2022年1月12日全国外三元价格排行榜
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2022年1月12日全国内三元价格排行榜
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2022年1月12日全国土杂猪价格排行榜
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太卷！猪周期还在底部，就有人抢跑了
我们都知道，马上一季度开春，一号文件又发布，叠加春节消费旺季、市场高低切换的预期等等，农业板块往往会有反应。
最近“猪师兄”就蠢蠢欲动了，今日猪肉板块大涨超7%，更是让投资者对二师兄的潜力刮目相看。
上周领涨的新希望，继上周涨幅超11%后，今日单日长阳大涨9%，一举站稳年线，市值重新回到800亿以上。
要知道的是，自2020年8月创历史高点42元以来，新希望股价便陷入了漫长的回调期，从腰斩至22元附近震荡，再斩到10元附近的脚踝里。
股价腰斩再腰斩，持有的股民内心希望也是一度失望再失望。
然而去年7、8月份开始，猪肉价格的反弹，又给28万股民带来了一丝希望。新希望也不负众望，横盘震荡之后，吹响了反攻的号角。
股民最关心的问题应该是：猪肉股是借着市场高低切换的风，超跌反弹呢?还是行业彻底反转了?
01
猪周期见底?
说起猪肉股，就不得不说猪周期。
逻辑其实不复杂，供不应求导致猪价上涨，猪企扩产后供过于求，又导致猪价下跌，然后逼迫落后产能出清，直到下一轮猪周期开启。正所谓，周而复始，循环往复。
2006-2018年，我国共经历了三轮较为完整的猪周期，平均持续时间为47个月，其中平均上行时长20个月、下行时长27个月。
2018年6月第四轮猪周期开启，彼时正处上轮周期底部，而环保政策收紧叠加非洲猪瘟大范围爆发，国内能繁母猪存栏加速去化，猪价一路涨至2019年10月份的40元，成为历史最强猪周期。
但猪周期终究是周期，逃不过供需的影响。
随非瘟疫情防控取得明显成效，叠加各地支持复产的政策推出，生猪产能迅速恢复。正常情况下生猪6个月就可以出栏，所以各大猪企的产能很快能释放弥补，但大规模扩张之后导致的过剩产能，却往往要一年半或者两年才能消化完毕。
2021年1月起猪价从36元/kg的高位一路下跌至9月底的10元/kg，仅耗时8个月时间。新一轮猪价的大涨大跌不论是时间跨度还是猪价波动幅度都创下记录。
不过国庆节后，猪价快速反弹于11月底达到18、19元/kg的高位。一度给投资者这样的感觉，猪价已经跌到底部，下跌空间不大，投资猪肉股的时间又到了。
但是，这一波猪价上涨的原因是多方面的。首先是节后冷空气来袭，北京局部地区甚至出现降雪。气温骤降导致生猪出栏和调运受阻，屠企不得不提价收猪。
其次是市场方面，长假期间猪肉消费有所回暖，叠加冬季将至进入腊肉制作高峰。季节性消费增加，养殖户惜售情绪转浓，导致生猪供给减少，因此猪价止跌转涨。
最后，2021年10月，第二轮第1次中央储备冻猪肉即将开启，挂牌竞价交易3万吨。加上7月的第一轮中央冻猪肉储备总共进行了3批，合计挂牌收储5万吨猪肉。
种种因素下生猪价格反弹，但是行业提前出栏，压栏又放大春节前后供应压力，导致猪价近期震荡下行。
02
亏本生意?
猪企大规模扩张之后，供过于求又导致猪价下跌。猪肉卖了个白菜价又给猪企暴击。2021 年 Q1 主要猪企头均盈利平均可达 384 元/头，Q2 平均头均 亏损达到 503 元，Q3 平均头均亏损高达 1073 元。
可以看到新希望2021年前11个月生猪出栏销量突破890万头，已经超过上年全年出栏量，但销售价格却是从30每公斤跌到11每公斤附近。
从三季度各猪价的成本上来看，牧原以15元/公斤的优势明显领先于其他企业，其次为新希望19元/公斤和正邦20元/公斤。
这意味着新希望从二季度的5月开始，就是越卖越亏损，按照三季度的成本价来看，尽管猪肉售价有所回暖，但每卖出一公斤还得亏损4元。
这也导致新希望增收不增利。
2021年前三季度，新希望营业收入为944.75亿元，同比增长26.32%;而净亏64.01亿元，同比下降225.89%。其中，第一季度还实现净利润1.37亿元，第二和第三季度净亏损分别为35.52亿元、29.86亿元。
新希望的资产负债率更是从2020年年底的53.06%逐步飙升，到去年三季度末的64.83%。2021年前三季度，新希望短期借款为201.52亿元，较2020年末增长93.78%;一年内到期的非流动负债为38.53亿元，较2020年末增长87.77%;长期借款为341.13亿元，较2020年末增长48.95%;应付债券为48.36亿元，较2020年末增长72.17%;租赁负债为54.49亿元，2020年末公司无租赁负债。
这么一计算，新希望有息负债为684.02亿元，而货币货币资金仅127.02亿元。
毫无疑问，有息负债规模上升，使得公司财务费用增加，现金流压力巨大。
再不注入现金流，公司就要扛不住了。这也难怪控股股东在短短连续三个月的时间大笔真金白银的入资。在新希望去年11月实施的可转债发行中，南方希望和新希望集团耗资约45.18亿元参与认购。而1月6日，公司又向控股股东发行定增，募资45亿元。
同样，新希望在定增预案中称是为了“缓解现金流压力，保障公司经营发展;优化资本结构，降低资产负债率，提高抗风险能力;减少公司借款金额，降低利息支出，提升盈利能力”。
03
资金抢跑?
值得注意的是，今年过年早，腊肉、香肠制作都提前，拉动猪价提前上行。但是行业提前出栏，压栏又放大春节前后供应压力，导致猪价震荡。
但从生猪产能的核心指标能繁母猪存栏量变化来看，春节后的生猪价格可能会进一步走弱。
能繁母猪在21年6月达到顶峰4564万头，7-8月份都保持在4500万头以上。按照猪的生长繁殖规律等，能繁母猪数量能显著影响10个月后生猪的供应量，也就是在今年一季度到二季度之间左右是出肉量最多的时刻。
按照基本的供求关系原理，猪周期这个下降期时间节点大概还是在春季以后。2022年3月份之后，随着生猪产能的去化，猪肉有逐步企稳的基本面支撑，但整体供应充足，上涨空间有限。
从外力催化来说，现在还没有像2018年非洲猪瘟这样的强制加速去产能事件。只不过现在，猪价低迷，导致前期靠加杠杆搞项目的猪企扛不住了来去产能，但这节奏很难跟前一次的猪瘟相比。
所以说，猪周期处于新一轮猪周期开始之前的底部位置，反转还说不上。
按理来说，猪企股价与猪肉价格息息相关，但为何最近猪肉价格涨不动了，而猪肉板块却又持续大涨呢?
说白了，还是要资金先抢跑了。
猪肉行业研究越来越卷，原先市场还是按照一般周期对待，通过能繁母猪数量变化推导未来猪价走势，但是经历过上次的超极猪周期后，市场变得更加卷了，整个博弈的链条直接向前延伸。
资金开始根据现在的猪价，再加上成本的情况，估算猪企是赚钱还是亏钱。如果亏钱，说明不会补栏母猪，生猪数量减少，猪价迎来反转，新的周期开启，所以现在猪价下跌反而变成是利好。
即不管这次周期底部是有两个亏损底，还是三个亏损底，都改变不了新一轮猪周期一定会到来的事实，所以资金先布局，先下手为强。
同样地，尽管新希望基本面还未迎来反转，但资金的偏好，永远是趋向于预期的。何况，新希望45亿的定增价格落在12.24元，更是给一些投资者认为控股股东在拿低价筹码的预期。
04
结语
总得来说，猪周期处于筑底阶段，相比上一轮猪周期，这一轮目前完全是自然去化，整体去产能进度会比较慢，猪周期会被拉长。
而猪价还可能继续震荡下行，但从最近猪肉板块整体表现来看，这轮猪周期的博弈提前了非常多，参与难度比较大。
猪周期一旦被拉长，对于成本不占优势，并且负债高企的新希望来说，是绝对硬伤。
新希望的希望，更多只是短期交易层面的博弈上涨，至于反转的希望，目前还看不到。
生猪：谁无周期底部时 守得云开见月明
内容摘要
生猪期货于2021年1月8日挂牌于大连商品交易所，由于市场普遍对下半年生猪产能恢复情况较为乐观，而挂牌价又远高于市场预期，上市首日便表现不佳，当日从最高30680跌至26810/吨。之后一路下跌，于1月25日跌至24565开始反弹，最高反弹至29805。出现反弹的原因在于，冬季以后，北方地区非瘟疫情频发，华北、华东、华中等地成为疫情爆发重灾区。5月10日后，随着生猪产能的恢复，猪价一路下跌，最低跌至9月24日的13365。之后价格开始触底反弹，但反弹力度较弱，目前价格在14500上方运行。
展望2022年，我们对于生猪价格整体维持先抑后扬的判断。基于供需预期的角度来看，2022年上半年供应宽松预期施压还是比较大的，既有产能高位的释放，又有消费淡季的影响，因此对于上半年猪价仍然不太乐观，但是考虑当前猪价已经接近成本区间，价格向下的冲击程度有赖于利润收缩对于上游心态的影响，如果出现提前出栏的情况，可能会导致压力提前释放。下半年价格的变化则有赖于上半年市场的表现，考虑整体产能有一定的去化，不过有消费旺季的支撑，下半年运行区间预期相比上半年有一定幅度的上移。基于供应宽松预期，LH2203合约预期在12500-15000区间运行，LH2205合约预期在13500-16000区间运行。操作方面对于2203合约以及2205合约仍然建议养殖企业关注反弹做空的机会为主。
第一部分 生猪期货2021年行情总结
生猪期货于2021年1月8日挂牌于大连商品交易所，期间期货价格走势可以分为三个阶段。第一阶段：1月8日至1月25日，由于市场普遍对下半年生猪产能恢复情况较为乐观，而挂牌价又远高于市场预期，上市首日便表现不佳，出现大幅下跌，收于26810/吨。之后一路下跌，于1月25日开始止跌反弹。第二阶段：1月26日至5月7日，猪价企稳反弹后一直维持在26500上方。出现反弹的原因在于，冬季以后，北方地区非瘟疫情频发，华北、华东、华中等地成为疫情爆发重灾区。多家调研机构样本点能繁母猪存栏环比连续3个月出现明显下滑，疫情使得生猪产能恢复出现阶段性波折，从而抬升了对猪价的预期。第三阶段：5月10日至今(12月23日)，随着生猪产能的恢复，猪价一路下跌。5月10日至6月21日，下跌较为流畅，最低跌至16710。6月22日后开始小幅反弹，但反弹仅维持几日后便又开始了震荡下跌。8月19日，主力合约由LH2109更换至LH2201，价格继续下探，于9月24日最低跌至13365，为本年最低值。之后价格开始反弹，但反弹力度一般。12月13日，主力合约更换至LH2203，目前猪价受到奥密克戎毒株影响，以及自身供应充足影响，价格走低且已接近9月份最低点。
第二部分 生猪供应市场分析
一、种猪引种及培育概况
2021年我国种猪引种量维持高位水平。海关总署数据显示，2021年前三季度，中国从国外引进种猪24,460头，同比增加59%，为历史最高水平。我国生猪养殖环节超97%猪种为进口种猪，进口来源国分布比较集中，2021年前三季度进口来源国中，美国占比为37%，丹麦占比为33%，法国占比为26%，英国占比为4%。
我国种猪行业对外依存度高，集中度缓慢提升。目前我国种猪相关企业主要分为四类，分别为国际专业育种企业、国外农业合作社/其他国际育种企业、中国专业育种企业和生猪养殖企业内部育种计划，其中国际专业育种企业PIC的影响力相对较大。2010年以来我国种猪场的数量呈现逐步下滑的态势，根据中国畜牧业年鉴的数据来看，2019年全国种猪场的数量为3431个，较2010年下降58.28%，区域分布来看，整体表现较为分散，排名前五的省份分别为湖南、四川、广东、福建、辽宁。
二、能繁母猪存栏处于高位
基于产能角度来看，2022年上半年生猪供应量延续同比增长态势。能繁母猪存栏量是反映商品猪供应产能的指标，一般来说，能繁母猪数量直接关系着10个月后商品猪的供给数量。基于十个月的周期测算，2022年上半年生猪出栏量对应的应该是2021年3月份以后的能繁母猪存栏量，参照农业农村部能繁母猪存栏的同口径测算数据来看，2021年3月份以后能繁母猪存栏处于相对高位，具体体现在两点，一是远远高于2020年同期水平，二是要高于2020年12月-2021年2月的水平，2020年11月-2021年2月对应的出栏周期在2021年四季度，意味着明年上半年生猪出栏量或呈现同环比增长的态势。此外，2021年3月份以后能繁母猪存栏高点在5-6月，那么也就意味这生猪供应的相对高点在2022年3-4月，2021年6月份以后能繁母猪存量虽然出现下降，但是整体降幅不大，同时效率的提升也不容忽视，因此参照当前的数据来看，2022年上半年生猪出栏量或难以出现明显的下滑。
三、生猪出栏恢复常态
目前生猪出栏量以及出栏均重已经回升至常年水平，规模企业出栏的占比呈现逐步上升的态势。出栏量情况来看，2021年前三季度累计出栏量已经达到近五年同期的高位水平，国家统计局的数据显示，2021年前三季度生猪累计出栏量为4.92亿头， 2017年同期的出栏量为4.82亿头，2018年同期出栏量为4.96亿头，如果把2017年作为常年水平的话，当前生猪出栏量已经回归至常年水平，今年二、三季度贡献比较大，相对回升幅度较为明显。出栏均重情况来看，2019年下半年以来生猪养殖高利润带动了二次育肥市场的发展，期间生猪出栏均重进入高位区间波动，不过2021年下半年生猪养殖利润大幅收缩，二次育肥盈利空间受到压制，生猪出栏均重呈现下滑态势，目前已经回归至常年水平，卓创咨讯的数据显示，12月23日当周的出栏均重为121.23kg/头，略高于2017年同期的118.53kg/头，低于2020年同期的131.89kg/头。生猪养殖头部企业的发展情况来看，非瘟疫情发生之后，整体行业格局出现了一定的变化，非瘟防控能力成为当前养殖企业长远发展必须具备的能力，那么也就意味着非瘟防控成本成为企业必不可少的支出，同时规模企业的优势也有所凸显，我们参照上市公司的财报数据来看，排名前十的养殖企业的出栏量在全国的占比呈现快速走高的态势，2021年前三季度CR10的出栏量在全国的占比为11.35%，高于2020年的10.52%，远远高于2017年的4.62%。
四、猪肉产量变化及分布
2021年猪肉产量回归至常年水平。非洲猪瘟疫情的持续影响下，2019年以及2020年国内猪肉产量呈现大幅下滑态势，2020年创出近五年最低水平，各个区域都面临一定程度的损失，参照统计局的数据来看，中南区(湖南、广东、海南、广西、江西、福建)的下滑幅度最大，2020年产量相比2019年下降8.37%，其次是东部区域(山东、河南、江苏、安徽、上海、浙江、湖北)，2020年产量相比2019年下降5.59%，之后分别是西北(新疆、宁夏、甘肃、陕西、青海)、北部(黑龙江、吉林、辽宁、河北、山西、北京、天津、内蒙古)、西南(重庆、四川、云南、贵州、西藏)，2020年产量环比波幅分别为-3.24%、-1.45%、4.22%。2021年随着非瘟防控措施的成熟，整体存栏量以及出栏量都呈现回升态势，国家统计局数据显示，2021年三季度全国猪肉累计产量为3916万吨，为近五年同期最高值，2020年同期为2838万吨，2017年同期为3717万吨。今年产量的回升主要得益于两个方面，一是产能的恢复，二是二次育肥的影响，尤其是二季度的表现最为明显。目前整体产能仍然维持高位，因此预期2022年上半年猪肉产量将跟随生猪出栏量的增长而增长。
五、猪肉进口放缓
猪肉进口优势有所下滑，2022年进口量或延续收缩态势。非瘟疫情发生以来，国内猪肉阶段性供应短缺，带动生猪养殖利润增长的同时，也带动了猪肉进口量的增长，2020年猪肉进口量创历史新高，2021年随着国内猪肉产量的恢复，猪肉进口优势相对下滑，整体进口量呈现收缩态势。海关总署数据显示，2021年1-11月猪肉累计进口量为354万吨，同比下降10.4%，下半年进口量呈现逐步下滑态势。同时，猪肉进口均价也是跟随逐步下滑，目前水平略高于2017以及2018年同期，但是已经低于2019年以及2020年同期，结合当下国内生猪价格延续低位波动的预期来看，2022年猪肉进口量或延续下滑态势。不过基于已有贸易惯性来看，阶段性冲击仍然存在。
六、冻品库存回落
2021年猪肉冻品库存率有所下降，库存对于市场的冲击有所减弱。冻品库存率作为相对指标，在一定环境下可能会对阶段性供需预期形成影响，在供不应求的市场环境下，其可能会成为需求指标，在供大于求的环境下，其可能会成为供应指标。此外，其本身存在一定的季节性，基于常理来看，一般夏季冻品库存相对较高，冬季冻品库存相对较低。当前猪肉市场处于供大于求的环境，因此我们把冻肉库存作为供应指标，参照卓创咨讯以及涌益咨讯的冻品库存率的数据来看，2021年冻品库存率处于历史同期高位，下半年随着生猪价格的回落，整体库容率呈现下降态势，目前向常年水平靠拢，也就意味着冻品库存对于2022年供应的相对冲击有所下降。
第三部分 生猪需求市场分析
一、国内肉类消费增长乏力
国内肉类消费总量角度来看，继续增长动力不足，整体增长空间有限。《中国居民膳食指南》中对于畜禽肉摄入的推荐量为40-75g/天，对照全国肉类产量来看，当前我国的肉类产量完全能够满足这个水平，同样也意味着我国肉类产品消费的继续增长空间有限。国家统计局数据显示，2020年国内肉类产量为7748万吨，按照14亿人口折算的话，人均每天的消费量为150g左右。当前我国人口增速趋缓，同时国民肥胖问题有所凸显，肉类饮食健康问题越来越受到重视，同样也指向肉类消费的持续增长动力不足。
二、国内肉类消费结构
2022年猪肉与禽肉消费竞争将延续，两者价格的关联影响也将持续。非瘟疫情对我国肉类消费结构产生了一定的影响，最为明显就是禽肉产能增长所带来的禽肉消费量的增长。国家统计局的数据来看，2017年以来，我国羊肉以及牛肉产量的增长不明显，禽肉产量增长较为明显，2021三季度的产量为1702万吨，为历史同期最高水平，相比2017年同期的1323万吨增长28.65%，即使目前猪肉产量已经恢复至2017年水平，禽肉产量并没有出现明显压缩，只是增幅变缓，也就是说在过去五年禽肉对于猪肉可能产生一部分不可逆的替代，也就是说该替代影响将继续影响2022年的相对消费。此外，我们从价格角度也能得到部分印证，参考猪肉价格与白条鸡价格以及猪肉价格与牛羊肉价格两组数据对比来看，猪肉价格对白条鸡价格影响相对明显，对牛羊肉价格影响幅度不大，2021年猪肉价格的大幅回落同时，牛羊肉仍然延续高位运行，白条鸡价格呈现相对偏弱波动。
三、下游屠宰火热
2021年定点企业屠宰量跟随生猪存栏回升而增长。农业农村部的统计数据来看，2021年1-10月定点企业累计屠宰量为2.1亿头，为近五年同期最高水平，较2017年同期的1.79亿头增长17%。企业屠宰量数据主要是作为消费的参考数据，我们通过近五年数据对比来看，生猪屠宰量存在一定的季节性，一般来说一季度屠宰量为年内低点，四季度屠宰量为年内高点，主要是受传统节日春节的影响，春节在一季度，而其实际消费大多会前置到四季度，实际也就是说猪肉消费季节性特点是，一季度为年内消费低点，四季度为年内消费高点，二三季度消费表现较为平稳，当前市场相对变化因子有限，因此2022年生猪消费大概率还是会延续这个季节性消费特点。
第四部分 生猪养殖利润及成本情况
2022年饲料成本预期继续高位运行，生猪养殖利润或延续收敛态势。生猪养殖利润是上游存栏变化的重要影响因子，相对应的生猪养殖成本则是我们对于价格下方空间测算的重要参考。生猪养殖成本主要包括两类，一类固定成本，即土地、猪舍、设备、折旧等，另一类是可变成本，即仔猪成本、饲料、防疫成本、工人成本、水电类成本、管理成本、资金成本等，其中饲料成本的占比大概在50%-60%之间。饲料原料中占比较大的主要是玉米和豆粕，这两种占比达到80%-90%，也就是说玉米和豆粕的价格是生猪养殖成本变化的主要影响因子。2022年市场情况来看，玉米市场面临供应增量有限与需求减量缓慢的矛盾，整体价格运行区间预期相比2021年变化不会太大，豆粕市场依然面临油料减产与拉尼娜天气扰动，虽然有大豆增产预期的压制，但是向下的幅度预期也比较有限，整体预期未能脱离2021年波动区间，此外，能源成本以及化肥成本提升对于种植成本的影响也不容易忽视，因此整体来看，2022年饲料成本预期延续高位运行。养殖利润情况来看，2021年整体呈现收缩态势，下半年基本处于亏损状态，博亚和讯最新的数据显示，12与24日当周自繁自养的养殖利润为-43.3元/头，外购仔猪的养殖利润为122.62元/头，当前利润呈现向0轴靠拢的情况，基于成本难以明显下降的情况来看，猪价持续向下的空间也被压缩。涌益咨讯成本统计数据来看，目前自繁自养的成本区间在14.5-16元/kg这个区间，外购仔猪的成本在14-15元/kg区间，因此14-15元/kg仍然是生猪价格波动重要参考位置。
第五部分 生猪行业相关政策
2022年政策对于生猪市场的影响依然存在。猪肉作为关系民生的畜产品，其价格波动必然离不开政策的影响。非洲猪瘟疫情发生以来，生猪产能快速下滑导致生猪供应突降，生猪价格受此推动也出现了较大幅度上涨，政府在此期间出台了许多保供政策，比如非瘟分区调控方案以及生猪养殖补贴政策。随着我国非洲猪瘟防控措施的成熟，叠加政策的鼓励，2021年生猪产能迎来快速恢复，供应的增加也使得生猪以及其产品猪肉价格出现较大幅度的下跌，期间政府也出台相应的稳价措施，包括猪肉储备调节机制以及产能调控实施方案等。2022年生猪产能对于价格的压制仍然存在，因此猪肉储备调节机制以及产能调控实施方案等对生猪市场的影响也将延续，受此影响，生猪价格下滑速度与下滑空间预期较为平缓。
第六部分 观点总结和2022年度操作建议
供应方面：主要关注点在于产能、进口以及库存释放三个方面。产能角度来看， 2022年上半年生猪出栏量对应的应该是2021年3月份以后的能繁母猪存栏量，而3月份以后能繁母猪存栏量处于相对高位，基于正常淘汰的角度来看，上半年生猪出栏量或呈现同环比增长的态势，还需要注意的是能繁母猪存栏高点在5-6月，那么也就意味这生猪出栏的相对高点在2022年3-4月。进口方面来看，生猪价格低位运行的同时也将削弱进口优势，2022年猪肉进口量预期有一定幅度的下滑。冻肉库存率角度来看，目前已经向常年水平靠拢，2022年冻品库存相对冲击预期有所下降。整体来看，2022年生猪出栏预期延续高位水平，上半年的压力预期要大于下半年。
需求方面：主要关注点在消费动力、替代影响以及季节性差异三个方面。消费动力角度来看，当前肉类供应已经完全能够满足《居民合理膳食结构》中提到的推荐摄入量，同时人口增速放缓以及健康饮食观念的影响下，肉类消费持续增长动力明显不足，因此从这个角度来看，需求对于猪肉价格支撑明显不足。替代影响角度来看，非瘟疫情以来禽肉对于猪肉的替代比较明显，并且今年猪肉产量回归至常年的情况下，禽肉产量并没有相对应的下滑，也就是说过去五年禽肉对猪肉产生了一部分不可逆的替代，2022年禽肉消费高位同样压制猪肉消费的增长。季节性差异角度来看，基于传统节日春节的影响，四季度为猪肉消费的旺季，一季度为消费淡季，2022年大概率还是会延续这个规律。综合来看，消费端增长动力以及增长空间明显不足，不过季节性波动规律依然存在。
整体来看，我们对于2022年生猪价格整体维持先抑后扬的判断。基于供需预期的角度来看，2022年上半年供应宽松预期施压还是比较大的，既有产能高位的释放，又有消费淡季的影响，因此对于上半年猪价仍然不太乐观，但是考虑当前猪价已经接近成本区间，价格向下的冲击程度有赖于利润收缩对于上游心态的影响，如果出现提前出栏的情况，可能会导致压力提前释放。下半年价格的变化则有赖于上半年市场的表现，考虑整体产能有一定程度的去化，同时又有消费旺季的支撑，下半年运行区间预期相比上半年有一定幅度的上移。基于供应宽松预期，LH2203合约预期在12500-15000区间运行，LH2205合约预期在13500-16000区间运行。操作方面对于2203合约以及2205合约仍然建议养殖企业关注反弹做空的机会为主。
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