导语：伴随生猪产能快速恢复，2021年生猪市场整体高位下行，前三季度生猪价格持续走低，累计跌幅超7成。四季度需求季节性回暖，猪价弱势反弹。春节前期，生猪现货市场如何收尾？

 

　　一、供应端来看，12月份供应量仍有释放

 

　　据公告显示，2021年10月份11家上市猪企(温氏、牧原、正邦、新希望、天邦、中粮、大北农、唐人神、天康、傲农、金新农、龙大)共计销售生猪1135.37万头，环比上涨282.1万头，涨幅33.06%。1-10月份各大猪企业累计出栏量7621.51万头，年内任务平均完成率为66.04%。按照年初各大猪企正常出栏任务量计算，11-12月份仍需出栏3918.49万头，接下来规模企业完成全年出栏计划压力仍偏大。从供应端来看，12月份猪价难有明显好转。

 

　　二、需求端来看，屠宰企业开工仍显低迷

 

　　从需求端来看，近期南方腌腊活动仍有进行，小部分区域已接近尾声。据Mysteel农产品数据监测显示，截止到11月19日国内重点企业周度开工率21.78%，较前期小幅下跌。虽南方腌腊对部分地区需求有所提振，但整体来看屠宰企业开工情况仍不及预期，加之部分地区腌腊活动已结束，且天气偏热、肉价偏高对居民买肉积极性有所拖累，屠企白条销售压力较大，屠企亏损加剧，有压价、减量操作，需求恢复缓慢，对生猪价格支撑力度依旧有限。

 

　　三、12月份猪价预期

 

　　供应端来看，市场对后期生猪现货市场预期相对偏悲观，目前积极出栏心态增强，暂无有意压栏操作；加之规模集团厂完成计划量压力仍存，预计12月份供应端仍有压力，对猪价无利好支撑。

 

　　需求端来看，今年四季度季节性需求旺季不同于往年，十月份部分地区有消费前置现象，或分摊12月份消费情况。加之目前南方整体腌腊活动对猪肉消费利好有限，需求端支撑弱于预期。

 

　　综合来看，12月份整体生猪价格或低于11月份，月内来看，12月上半月猪价或好于下半月。

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仰卧起坐还是原地起飞 未来猪价怎么走

　　猪贵伤民，猪贱伤农。今年以来猪价持续下跌，养殖户陷入大面积亏损状态。随后国家紧急启动第二轮收储，以及临近年底和春节的提前储备带来的需求拉动，猪肉价格迎来短期回暖。本次反弹是猪肉价格企稳的信号吗?第五轮猪周期何时启动?

　　新一轮猪周期启动的信号正在出现：

　　一是猪粮比持续低于盈亏平衡点，生猪养殖利润已陷入深度亏损。

　　养殖利润是决定生猪供给的核心因素，领先猪肉价格变化半个周期左右。猪粮比能够直观反映生猪养殖成本收益对比关系。由于生猪养殖行业成本提升，6月9日，发改委等五部门联合发布的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，将生猪养殖盈亏平衡点对应的猪粮比，由此前的6：1上调到7：1。自5月14日起，22省市猪粮比一直在盈亏平衡点之下运行，导致生猪养殖利润低迷。根据发改委数据，9月15日，中国生猪养殖预期盈利降至-715.8元/头，为2015年有数据以来最低点。随后2个月生猪养殖预期虽有边际企稳的现象，但目前仍处于历史较低水平。

　　二是本轮能繁母猪淘汰的进程已经开启，能繁母猪存栏量在今年7月已经迎来拐点。

　　能繁母猪存栏量决定了生猪的产能。从猪的生产周期来看，能繁母猪经过配种、妊娠后产下仔猪，再经过保育、育肥形成出栏生猪，这一过程大约需要10-14个月左右。但随着养殖技术的提升，PSY(每头母猪每年提供的断奶仔猪数)、MSY(每头母猪每年出栏肥猪数)等指标有所提高，能繁母猪存栏领先猪肉价格的时间有缩短的趋势。从历史数据来看，能繁母猪存栏同比与猪肉价格具有负相关关系，滞后12个月的能繁母猪存栏与猪肉价格的相关系数为-0.65。根据农业部数据，2021年7月中国能繁母猪存栏量环比回落0.5%，结束了连续21个月的增长，8月降幅进一步扩大至0.9%，标志着这一轮能繁母猪的去化进程已开启。

　　春江水暖鸭先知，上市公司的产能去化在年初就已经开始。以牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技4家生猪养殖企业为例，其生物性资产合计值在2020年年底达到峰值，然后开始逐季下降，一季度、二季度、三季度环比分别为-3.7%、-4.6%和-10.5%。

　　三是当前生猪存栏创历史新高，新一轮去栏迫在眉睫。

　　与前几轮猪周期相比，本轮猪周期具有涨幅大、速度快、持续时间上的特征。超级猪周期下，养殖利润攀升，养殖户产能扩张力度超过历史水平。今年6月，能繁母猪存栏量达到本轮高点4564万头，较2019年9月的低点上涨133.1%。正是前期的过度补栏，导致今年以来生猪存栏和出栏持续处于高位，猪肉价格持续下跌。截至今年三季度生猪存栏量达到4.4亿头，是2014以来同期最高水平，如此高的存栏量超过市场需求量，亟需进一步去化。

　　季节性回暖不改供过于求的本质，此次短期的上涨不具备可持续性，预计猪肉价格在春节后将再次回落。

　　目前猪肉价格在10月中旬探底后呈现短期回暖，主要受需求拉动，一是蔬菜价格太高导致的替代效应，二是进入猪肉消费旺季，居民开始储备过冬食品、制作腊肉腊肠，同时国家开启第二轮收储工作。但生猪市场供过于求的格局并未改变，春节后猪肉价格或将出现二次探底。

　　猪肉价格短期仍处于磨底状态，预计在2022年下半年迎来本轮周期拐点。生猪供给最根本的驱动因素是养殖利润，当前生猪养殖行业已陷入深度亏损状态，能繁母猪开始去化。今年6月份以来，生猪养殖总体处于亏损状态，9月份全国养殖户亏损面达76.7%。能繁母猪存栏量已在7月迎来拐点，按照能繁母猪存栏通常领先猪肉价格10个月的历史经验，猪肉价格可能在明年下半年实现企稳。

　　作为CPI非常重要的分项，猪肉价格和CPI走势高度相关。2008年至今，猪肉价格和CPI指数的相关系数达到0.68，远高于CPI篮子中其他商品。同时，牛肉、羊肉以及禽肉同样可以为人体补充蛋白质，是猪肉的可选替代品。当猪肉价格上升时，牛肉、羊肉以及禽肉相对价格降低，需求上升，价格有望伴随猪周期的启动迎来上涨。

　　按照猪周期的价格变化规律，今年四季度至明年上半年猪肉价格将在22元/千克左右保持震荡，后续猪肉价格变动三种情形：中性情形下，在2022年年底上涨至30元/千克左右，对CPI同比的拉动达到0.7个百分点;乐观情形下，产能去化超预期，则2022年年底猪肉价格上涨至35元/千克左右，对CPI同比的拉动达到1.2个百分点;悲观情形下，明年下半年猪肉价格上涨较慢，至年底上涨至26元/千克，对CPI同比的拉动为0.4个百分点。

　　警惕猪周期重启后居民生活成本提高、滞胀风险上升。一方面，2022年PPI或持续向CPI传导、猪周期触底回升，叠加CPI低基数等因素，CPI同比有突破3%的可能。物价压力可能凸显，或在明年下半年对货币政策形成制约。另一方面，当前中国居民边际消费倾向仍未回到疫情前水平，餐饮、旅游等部分行业的部分就业人员收入仍未根本性改善。同时未来出口有下行压力，就业压力或增大，有必要未雨绸缪继续兜牢民生社保底线，适当提高对中低收入人群补贴，避免物价上涨带来的冲击。

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生猪期货跌破16000元/吨关口！两节临近，猪价“旺季不旺”可能再现

　　12月2日消息 今日国内期货市场，生猪期货主力合约LH2201低开低走，午后跌势加剧，16000元/吨支撑关口告破，终盘下跌3.18%收于15685元/吨。

　　据统计，截止12月2日，生猪出栏均价为23.09元/公斤，较上周四下跌0.32元/公斤。本周生猪出栏均价为17.81元/公斤，较上周小幅上涨0.08元/公斤，环比上涨0.45%，同比下跌40.88%。

　　此前，猪肉价格在9月底出现反弹回暖，走出一波上涨行情。但由于12月下旬通常是规模养殖企业的集中出栏时间，也是全年出栏冲量的最后时段，会对猪价走势或形成一定的冲击。部分地区猪价涨至20元以上，也激发了养殖户的出栏积极性。

　　此外，腌腊旺季临近尾声，大猪需求有所转弱，叠加屠宰企业纷纷出库冻猪肉，库存冻肉转鲜肉上市量开始逐步增加也给市场带来压力。

　　两节临近 猪价“旺季不旺”可能再现

　　农业农村部有关负责人表示，随着元旦春节两节临近，消费增加，预计猪肉价格还将维持当前水平，大幅上涨可能性不大。农业农村部有关负责人介绍说，每年元旦、春节期间都是肉类产品传统消费旺季，价格也迎来全年高点。但近年来，随着消费升级，我国禽肉、牛羊肉、海鲜等产品消费快速增长，猪肉消费占比逐年下降。

　　据农业农村部信息中心和卓创资讯联合监测，2021年第47周，16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤23.66元，环比上涨2.0%，同比下跌36.8%，较上周收窄0.2个百分点。

　　东海期货研究所表示，预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足。

　　本周四Mysteel农产品统计了189家样本企业对下周猪价的预期，其中养殖企业87家，经纪27家，屠宰企业46家，动保及冻肉贸易端7家以及金融从业者22家。统计有7%-28%的看涨心态，37%-48%的看跌心态，29%-56%的震荡心态。其中最大看涨心态48%源于动保及冻肉端、最大看跌心态48%源于屠宰端。总体而言，下周产业客户和非产业客户多认为震荡调整为主，且整体价格或呈下行态势。

　　弘业期货分析认为，冬季北方非瘟情况市场仍需关注。12月1日起，东部六省将禁止区域外30kg以上生猪进入育肥，不再接收东部区外未经“点对点"调运备案的生猪调入东部区屠宰，北方产区猪源调入难度增加，产区猪价承压。需求端来看，10月以来猪价大幅反弹主要靠下游“强拉”，近月屠宰量一直居高不下，目前下游白条走货有点力不从心，虽然南方将进入腌腊高峰，但消费端支撑可能不及预期，猪价“旺季不旺”可能再现。