2019鸡蛋市场行情展望：环保减产与规模化投产的博弈

　　1、2018年鸡蛋(3511, 60.00, 1.74%)市场行情回顾

　　1、现货市场行情回顾

　　2018年鸡蛋现货行情可谓是“冰火两重天”。2017年年末蛋价一直高位区间震荡，春节前的涨价行情没有出现，加工和食品企业对高价鸡蛋也多持观望态度，导致春节前备货的动作并不明显。直到进入2018年2月份，剩余的备货已经不能再推迟，各地纷纷启动了最后一轮备货，蛋价在6天内上涨了6.64%，产区均价在2月6日达到了年前的高点4.41元/斤。备货结束后价格迅速回落，在春节后加速下滑，在2月26日达到年后的首个低点3.56元/斤，价格回落0.93元/斤，历时20天。随着市场走货不见好转，蛋价继续承压下行，到2018年3月23日，产区均价形成年后的最低点3.00元/斤(见图1)。

　　2018年4、5、6月鸡蛋需求不足，蛋价持续在成本线附近徘徊，导致养殖单位对下半年预期偏悲观，同时环保政策与食品安全进一步推进，强制淘汰不合格产能，小微型养殖单位补栏时十分谨慎;7、8、9月随着需求慢慢回暖，供应偏紧的基本格局开始突显，蛋价自底部反弹并一路暴涨，产业迎来丰厚的养殖利润，8月17日创下年度高点4.95元/斤;中秋节过后蛋价出现明显回落，但与往年同期相比依然处在高位水平，10月12日是双节后首个低点3.72元/斤，较年度高点下跌1.23元/斤，历时56天，随后蛋价出现一定幅度反弹，均价重返4元大关;11月因需求减弱，同时在产蛋鸡环比增加，鸡蛋价格震荡下跌;12月在产蛋鸡环比继续增加，而春节消费需求迟迟未现，蛋鸡依然是震荡走弱的趋势，到12月18日主产区蛋价大范围止跌企稳并小幅反弹，后市春节消费需求启动，蛋价将再次上涨。

　　2、期货市场行情回顾

　　2018年第一季度现货蛋价在春节前夕反弹强烈，盘面跟随现货反弹走高，春节行情兑现后迅速下跌，形成年度最低位;第二季度盘面震荡上行，鸡蛋指数底部重心不断上移;第三季度盘面呈波段下跌，与现货走势背离，至8月底，盘面回撤至二季度期初水平，跌幅达420元/500千克;进入9月份，现货持续高位运行，盘面纷纷强势补涨，到10月下旬形成年度最高点;11月份盘面高位整理后开始回落(见图2)，12月下旬现货全线止跌企稳，后市随着春节消费启动，盘面有望跟随现货走出一波反弹行情。　

　2、2019年鸡蛋市场行情展望

　　1、基本面分析

　　(一)蛋鸡存栏情况

　　从2017年开始，环保限养禁养政策在蛋鸡养殖行业持续推进，养殖单位担心环保政策日趋严格，因此部分省份有提前淘汰和推迟上雏的情况，从芝华数据前11个月的在产存栏数据看，2018年蛋鸡在产存栏量处于历史同期较低水平(见图3、4)，12月预计环比小幅增长。2019年环保政策大概率进一步深化，不合格养殖基地将逐步退出市场，因此社会在产总存栏有望继续保持低位水平。另一方面，2018年一些大型企业已经陆续在各地投建了100万羽以上的规模型养殖大厂，这些规模型养殖基地建成和投产，将对当地鸡蛋市场造成直接冲击，我们预计这一部分产能将在2020年逐步释放，目前市场受到的冲击相对有限。

　　(二)雏鸡补栏情况

　　蛋鸡养殖周期按18个月计算，2019年上半年的在产蛋鸡存栏量由2017年8月至2018年9月的雏鸡补栏量决定，下半年的在产蛋鸡存栏量由2018年2月至2019年3月的雏鸡补栏量决定。从芝华数据的雏鸡补栏量上看，2017年8月份开始补栏环比增加，一直到2018年6月份都保持着较高的雏鸡补栏量(见图5、6)，因此从补栏数据上看，2019年上半年在产蛋鸡存栏量同比增长，供给偏宽松，而2019年下半年的在产存栏量从已知月份的补栏数据上看供给预期偏紧，更准确的存栏情况需要持续跟踪2019年一季度的雏鸡补栏量。

　　(三)淘汰鸡和养殖利润

　　蛋价、淘鸡价格和养殖利润的综合考量决定了养殖单位是正常淘汰还是延迟淘汰，以及出栏后正常上雏还是推迟上雏。在春节前夕以及每年的第一、二季度，市场淘汰鸡节奏能对蛋价走势产生较大影响。

　　上文用已知的雏鸡补栏量推算出，2019年上半年的在产存栏量同比增长，供应偏宽松，蛋价承压风险增加，这是基于大日龄蛋鸡正常淘汰情况下的分析结果，如果12月下旬和1月份春节消费刺激不足，蛋价反弹幅度不理想，则市场会倾向于提前淘汰大日龄蛋鸡，因此削减2019年上半年供给压力;相反，如果蛋价持续高位，养殖单位利润丰厚，那么市场更倾向于延迟淘汰，增加2019年蛋鸡供给压力，不利蛋价上行。

　　根据wind数据显示，2018年蛋鸡养殖利润一直处于历史同期高位，从11月下旬开始，养殖利润下穿2017年利润走势图，同比持续下跌，并且短期难以反超2017年养殖利润水平(见图7、8)。预计2019年上半年养殖利润将弱于2018年上半年，即同比下滑，下半年能凭借季节性因素大幅增长，至于能否超过2018年同期水平则做保守估计。

　　2、现货行情预测

　　鸡蛋消费有明显的季节性特征，因此鸡蛋价格也体现了季节性特征。春节前夕蛋价一般有一波反弹，而在春节后迅速回落;5、6月份看市场供需格局，蛋价或存在一波反弹，随后的回落幅度基本覆盖反弹的涨幅;从6月底或7月初，蛋价开始底部反转，叠加中秋和国庆的需求刺激，蛋价一路上涨，一般在8月形成价格最高点，9、10月份因需求减少蛋价回落;11月需求缓慢好转，蛋价筑底，12月元旦、春节需求增加，蛋价迎来反弹。

　　从图9、10中可以看到，2018年7-10月份鸡蛋价格与往年同期相比属于高位区间，这主要是因为从2017年开始的环保政策，强制淘汰了不合格产能，导致下半年供应超预期减少，叠加中秋和国庆的需求刺激，蛋价强势上涨，在10月的消费淡季也保持在4元/斤上下波动。从存、补栏数据上看，2019年上半年在产蛋鸡存栏同比呈增长趋势，供应偏宽松，但整体仍属于低位水平，因此蛋价虽低于2018年同期，但能够覆盖养殖成本并实现一定盈利，下半年价格走势则仍需关注2019年1季度的补栏情况，全年蛋价可能类似于2016年走势。

　　3、相关商品市场行情

　　(一)生猪

　　今年8月份以来，我国先后有22个省份发生89起非洲猪瘟疫情，为有效防控非洲猪瘟，国务院明确禁止发生疫情省份及相邻省份生猪跨省调运，全国大部分省份生猪只能在省内生猪定点屠宰厂屠宰。受此影响，肉禽价格居高不下，蛋鸡淘汰鸡价格保持在5元/斤以上(见图11、12)，而鸡蛋作为动物蛋白的替代消费也略有增长。

　　目前看来非洲猪瘟疫情仍将持续，明年肉禽消费依然看好，丰厚的养殖利润将刺激明年肉禽市场存栏增长，肉禽价格可能承压回落，进而传导至蛋鸡淘鸡市场，缩减蛋鸡养殖利润。

　　在供给侧改革去库存的方针下，政府取消了玉米的临储收购政策，使玉米价格趋向市场化。同时抛储方面顺价销售极大地消化了陈化库存，玉米库存连续三年下降。在2019年可预期的低库存背景下，到2019年3月之前，玉米现货或维持强势，易涨难跌。

　　近年来国家积极指导产区种植格局，目前种植玉米的效益劣于大豆(3442, 13.00, 0.38%)，玉米种植面积连年下滑，政府去库存、调整种植结构的态度明显。同时考虑中美贸易战因素，前两天市场传言中储粮采购几百万吨美国大豆，从市场情绪上，缓解了美豆缺口的支撑情绪。采购的这批大豆，是否流入市场，以及后续是否还会有商业盘的采购，都是影响豆粕行情的重要因素。如果采购大豆进国储后不直接流入市场，且后续无继续采购，那么情绪缓解之后，还是会带来2-3月的大豆缺口，豆粕价格必然有一个上涨的动作;如果进口大豆流入市场，或者后续有商业盘采购，则国内大豆和豆粕价格将继续承压。

　　饲料端价格持续上涨，将推高蛋鸡饲养成本，支撑蛋价底部。因此，2019年上半年的蛋价低点需同时关注成本端饲料价格走势。

　　4、2019年鸡蛋期货投资策略分析

　　上文分析2019年上半年在产蛋鸡存栏量同比增长，供给偏宽松，蛋价预计将弱于2018年上半年。往年5月份主产区鸡蛋均价，在剔除2014年和2017年较为极端的年份后，产区均价在3.14-3.46元/斤，而2018年5月鸡蛋价格为3.26-3.46元/斤，因此2019年5月份蛋价低点初步预计在3.14-3.26元/斤之间。对应期货市场操作机会，到12月18日，JD1905合约处在3440-3560区间窄幅震荡，基差为412元/500千克(见图13)。从盘中持仓结构分析，空头略显强势(见图14)，但期货贴水幅度较大，抑制盘面进一步下行，如果春节前现货再次超预期上涨，那么JD1905合约有望跟随现货迎来一波反弹行情，但反弹幅度相对有限，高点暂看3600元/500千克一线;如果年前产区均价没有达到4.3-4.4元/斤，则年前05合约将延续震荡走势。年后05合约，现货蛋价弱势运行概率较大，05合约或将震荡下行，低位看到3300元/500千克。

　　D1909合约时间偏早，需根据2019年上半年的补栏情况和鸡蛋价格综合判断。总体说来，3、4月份可根据现货情况，适当布局短线空单，下方空间暂看3700;进入4月下旬，因为主力移仓换月，以及后市的中秋消费旺季，09合约以逢低做多为宜。

　　5、其他风险点

　　今年每年冬春季是禽病高发季节，2018年10、11月以来，已经有四个省份出现H5N6亚型高致病性禽流感疫情，现在疫情没有扩大，对市场的影响相对有限，年前疫情扩散的可能性不大，需关注年后市场禽病信息。