期货：蛋鸡结构老龄化现货供应压力陡增

　　一、策略概要

　　鉴于蛋鸡结构老龄化，现货短期趋紧压力缓解有限而远月逢补栏产蛋旺季供应压力陡增；以及近月贯穿多个长假消费旺季而远月需求较逊色，因此，05合约承压较大，当前价差底部区域，价差有回升动能。操作策略上，连鸡蛋多01空05合约，价差360-400元/500kg逐步进场，目标价差500-550元/500kg，止损价差340元/500kg以下或风险点一旦触及套利回避。

　　二、因素解析

　　1、蛋鸡结构老龄化，现货趋紧远月供应压力陡增

　　由于之前行业亏损面严峻，养殖户信心未有所恢复上半年补栏量减少，同时，二季度来蛋鸡养殖利润有所回升，当前来看仍存在较大利润。因此，母鸡淘汰时间延迟，这将促使蛋鸡结构老龄化形势加剧，从而造成今年蛋鸡市场整体供应偏紧。

　　然后，随着未来玉米(2354, 2.00, 0.09%)供应上来，饲料成本压力缓解伴随下移，同时，现货处于高位养殖利润高企，这将刺激未来养殖户补栏情绪。从往年来看，一般二季度初则进入产蛋周期中，而补栏到产量大约需要5个月时间，也就是说中秋节国庆节左右进入补栏高峰期。因此，综合来看，供应压力增加下鸡蛋价格均承压，而远月供应压力更大而现货月供应趋紧暂时缓解有限。

　　2、近月消费旺季在即，远月需求远逊色

　　现货供应偏紧短期难缓解下，而国庆节备货以及未来春节备货贯穿，多个节日旺季消费支撑下现货月跌幅受限并存在期货贴水修复需求。相反远月05合约则处于产蛋高峰期，而需求则远逊色。因此，近月合约消费抵销部分供应压力而远月消费远不及供应压力。

　　3、价差底部区域，回升存在动能

　　自上市以来连鸡蛋01-05合约价差波动中枢在在300-550元/500kg。而当前360-400元/500kg区间为偏低区域，基于供需面分析以及未来行情预判来看，05合约压力大于01合约， 因此，预计01-05合约价差存在回升动能。

　　三、风险因素

　　冬季为禽流感高集中爆发期，近日有个别地区出现，一旦疫情蔓延，风险点触及套利回避。