计同比增加超过1000万吨;政策粮方面，因上一作物年度成交低迷，库存压力后移至本作物年度;进口谷物数量预计延续低位运行，而小麦替代存在较大不确定性，将成为新年度后半程的重点关注方向，不过短期随着新季玉米上市，小麦的饲用替代比价优势已消失，四季度小麦对玉米市场的影响将明显减弱。
需求端呈现“深加工弱、饲料消费递减”的特点。深加工消费预期仍不乐观;饲料消费虽当前刚需较大，但受养殖亏损加剧影响，新年度处于养殖端产能去化周期，年度饲料消费预计同比减少，且月度环比呈下降趋势——四季度饲料消费预期较好，但明年一至三季度预计依次减少。同时，四季度也是玉米集中上市期，这一供需节奏将在一定程度上减缓新年度玉米价格波动幅度。
综合供需两端，2025/26年度玉米市场理论供需格局同比偏向宽松，且种植成本下移，年度价格重心上移难度较大。不过受华北玉米霉变影响，年内价格“先跌后涨”的波动幅度可能进一步加剧，且新年度后半程需重点关注小麦替代预期的变化。
四季度市场展望与操作建议：区间操作为主
四季度玉米市场仍面临丰产预期带来的季节性走低压力，但市场购销心态优于去年，且种植成本对价格的支撑效果预计较好，因此价格反弹大概率以阶段性行情为主。操作层面建议以区间操作为核心。
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