第10周周评：猪价跌幅明显收窄 回涨范围不断扩大

　　本周生猪价格为11.31元/千克，较上周下跌4.80%;猪肉价格为20.77元/千克，较上周下跌2.35%;仔猪价格为27.79元/千克，较上周下跌1.07%;二元母猪价格为1630.19元/头，较上周下跌0.09%。

　　农业部监测数据显示，3月第1周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价暂未公布。3月第1周商务部监测全国白条猪批发价为20.18元/公斤，环比下跌5.96%。

　　生猪价格：猪价跌幅收窄，反弹地区增多。

　　猪价跌幅收窄，吉林、辽宁在5.20-5.50元/斤，较上周下跌0.10-0.19元/斤。北京在5.30-5.60元/斤，较上周下跌0.22元/斤。浙江在6.00-6.30元/斤，较上周下跌0.37元/斤。新疆在5.00-5.30元/斤，下跌0.65元/公斤。四川跌至5.90-6.20元/斤，河北跌至5.20-5.50元/斤，山东跌至5.40-5.70元/斤，河南跌至5.40-5.70元/斤，广东跌至5.80-6.10元/斤。

　　猪肉价格：农业部、商务部监测3月第1周白条肉出厂均价及白条猪价格下跌。市场需求不佳，生猪价格低位并逐渐传导至猪肉价格，本周猪肉价格跌幅明显。

　　仔猪价格：农业部监测数据显示，上周仔猪价格环比下跌2.00%，较去年同期下跌33.20%，全国500个农村集贸市场仔猪均价为29.27元/千克，三元仔猪价格下跌至27.79元/千克。生猪价格低位，养猪户补栏信心不足，本周自护价格跌幅略有加大。

　　猪粮比价：本周猪粮比为5.96：1，较上周下跌0.42。玉米价格为1.90元/公斤，较上周上涨0.04元/公斤。本周自繁自养亏损28.97元/头，较上周下跌61.69元/头。因市场购销暂未恢复、降雪影响交通运输，导致产地加工企业收购量仍然维持低位，为维持生产，加工企业不得不上调价格。两会期间政策出台概率或较小，价格或维持高位，但随着临储拍卖开启，玉米市场价格走势终将被其所左右，后期价格上行空间有限。

　　行情汇总：本周生猪价格续跌。本周生猪价格虽整体仍保持跌势，但跌幅明显收窄，周末反弹地区增多。目前猪价反弹主要是因为生猪价格已经明显低于全国成本价水平，刺激屠宰企业加大生猪的收购力度，从而支撑猪价走出低谷，且据我们了解，近期双汇集团生猪屠宰量大幅增加。但目前市场需求仍疲软，缺乏利好支撑，3月生猪供应整体上仍是过剩的，因此此次猪价回涨或难以形成趋势性，总体上仍将保持弱势。

养猪投资报告：猪肉消费需求将逐步进入量稳质升阶段

　　节后生猪价格超预期下跌。截至3月2日,生猪价格较春节前下跌了21.80%。仔猪和猪肉价格跌幅较小,较节前分别下跌了3.48%和1.52%。主要原因有两个方面,一是节后消费需求低迷普遍出现季节性下跌。二是节后养殖场的集中抛售和屠宰场的集体压价。

　　环保加严下的猪周期不同。在环保去产能的背景下,大量散户退出,行业集中度提升。能繁母猪存栏量从2014年开始一路下行,并没有因为2015-2016年猪价的上涨而回升。同时,在母猪存栏量低位的情况下猪价从2016年5月开始大幅下行。主要由于养殖规模化水平和养殖效率的提升,以及生猪出栏体重有较大提升后,猪肉的供给并没有因为存栏的减少大幅下滑。因而即使在环保的严厉调控下,生猪产能仍然较为充裕。

　　2018年猪肉供给相对充足。规模企业出栏增速持续提升。我们认为随着行业养殖水平的提升,预计MSY未来增速会逐步放缓,边际影响递减。由于猪价处于下行通道,压栏现象将逐渐减少,生猪出栏体重趋于稳定,预计生猪18年出栏均重约115公斤。目前养殖户补栏的积极性不高,18年在后备母猪补栏量同比变化不大的情况下,预计能繁母猪的存栏量同比或将呈现先降后升的形势,整体与17年持平或略减。进口方面,预计18年猪肉净进口量比17年略有下降,约136.5万吨。

　　2018年猪肉需求相对平稳。我国猪肉消费需求将逐步进入“量稳质升”阶段。一方面社会猪肉需求总量下降幅度收窄。另一方面居民消费习惯逐渐改变,猪肉在一些家庭日常肉类消费中的比重正在下降,优质猪肉却供不应求。预计未来猪肉消费总量趋于平稳,18年猪肉消费总量与17年基本持平。

　　2018年生猪价格将下行。根据测算,当18年MSY增速为3%时,猪肉总供给为5572.80万吨,过剩79.30万吨;当18年MSY增速为5%时,猪肉总供给为5678.36万吨,过剩184.86万吨;当18年MSY增速为7%时,猪肉总供给为5783.92万吨,过剩290.42万吨。综上所述,我们认为,生猪价格2018年整体不太乐观。18年生猪总体供给大于需求,预计18年全年生猪均价在14元/公斤左右。

猪价止跌进入观望阶段，我国猪市短期底部或已探明

　　自上周中段开始，我国猪价跌势终有明显放缓，除去部分地区猪价仍存在“补跌”情况下，多数地区进入止跌观望阶段。此外，由于国内大部地区猪价已经跌破盈亏平衡点，加之饲料原料价格总体强势运行，短期我国生猪市场的底部或已经形成，3月市场将在观望和多空博弈之间展开窄幅震荡的格局。此外，或许此轮猪价的大跌能够自然“遏制”猪肉进口的增长趋势，毕竟过去三年猪价的高企导致全球猪肉出口重心转向中国市场，肉品走私数量也不断增多，随着国内猪价的下滑和国外猪价走高，双方之间的价差水平将进一步收窄。

　　1、 时间上的“错配”正逐步修正，屠宰企业恢复屠宰，生猪抛售现象逐渐减少

　　据JCI观察，今年元宵节之前，尽管大部地区的生猪市场交投已经恢复，但屠宰企业的开工率大多不高，维持在50%左右，但生猪出栏量总体有所增加，导致生猪市场出现短时间的供大于求，猪价“飞流直下三千尺”。进入本周后，屠宰企业开工率恢复至正常水平，而抛售现象明显减少，猪价开始止跌回稳。如图:

　　根据JCI数据显示，截止至3月上旬，我国毛猪出栏均价同比下跌28%，猪粮比下降38%，养殖效益同比在萎缩了95%。

　　2、 大部地区猪价止跌回稳，局部惜售现象增多，短期市场底部或已形成

　　由于目前猪粮比价已经跌至6：1附近(尽管政府公布的猪粮比平衡点5.5:1仍有空间，但实际各地养殖成本的差异和环保成本的支出导致整个生猪养殖成本仍高于5.5:1)，不少地区的养殖户已经出现了实质性的效益亏损，这也是局部地区惜售现象抬头的主要原因，个别地区则出现了猪价略有反弹的现象。JCI预计短期国内猪市下跌空间不大，随着供需双方之间角力仍在持续，猪价在市场底部将维持弱势震荡的局面。

　　综上所述，今年的2月，我国生猪市场已经“结结实实”的感受到了超强/超长盈利周期背后急速扩张所带来的供求失衡压力，而且这还是在政府严格环保的大环境下。从目前来看，今年我国生猪规模化企业的生猪供应还将继续保持增长趋势，供求关系将从去年的偏激向偏松状态过度，散户以及专业育肥户也将更大的挑战，而规模化企业将走上拼成本、拼技术、拼产能的残酷之路。