2011年上半年以来，国内豆粕现货价格整体呈现冲高回落、然后剧烈振荡、最后横盘波动的趋势，春节前后，受到美盘豆价打开上升通道、进口大豆到港成本抬升以及对后期养殖需求普遍看好心态等因素的支撑，豆粕现货价格一度于2月中旬攀升至 2010年以来的次新高价位，但随着价格大涨后始终缺乏来自终端有效需求的跟进而掉头一路向下，进入3月份之后，尽管受到外盘大幅走低的拖累、豆粕现货价格出现明显下跌，尽管由于中东局势恶化、日本强震、海啸乃至其后一度升级的核泄漏危机一直令市场充斥悲观和恐慌情绪，但随着市场逐步回归基本面，恐慌心理结束，并且随着在3月下半月市场中大型饲料需求企业的复苏，市场中豆粕价格出现了明显的上涨行情。
4月份，国内豆粕现货价格受到国际豆类商品整体回调的影响，出现一路大幅振荡下行走势，5月份豆粕现货市场继续缺乏充足的利好消息面，严重的产能过剩以及供给过量，均使得供需双方入市积极性明显不强，并且“去库存化”压力一直持续到6月份。从5月下旬开始，在沿海油厂大豆压榨亏损周期较长、挺价意愿强烈以及饲料养殖需求预期不断向好等因素的支撑下，终端市场豆粕交投气氛开始出现明显好转，豆粕现货“跟涨不跟跌”走势也较为明朗，6月中旬之后则呈现较为明显的区间横盘行情，在外盘大豆市场缺乏基本面炒作题材、国内进口大豆供大于求格局仍未改变、终端采购力度有所增强等多空因素左右下，豆粕现货市场则整体陷入胶着行情。
纵观2011年上半年，国内饲料消费整体处于低迷期，除了季节性效应，更主要的是受到生猪存栏量偏低的影响，而国内大豆压榨企业对消费形式的过于乐观预期也加剧了上半年国内大豆、豆粕市场整体供大于求形势的恶化。而国际大豆市场，在宏观经济环境、利比亚政治局势、日本地震海啸辐射、美国新作播种面积炒作以及原油、美元等因素的相继影响下，CBOT大豆期价始终在1300-1400美分的窄幅区间内展开拉锯，中长期供需偏紧的基本面令盘面在1300美分下方呈现顽强的抗跌性，不过投机基金在豆类期货上净多单的大幅减持，也使得市场在缺乏强有力题材引领背景下，难以呈现突破性上涨行情。而进入三季度之后，北半球大豆主产区正式进入到炒作天气的周期，市场对于天气的变化呈高度敏感中，天气升水会伴随市场到八月下旬，加上四季度国内外市场消费需求的潜在利多，总体来看，下半年的国际豆类市场以及国内豆粕现货走势，总体要强于上半年，简言之，即“上半年煎熬，下半年改善”。
【2011年上半年国内豆粕现货行情走势回顾】
第一阶段（1月-3月16日）
在此期间，国内豆粕现货价格经历了冲高回落的过程。元月份期间，沿海各地油厂豆粕报价在外盘豆价持续攀升的支撑下持续坚挺，但由于现货供大于求的格局，饲料养殖企业备货积极性不高，成交清淡，春节过后，部分地区油厂豆粕现货报价一度冲高至3600元/吨，后由于缺乏需求的跟进而掉头一路向下。此时，华东、山东以及华北油厂的43%蛋白豆粕出货价格整体逼近3000元/吨-3050元/吨（南方偏高，3100元/吨-3150元/吨），部分经销商价格则跌至3000元/吨以下，较春节之后的高点整体跌幅集中达到400元/吨-500元/吨。经销商手中的高价合同数量较大，也使得豆粕现货市场流动性进一步放慢。其中国际市场突发性事件的出现，在拖累豆粕现货价格恐慌性下跌、不断考验采购方寻底心态的同时，也使得一部分隐形库存得以暴露，更加剧了饲养企业的观望情绪。
在此背景下，本网网于2011年3月12日发布重大行情提示：“鉴于近期外盘受美国基金减少风险头寸和日本宫城强烈大地震等影响，CBOT大豆价格出现了连续大跌，已经扩大了我国油厂的亏损面，短期形成部明显。现本网综合资讯后认为，节后豆粕库存一直保持较低的厂商，现可分批买入适当加大库存水平”。
第二阶段（3月17日-5月18日）
此阶段，虽然由于日本强震引发海啸，乃至后来不断升级的核泄漏危机，一直令国际市场中充斥着浓重的悲观和恐慌情绪，但在豆粕现货价格“超跌”迹象越发明显的情况下，仍有很多需求主体选择入市“抄底”，加上国内油厂停机惜售意愿较强、市场逐渐恢复对日本经济的信心，以及美盘大豆市场关注焦点逐渐收回至基本面上，因而推动豆粕现货一度跟盘反弹。但在大豆市场供大于求压力始终贯穿、油厂豆粕胀库压力突出、养殖需求持续低迷以及美豆基本面题材匮乏等因素的拖累下，豆粕现货价格持续承压寻底，沿海大型工厂43%蛋白豆粕成交价格集中在2850元/吨-2950元/吨长达半月之久，而此时价位较春节后高点的跌幅已经至少超过700元/吨。
第三阶段（5月19日-6月30日）
而这一阶段，尽管国内大豆豆粕市场“去库存化”压力仍未明显缓解，但是经销商和饲料企业陆续提货的力度不断加大、尤其是中间环节交投气氛的逐渐转好，成为国内油厂挺价心态越发坚决的主要支撑，而养殖需求向好预期、美国中西部新作产区即将展开天气炒作，也均提振了市场的看涨心理，各地豆粕现货价格重心缓慢上移，且“跟盘不跟跌”行情较为突出，并且出现了明显的期现背离走势，及现货价格明显坚挺于期货市场。
不过来自进口大豆的庞大结转库存量以及外盘市场因天气不确定性以及美元短期走强的压力，也使得6月末前后的豆粕现货价格不具备大幅上涨的动力，因而持续胶着、窄幅整理行情也在不断的考验供需双方的“耐心”。随着这一期间豆粕价位的整体抬高，油厂大豆压榨的账面亏损区间开始缩小，饲料企业的库存周期也子啊不断延长中，不过未执行合同数量较大，因而市场交投心态仍显谨慎。本网网在2011年5月31日发布重要资讯：“鉴于我国局部地区旱情较为严重，大豆压榨厂6、7月间可能面临较大范围间隙停电，影响豆粕的实际供应量，尽管近月大豆到港量较大，本网建议相关地区可适当增加豆粕库存量，后期各地豆粕趋势价格差异加大。”
【影响2011年上半年国内豆粕现货走势的主要因素】
（一）上半年进口大豆结转库存水平庞大，国内市场供应相对宽松
根据海关统计数据显示，今年1-6月份中国大豆进口总量达到2371万吨，其中6月份的进口量为430万吨，同比减少30.6%，也远低于市场原先的预期，2010年的进口总量为2579万吨，虽然同比下降8.06%，但是由于中国市场在去年进口了大量的大豆，而在压榨利润的制约下，进口大豆消耗速度相对有所放缓，因而导致中国港口大豆库存压力的不断放大（但根据中国商务部的统计数据显示，6月份的到港量为538万吨，而据来自市场消息称，由于压榨持续亏损且库存消化速度缓慢，部分油厂推迟大豆到港时间，使得一部分船期进口大豆延迟至7月份靠岸卸货，因而6月份进口大豆的实际到港量可能会远低于商务部的预估统计量）。
截止到6月底，中国港口进口大豆港口库存总量达到660万吨，而去年同期这一数字仅为590万吨。而从下图中可以看到，继3 月以及4 月初短暂的回落后，港口大豆库存再度攀升至600 万吨以上，而现阶段国内港口+油厂的大豆总库存水平保持在650-670万吨已经成为常态，港口大豆库存的大幅增加将会对豆类市场持续带来供应压力。
（二）国内沿海油厂大豆压榨亏损周期过长，上半年尾声阶段挺价意愿不断增强
从2010年11月下旬开始，多数油厂就处于持续亏损状态之中，截至目前部分工厂亏损周期高达4-5个月，而多数工厂的亏损周期则集中达到3-4个月。当前油厂理论压榨利润已经跌至2009 年以来的最低区间，连2010 年以来一直处于成本优势中的国产大豆也在3 月中旬开始亏损至今。压榨亏损令油厂停机率逐渐加大，以消耗库存为主，不过，当前国内进口大豆压榨利润持续维持低位，每吨进口大豆压榨亏损约300元- 400元，因此，对于6 月份大豆的日消耗量而言，较低的压榨利润难以激起油厂较高的积极性，这也意味着在压榨利润回升之前，港口大豆库存的消耗力度相对有限。
在今年上半年国内大豆油厂的困境中，豆粕一度承受较大的压力，山东地区已经出现内陆小油厂因豆粕胀库而倒闭的案例。虽然油厂在低开机率下进行缓慢的下游产品库存消化，但是在豆粕的消费旺季没有真正到来之前，仅能维持低开机率-消耗库存-提高开机-胀库-低开机率的循环。对大豆的压榨需求也伴随着这种循环而出现小幅反弹周期，难有实质行情启动。当前大豆压榨利润普遍偏低，这将抑制大豆压榨热情，从而使得豆粕实际供应量将明显低于理论值；当前的豆粕库存量依然偏高，不过，连月来较为低迷的压榨情况也已经使得豆粕摆脱了前期明显的胀库局面。
不过随着5月中下旬以来饲料养殖企业采购心态的陆续回暖，加上众多油厂持续的停机限产措施，一方面油厂的远期合同销售情况较之前有所好转，另一方面，其豆粕胀库压力也有了较大的改善，则进一步提升了油厂的挺价动力，这也是国内豆粕现货价格数周来始终跟涨不跟跌的主要原因所在。
（三）上半年生猪存栏水平偏低推动养殖利润攀升，有望支撑后期豆粕价格
今年并没有出现春节后消费减缓猪肉价格大幅下跌的情况，主要是因为去年生猪存栏量相对较小，春节后市场中依然存在一定的供应缺口，，猪价在春节消费旺季结束之后依然保持逆势上涨行情。上半年国内一度出现瘦肉精事件影响，但是年初较低的生猪存栏量仍导致生猪价格持续快速回升。今年4 月底，猪价的高企促使养殖户的养殖利润处于较高水平。，对于养殖户加快生猪补栏具有极强的推动力。
现阶段，国内市场即将迎来豆粕消费旺季，生猪养殖业利润丰厚刺激补栏，6月份开始，饲料需求放量将成为豆粕价格走高的主要动力，并有望成为支撑豆粕价格强势直至8、9 月份的重要利多因素。从油粕消费季节性来看，当前已经逐渐步入豆粕的消费旺季。后期豆粕的消费好转将引导豆粕价格显著走升。从 6 月份开始，已经进入豆粕的传统需求旺季，对于豆粕需求的炒作，将会成为未来一两个月之内豆类市场的主要热点。由于生猪补栏的相对集中，因此在7 月底、8 月初，随着之前入栏仔猪开始进入高蛋白饲料需求期，豆粕需求量不排除出现井喷式爆发的情况。加上今年生猪补栏在上半年持续进行，因此今年豆粕需求旺季的周期或将较往年同期出现1-2 个月的延长。
（四）全球气候异常波动愈加频繁引发农产品供应隐忧
全球气候状况异常波动愈加频繁，今年气候状况愈加恶劣，欧亚板块遭遇罕见干旱，而美洲地区则旱涝同现，更加引发全球农产品供应隐忧。极端的天气状况将对全球农业造成重大冲击，恶劣气候威胁之下，农产品整体的供需状况将再度进入剑拔弩张的紧张局面当中。对农产品价格而言，天气因素又将是一轮大牛年行情启动的导火线。当前市场关注新作美豆生长情况，洪涝灾害一度阻碍美豆播种，拖累播种进度及出芽率。中国大豆播种面积也较去年出现明显下降。预计下一年度大豆供应状况将维持偏紧局面。
从天气情况来看，4、5 月份在美国中西部地区出现罕见的大范围降水天气，使得当时大豆播种以及生长受到了较大的影响，市场中热炒天气因素将会推迟美国大豆播种进度。而到了6 月份，尽管之前影响大豆播种以及生长的大范围降水被晴好天气取代，但是土壤中过多的水分，依旧使得市场中出现了对于大豆生长期出现大规模烂根的担忧。
尽管当前市场存在一定的利多因素，但是宏观面上的压力不可忽视。在国际市场中欧债危机再次被提出，使得美元走势开始偏强；全球经济的复苏面临着种种考验。美国经济能否稳步复苏是影响大宗商品下半年表现的风向标，此外如果通胀加剧，全球新一轮的加息可能性不能排除，而经济增长也将可能放缓。而美国经济未来走好仅靠传闻中的QE3量化宽松得到发展的可能性不大，这需要未来更多国际投资资金的介入以及强势美元的支持。
【2011年下半年国内豆粕现货行情走势的初步展望】
在2011年上半年尾声阶段，国内油厂很好的抓住了未来豆粕消费旺季即将到来这根行情爆发的导火索，挺价意愿非常坚决，将豆粕现货价格推高至每吨 3100 -3200元的价位区间。伴随着下游消费的好转，预计上游供应方的挺价力度将会不断高涨，从这个角度上看，三季度的豆粕现货行情值得高看一线。对于后期豆粕市场而言，供应方有油厂的不断挺价，需求方有已经进入豆粕需求旺季，两方面的支撑，将会使得今年豆粕后市有望保持强势格局，市场保持相对乐观情绪。
从油厂经营情况来看，随着豆粕现货消费旺季已经来到，市场中豆粕出货量较去年同期出现了明显的增长，市场中无论是贸易商还是饲料厂家，备库热情都出现了明显的复苏。就在这种情况下油厂当前销售压力较小，远期合同销售情况非常乐观。而远期合同销售情况好转，油厂库存减少，这为国内油厂挺价提供了基础。尽管多数贸易商在6 月上旬还在等待豆粕价格回调，试图低位接到较为便宜的豆粕，但是在远期合同销售量放大之后，油厂根本不给市场回调的机会。
而今年下半年，国际农产品市场中的基本面依然是以偏多为主，全球粮食减产问题很难在一夜间获得解决，粮食市场依旧在上涨周期当中。对于豆类商品市场而言，随着美国本土大豆消费旺季的临近，加上中国大豆进口有逐步增加的态势，将会对于全球豆类商品价格形成明显的支撑。而在中国市场中，7 月份的亮点将会是随着豆粕消费旺季的到来，使得油厂开始导演一轮明显的挺价惜售行情，这将会对于豆粕价格形成了明显的推高，由豆粕来带动整体豆类油脂类的走势。
由于在今年初北半球大部分地区再度遭遇极端天气的袭击，导致很多作物种植区天气情况非常恶劣，基础农作物生长情况不容乐观。从6 月份的农产品供需预测情况来看，较差的生长情况，使得市场供需预估依然偏紧，对于长期市场形成利多影响。而7月初，高盛对于CBOT大豆市场的看法发生了微妙变化，也为近期市场多头注入了一定的力量，在之前的一份报告中，其将大豆未来目标价格预测进行下调，但是在最新一份报告中，强调认为大豆市场未来6个月内将有20%的收益，高盛分析师预计大豆价格表现会超过玉米，继续做多2011年11月大豆。
尽管当前市场存在一定的利多因素，但是宏观面上的压力不可忽视。今年上半年国际市场中欧债危机不断被提出，使得美元走势开始偏强，以美元为结算单位的国际大宗商品市场中资金面离场的情绪日益增强，更多投资者害怕欧洲经济受到不景气拖累，再次出现大范围的金融危机，因此资金纷纷撤离，这也成为上半年国际商品市场出现急涨急跌行情的重要原因。总体而言，在国内豆粕现货市场经历了上半年的整个行业的低迷之后，有望于下半年迎来显著的改善，而在现阶段豆粕现货行情处于“温水煮青蛙”状态中的背景下，建议终端用户可保持库存、大跌加仓、谨慎追高。
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