2月29日中国外三元猪价格下跌

　　2024年2月28日，中国主流市场外三元大猪市场均价下跌，全国均价为14.12元每公斤，相比昨天下跌0.18%。批发市场到货量稳定，终端需求表现平平，对猪价支撑力度不够。不过局部地区二次育肥入场增加，叠加近几日华储网频频发文猪肉轮储，均提振市场信心，养殖端挺价惜售增强，短期猪价有阶段性反弹可能，但反弹幅度有限。今日部分省份市场交易均价如下：

图表：2024年2月28日中国外三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)

备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

2月29日中国内三元猪价格下跌

　　2024年2月28日，中国主流市场内三元大猪市场均价下跌，全国均价为13.72元/公斤，相比昨天下跌0.42%。批发市场到货量稳定，终端需求表现平平，对猪价支撑力度不够。不过局部地区二次育肥入场增加，叠加近几日华储网频频发文猪肉轮储，均提振市场信心，养殖端挺价惜售增强，短期猪价有阶段性反弹可能，但反弹幅度有限。今日部分省份市场交易均价如下：

图表：2024年2月28日中国内三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

　　2月下旬以来，生猪期货价格出现明显上涨。其中主力LH2405合约自2月21日14280元/吨涨至14735元/吨，2月28日盘中最高冲至14870元/吨。

　　银河期货农产品分析师陈界正接受期货日报记者采访时表示，近期生猪期货价格的快速上涨主要源于市场预期的转变。具体看，首先是经过去年产能去化，目前散户生猪存栏量相对偏低;其次是当前市场上大体重猪源比较缺乏，此前价格大幅下探之后，国内养殖户惜售挺价积极性有所提升，同时产业方面也普遍较为看好今年下半年的猪价;最后是今年春节前一段时间，因市场资金出现“抢跑”现象叠加节后面临需求淡季，导致期货价格被压制得较狠，也促进近期生猪期价的接连反弹。

　　分合约看，生猪期货近月合约LH2403仍跟随现货价格走势，表现偏弱，而中远期合约价格走势偏强，出现明显分化。在国联期货农产品事业部徐远帆看来，生猪期货中远期合约价格出现明显反弹，除了受现货价格低位、局部地区有抗价情绪以及产业端对后市持乐观心态的影响外，2月22日玉米政策端驱动则成了生猪市场上涨的导火索，带动生猪期货市场情绪出现转变。

　　节后生猪现货价格则表现为持续阴跌。徐远帆认为，生猪现货价格的下跌在市场预期之内，主要是因为春节前后的消费差距很大，从消费旺季转为消费淡季，叠加年后供给端压力持续显现，生猪市场整体处于供强需弱格局。总之，目前生猪市场呈现现货市场偏弱但后市预期偏强状态。

　　2月28日，农业农村部、国家发展改革委、商务部、海关总署、国家统计局联合发布的2024年1月份生猪产品数据显示，生猪生产情况方面，2024年1月末能繁母猪存栏4067万头，环比下降1.8%，同比下降6.9%;2024年1月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比下降6.4%，同比增长28.6%。成本收益方面，猪粮比价继续回升，1月份为5.82 ，环比增长4.3%，同比增长2.5%;1月份散养生猪每头净利润亏损116元，规模养殖生猪每头净利润亏损30元。

　　“总体看，官方数据反映出今年1月以来，生猪产能去化仍在加速，主要受去年四季度疫情影响下后备母猪补栏减少的影响。此外，当前整个市场仍处于产能释放周期，供应压力较大，将对养殖利润产生不利影响。”陈界正说。

　　对于今年生猪产能去化会对猪价产生哪些影响，徐远帆表示，官方数据显示，2023年1月至2024年1月，国内能繁母猪已经历了持续13个月的去化，整体去化幅度为7.59%。因此对2024年生猪价格的判断为中性偏多，但受制于前期产能基数偏高以及生产效率的大幅提升，价格重心不会太高。“就当前的基本面而言，近期现货端的表现依旧偏弱，短期未看到持续性的上涨驱动。目前产能压力持续释放，生猪出栏压力不减，若无市场情绪催化，至少到今年二季度中后期才可能看到供需转向。”

　　陈界正也表示，今年生猪出栏同比增速将不断放缓，但当前只是出现边际变化，从绝对量来看同比可能仍然为正值，因此供应压力仍然比较大，5月之后有可能出现同比转负。

　　此外，上述受访人士表示，后续冻品库存、二育进场等因素也将持续影响猪价走势。徐远帆表示，冻品库存方面，相关数据显示，截至2月23日重点屠宰企业冻品库容率为24.35%，与年前持平，仍没有完成有效消化，冻品库存将会从淡季的支撑因素转化为利空因素。且受制于资金紧张以及库存高位等因素，预计今年淡季冻品补库将偏少。陈界正也认为，在冻品企业资金压力相对较大的情况下，今年冻品库存的量级可能略低于去年。

　　二育进场方面，徐远帆认为，目前生猪现货价格下探至底部，南方地区二育入场支撑短期价格，但从全国来看，并未形成二育大规模入场，后续继续关注底部区间的二育入场驱动。陈界正则表示，当前肥标价差比较大，同时仔猪成本较此前出现较大涨幅，因此进入3月后二育入场的动力可能有所增加，并对生猪供应形成截流，或驱动猪价阶段性上涨。

　　上述受访人士均表示，后市猪价有可能出现阶段性反弹，但上方空间比较有限。短期生猪市场仍维持供大于求的局面，持续性上涨驱动不足，可继续关注后续出栏变动以及市场情绪变化。

生猪 现货价格的季节性低点尚未出现

　　虽然在2023年四季度的下跌过程中，生猪期价已经转变为远期升水结构，但2023年12月以来猪价维持低位振荡格局，缺乏上涨的动力。笔者认为，这主要源于生猪市场面临两个方面的不确定性，需要先行确认现货市场季节性低点。

　　2023年12月以来，生猪期价转为远月升水结构，表明市场预计生猪现货价格低点已经出现，后期供需改善有望带动现货价格趋于上涨，这主要源于行业产能去化即能繁母猪存栏量的持续下滑。部分机构统计数据显示，截至1月份，样本企业能繁母猪存栏量较2022年10月高点下降11.73%。农业农村部数据显示，2024年1月生猪存栏4067万头，较2022年12月高点的4390万头下降7.36%。

　　但市场对生猪产能去化带来的实际影响幅度的看法存在较大分歧，主要原因有两个，一是生产效率有所提升。这主要体现在各家企业PSY(衡量母猪繁殖性能的常用指标)的持续提升上，和非瘟疫情防控效果较好以及种猪品种改良带来产子数的提高有关。二是行业产能整体处于过剩局面。

　　从农业农村部最新公布的能繁母猪数据看，当前仍高于正常保有量(3900万头)，产能去化之后正常配种所带来的生猪供应仍高于市场需求;从新生仔猪存栏数据看，虽然自2022年年底以来，能繁母猪存栏持续环比下滑，但截至2023年9月，新生仔猪基本稳定在3700万头左右，并未出现显著下滑或持续下滑的迹象，而2023年年底以来，在仔猪价格持续大幅上涨之后，后期仔猪供应有可能再度恢复。

　　因此，市场担心2023年的行情会再度上演，由于2022年养殖户压栏供应集中至春节前，而新冠肺炎疫情影响消费导致猪价大幅下跌，2022年年底生猪期价结构同样转为远月升水结构，但2023年行业产能去化并未带来生猪供应的下滑，供需仍维持宽松格局，导致全年猪价多数时间维持在14元/公斤左右，生猪期货各合约多以期价下跌来实现基差修复。

　　市场对产能去化对猪价的实际影响幅度的看法存在分歧，即市场无法判断产能去化能否改变生猪供需过剩的产业格局，这意味着生猪养殖利润很难出现改善。在这种情况下，饲料原料价格的下跌使得猪价重心下移。众所周知，猪饲料的主要组分为豆粕和玉米，因此，后期这两者的价格走势对猪价的潜在影响不可忽视。

　　春节前后豆粕价格的持续下跌主要是受南美丰产带来的供应压力的影响，但考虑到巴西大豆升贴水已经有较大幅度回升，表明很大程度上市场已经充分反映这一因素的影响。接下来基于种植收益考虑，美国大豆有望挤占玉米种植面积，这意味着全球大豆供需有望继续趋于改善，变数更多在于种植期产区天气情况。

　　对于玉米而言， 2023年新作上市以来的下跌更多是因为一系列利空因素的叠加，一是新作增产，增加市场供应，带来更大的新作上市压力;二是内外价差扩大，进口大量到港;三是过去3年中游贸易商囤粮出现亏损，保持库存的意愿较低;四是中储粮降价拍卖进口储备粮;五是猪价反季节性弱势，因非瘟疫情和资金问题导致生猪出现抛售，引发市场对饲料需求的担忧。在这五个方面因素的影响之下，短期余粮压力凸显，而中期将带来产需缺口下降的预期。春节后由于售粮进度过半，中下游库存偏低，再加上政策因素，短期逻辑即余粮压力已经得到化解，后期或逐步转向验证中期逻辑即年度产需缺口问题。总之，笔者对后期玉米期现货价格的预期相对乐观。

　　在上述两方面因素影响下，市场对后期猪价上涨启动的时间和潜在空间仍存疑，需要先行确定现货价格的季节性低点。

　　春节后猪价已经跌至14元/公斤下方，主要原因一是饲料原料成本的下降，使得虽然猪价绝对水平偏低，但养殖利润同比出现改善，猪料比和猪粮比亦高于去年同期;二是受阶段性供需因素的影响，需求层面主要源于季节性因素，即节后需求处于淡季，而供应层面与去年有所不同，去年同期由于市场大多认为供应压力在春节前已经得到释放，节后养殖户压栏和二育入场收缩了阶段性供应，而今年并未出现这种情况。

　　相关数据显示，生猪存栏方面，2023年四季度末，我国生猪存栏量43422万头，三季度末为44229万头，环比下降1.8%。上年同期为45256万头，同比下降4.1%。这意味着今年上半年生猪出栏同比将下降。相关机构公布的出栏体重与冻肉库容同比大致持平，而进口同比有望下滑，意味着上半年猪肉总体供应同比下滑，供需同比有望改善，将限制猪价的下行空间。

　　此外，需要注意的是，一方面，现货下跌至市场预期的低位水平才会带动二育入场以及屠宰企业增加冻肉库存;另一方面，在生猪养殖亏损但期价远期升水背景下，养殖户普遍存在压栏心理，这会抑制猪价的下方空间。