受天气炒作影响，市场担忧美豆主产区干旱程度加剧，优良率和单产下降，国内外油脂油料板块应声上涨。本周三，CBOT大豆期货跳涨超2%，豆粕期货上涨超7%;国内方面，豆粕主力合约2309自6月初的低位反弹幅度近15%，菜粕主力合约2309反弹幅度超16%。
“本轮豆粕核心上涨驱动来自上周USDA的作物进展报告及干旱监测报告。报告显示美国大豆优良率从62%进一步下滑至59%，大豆主产区干旱面积占比从上一周的39%骤升至51%，达到2012年以来的最高水平。”中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红表示，在较快的种植进度、较低的作物优良率及可媲美的干旱指数下，无疑唤起了市场对于2012年可能重演的担忧。而此前CBOT大豆市场在良好种植开局及降雨预期下并未注入明显天气升水，近期美国中西部天气形势的恶化带来了激烈的空头回补及盘面大幅反弹。
除了降雨形势依然偏差，石丽红认为，昨日蛋白粕的进一步走高与油粕比套利也有关系。她进一步解释说，在传言EPA对2023—2025年可再生燃料掺混最终方案利好不及预期的情况下，美豆油一度跌停，国内油脂也出现明显的生物柴油题材升水回吐，空油多粕套利打开了蛋白粕进一步上行的空间，也带来了油粕比价的新低。
“事实上，受巴西新作大豆丰产和宏观外围利空的影响，今年3月初到5月底，油脂油料行情价格持续下跌。进入6月份以后，基本面和宏观的利空影响大大减弱：南美新作大豆升贴水下跌势头明显放缓，这意味着现货抛压有所减弱;市场普遍认为美联储下次加息的关键时间窗口在7月份，6月份则会是一个外围相对温和的阶段。这样的预期导致技术空头获利平仓，促使行情展开了一波反弹。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示。
据史恒昱介绍，上周后半段以后，市场开始关注美国新作大豆产区的天气情况。美豆主产区D0—D4级别干旱指数的表现与2012年非常相似，市场认为后期干旱的持续甚至加重可能使新作大豆的优良率和单产受损，预期炒作使美豆迅速开始积累天气升水，从成本端对国内豆粕的上涨形成了直接的推动。
记者了解到，尽管近期价格出现强势反弹，当前豆粕的需求却未见明显下滑。石丽红介绍说，当前周度提货量仍维持在150万吨以上的同期高位水平，生猪的高存栏带来较好需求支撑。此外，近期豆粕价格上涨带来菜粕价格同步上行，现货豆菜粕价差仍处于400—500元/吨的偏低水平，带来较好的豆粕使用性价比。虽然目前生猪养殖利润亏损，但并未见养殖户大幅调降蛋白粕添加比例的情况，蛋白粕的价格上涨未能对其需求形成显著抑制。
“最近几个月，生猪价格持续下跌，饲料生产和生猪养殖企业原料采购态度相对谨慎，基本上随用随采，库存水平不高。正因如此，价格上涨的过程中粕类产品的下游依然能够维持一定量的刚性需求，提货量相对平稳。”史恒昱说。
在石丽红看来，过去半个多月宏观利空的暂停释放带来大宗商品反弹窗口，也一定程度对豆粕市场有所带动，但整体来看宏观对豆粕价格的影响弱于油脂，近期豆粕盘面的上行更多取决于自身题材而非宏观。只要未来宏观没有大的波动，豆粕价格的运行还是以自身题材相关，而最近的无疑就是美豆主产区的天气炒作。
史恒昱认为，目前市场对美豆产区天气及其对美豆长势的炒作仍然停留在预期层面上。今年天气炒作开始的时间早。拿相似年份2012年来做对比的话，当时市场是看到D2级别以上的干旱区域面积显著增加，优良率下跌到较低水平且单产下调的基本已经确认以后，行情才开始加速上涨。而今年到目前为止，后期的天气还存在很大的变数，如果未来2—3周降水改善，那么这一波上涨的基本面逻辑就会发生逆转。相反，如果优良率和干旱指数等周频数据继续恶化，那么2012年的行情重演也不是没有可能。
从基本面来看，石丽红表示，美豆旧作结转库存维持中性偏紧水平，支撑近月CBOT大豆价格重心及国内大豆进口成本，7月船期大豆对应3600元/吨以上的豆粕保证价，这明显限制了豆粕2309合约的下跌空间。对于新作美豆来说，尽管未来美豆的上行空间很难脱离2023/2024年度南美丰产的预期叙事，但在旧作美豆并不宽松的平衡表格局下，新作美豆单产若达不到USDA预期的52蒲式耳/英亩，那么平衡表的边际性收紧将是较为明确的事情，这无疑将支撑CBOT大豆价格重心的下移程度。
“未来CBOT大豆盘面及豆粕价格的波动无疑将与美豆主产区的降雨预报紧密相连，未来两周的美豆主产区暂看不到暴雨级别的预报，本年度是否会复制2012年的情况值得关注，近期热烈的市场氛围也随时可能随一场意外暴雨的到来而被浇灭。我们倾向于豆粕单边的上行在天气扰动快速定价下难有多头参与机会，更倾向于关注油粕比的做空，以及豆粕月间价差的逢低正套。”石丽红表示。
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