期货：鸡蛋技术性反弹

　　现货：23日，主产区鸡蛋均价为4.74元/斤，下滑0.07元/斤。其中，辽宁均价4.59元/斤，下滑0.13元/斤；安徽均价4.94元/斤,上涨0.13元/斤；山东均价4.61元/斤，下滑0.10元/斤；江苏均价4.80元/斤，下滑0.11元/斤；湖北均价4.84元/斤，下滑0.06元/斤；河北均价4.57元/斤，下滑0.15元/斤；河南均价4.84元/斤，下滑0.03元/斤。

　　观点：今日鸡蛋期价呈现较强的反弹走势，但由于持仓量继续大幅减少，我们判断今日期价的反弹为急跌后的技术性反弹。虽然目前主产区蛋价开始下滑，但近几日鸡蛋期价的走低主要因资金大规模离场所致，近阶段价格走势仍由鸡蛋期价的金融属性主导其和基本面关联度偏低。短期内鸡蛋上涨的能量衰竭，但同时由于没有空头资金主动入场打压，期价暂时也缺乏连续下跌的能量。总之，我们判断随着资金的陆续撤离，目前鸡蛋期价涨势或将暂时告一段落，后市其转化为高位大幅震荡走势的概率较大。我们认为，今日鸡蛋的反弹可解读为前期急跌后的技术性反弹，在新多资金入场前其反弹的高度或暂时有限。技术上看，目前JD1409合约在5200整数关口附近寻得支撑；而期价在确认下破60日均线前其继续下行的空间就受到限制，期价中期上升的趋势也未终结；明日需重点关注5日均线的压力若期价站上5日均线则其还有小幅反弹的空间。

　　操作建议：短线交易。

鸡蛋高位震荡整理 后市仍有望走好

　　鸡蛋现货主销售地区批发价格上涨到5.2-5.3元?斤之后，零售端价格上涨到5.6-5.8元?斤，高价抑制需求，终端出货放缓，打压价格，导致价格回落，截止到目前，主销售地区价格下降0.1-0.3元?斤不等，部分冲高回落，行情进入震荡整理阶段，因加工企业补货仍未全面展开，高温加上学校放假，打压需求，终端需求处于一年中低迷期，需求难以支撑高价，短期内蛋鸡回调整理，行情偏弱。

　　鸡蛋主产区价格最高价格上涨至5元之上后，成本传到到终端，终端出货放缓，经销商拿货积极性不高，导致养殖户出货困难，库存提高，打压价格，价格回落，加大了养殖户出货心理，从而进一步打压价格，因无其他利好因素支撑，短期内行情将延续弱势。

　　鸡蛋期货自创出新高后，证监所调高鸡蛋保证金2%至10%，期价冲高回落，而现货价格震荡整理及技术面压力，导致鸡蛋期货连续走低，期价步步回落，偏弱震荡，短期阶段性高点出现。但蛋鸡存栏不足及存栏环比下降，同比也下降，对价格支持，预计期价继续回落空间有限，下方关注5150-5200一线支持，强支撑位在5000附近。经过一番整理后，后期因加工企业进入全面进入中秋补货后，蛋价将有望重新走高，按照现货产区5.2元?斤，期货价格将有望达到5600，因此期货后市仍有望出新高。

　　现货鸡蛋因供应端短期难以改善，后期企业入市采购，将有望继续走高。观点仅供参考。

蛋鸡存栏主导市场近强远弱

　　第一部分 2014年上半年整体市场回顾

　　一、期货方面 由图大连商品交易所[微博]文华鸡蛋指数日线图可以看出，2014年上半年鸡蛋期货总体呈现先小幅下跌而后一路上涨的走势。禽流感因素、蛋鸡补栏不足以及中国传统节日等因素共同影响着美鸡蛋期货价格。总体来说可分为三部分。

　　(大连商品交易所文华鸡蛋指数日线图)

　　1、1 月——2月振荡走低因受禽流感影响，消费者采购意愿低，鸡蛋消费不足，鸡蛋主力1405合约持续下跌，而鸡蛋1409合约由于蛋鸡补栏较低，远期供应偏低，表现较为抗跌。

　　2、3 月——5月中旬大幅上涨 3月份以来，禽流感利空因素逐渐消化，同时之前由于禽流感影响，蛋鸡补栏不足，而淘汰鸡又加快淘汰速度，鸡蛋供应不足；另外4、5月份中国传统节日“清明节”以及“端午节”引起的鸡蛋备货提振鸡蛋需求。在鸡蛋供给不足，需求增加的情况下鸡蛋期货价格一路上涨，其中鸡蛋1405合约从2月26日的最低点3630元/500千克涨到5月12日的5445元/500千克，涨幅达到50%，另鸡蛋1409合约涨幅也是达到20%。

　　3、5月下旬——6月中旬探底回升 5月下旬由于端午备货基本结束以及之前鸡蛋期货价格涨幅过大出现小幅回调，到6月份时由于担忧鸡蛋远期供给，鸡蛋1409合约反弹走高。鸡蛋期货主力1409合约在5月下旬到6月份主要表现为探底回升的态势。

　　二、现货方面

　　根据统计局统计的全国50个城市鸡蛋周均价走势，2014年上半年全国鸡蛋现货平均价格基本呈现探底回升的态势，大致可以分为三个时期：振荡走低(1-2月)、大幅上涨(3-5月中旬)、小幅回调(5月下旬-6月)。

　　1、1 月——2月振荡走低 2014年年初开始，鸡蛋供应相对充足，但人感染H7N9禽流感病毒事件余温未消，疫情造成了需求的阶段性阻塞，鸡蛋价格持续走弱。

　　2、3 月——5月中旬大幅上涨 3月份以来，禽流感利空因素逐渐消化，同时之前由于禽流感影响，蛋鸡补栏不足，而淘汰鸡又加快淘汰速度，鸡蛋供应不足；另外4、5月份中国传统节日“清明节”以及“端午节”引起的鸡蛋备货提振鸡蛋需求。在鸡蛋供给不足，需求增加的情况下鸡蛋现货价格一路上涨

　　3、5月下旬——6月小幅回落 5月下旬由于端午备货基本结束，鸡蛋需求短期不足，鸡蛋现货价格出现下跌。

　　(全国50个城市鸡蛋均价走势 数据来源：国家统计局 wind资讯 瑞达期货研究院)

　　第二部分 2014年下半年行情展望分析

　　一、鸡蛋供需分析

　　供给方面看，根据联合国[微博]粮食及农业组织(FAO) 统计，当前我国蛋鸡全群单产在近年来稳定在9.3－9.4 千克/年，与全球平均水平相当，蛋鸡行业单产进入瓶颈。同时，统计数据显示，2011 年我国祖代蛋鸡存栏45 万套，若充分发挥产能，最高年供3240－3900 万吨鸡蛋，远高于当年鸡蛋实际消费量与产量，因此当年鸡蛋产量可以根据需求端而及时调整蛋鸡存栏量。

　　需求方面看，我国鸡蛋为买方市场，鸡蛋需求增加引导供给扩大。2012 年我国鸡蛋产量约为2500万吨，其中极少部分出口主要供给港澳，余下皆为国内需求消化，统计显示，1998-2012 年鸡蛋产量年均增长2.4%，按此数据估测至2014年，鸡蛋需求2621.44万吨，远远小于供给上限，因此，全年来看，鸡蛋供需将不会存在供需缺口，但受养殖周期(譬如补栏商品蛋鸡到蛋鸡大量产蛋需要4-5个月时间)、偶发事件(如禽流感)的影响，将会呈现短、中期的供应过剩或供应偏紧，影响鸡蛋价格波动。

　　(中国鸡蛋产量走势图 数据来源：瑞达期货研究院)

　　二、蛋鸡养殖成本分析

　　根据wind资讯提供的数据，蛋鸡配合饲料周均价自2011年6月份开始有统计以来基本呈现逐年上升的态势，一般来说，蛋鸡养殖成本大约为鸡蛋配合饲料价格的2.8倍，因此，我们可以将蛋鸡配合料价格的2.8倍作为鸡蛋生产成本线。而鸡蛋成本主要由饲料价格决定，而饲料价格的上涨将使蛋鸡养殖成本逐年抬升，这将推动我国鸡蛋价格长期趋势性上涨，预计2014年下半年也不会例外，鸡蛋生产成本继续上升，鸡蛋价格还将呈现波动中枢整体上移的趋势性上涨态势。

　　(全国蛋鸡配合饲料价格走势图 数据来源：wind数据 瑞达期货研究院)

　　三、季节性因素分析

　　研究表明，蛋鸡产蛋会受到气温变化的影响，春季气候适宜，蛋鸡产蛋较多，入夏气温炎热产蛋较少；而到了冬季，严寒天气又降低了蛋鸡的产蛋率。

　　另一方面，一般9－10 月金秋时节适逢国庆中秋，是鸡蛋需求旺季，而且之前的备货期恰逢年内气温最高之际，产蛋率偏低，鸡蛋价格达到当年蛋价的最高值；而每年的5月端午节前后和年底元旦春节期间，也是鸡蛋需求旺季，鸡蛋价格往往也能够形成小高峰。

　　综合以上供求两方面的关系，季节性供需变动特征导致了鸡蛋价格在每年呈现“春低秋高”特点。

　　(2000年至今鸡蛋月度均价走势图 数据来源：瑞达期货研究院)

　　另外，因禽流感疫情，产蛋鸡存栏量从去年11月开始逐渐减少，直到今年3月底才趋于稳定，今年3月后，禽流感疫情缓和后需求逐步恢复，鸡蛋供应立显紧张，造成此前价格连续上涨超过15%的局面。

　　这轮鸡蛋价格的攀升，主要是受此前禽流感事件影响。市物价局发布信息显示，从去年4月开始，蛋鸡养殖户受到多次禽流感疫情的冲击，养殖户补栏意愿低，因此今年蛋鸡存栏量较往年有一定幅度的下降，鸡蛋产能不足。往年8月，鸡蛋会因天热而减产，出现供应紧张局面。而今年3月提前出现，蛋价也因此不断走高。新补栏的蛋鸡预计需要一段时间才能产蛋，鸡蛋产能的恢复还需要时间；因此鸡蛋短期供给偏紧，而远期由于补栏的增加鸡蛋供给逐渐转为充裕。

　　四、技术分析 从鸡蛋期货的走势来看，2014年上半年1409合约整体走出大幅上涨而后高位震荡的走势。从均线形态上看，鸡蛋1409合约运行在均线系统上方，而下方60日均线支撑较强，5000元/吨关口处也是一处强支撑区域，因此技术上鸡蛋期货1409合约处于偏强态势，从持仓上来看，鸡蛋1409持仓从3月份以来持续增加，目前已经超过300000万手，可以看出鸡蛋期货交易较为活跃。

　　(大连商品交易所文华鸡蛋指数日线图)

　　五、2014年下半年鸡蛋期货行情展望

　　今年年初由于禽流感影响，鸡蛋价格一跌下跌，到三月份禽流感利空消息逐渐消化，而蛋鸡存栏由于禽流感影响大幅减少，鸡蛋供应趋紧，鸡蛋市场大幅上涨。当前，鸡蛋期现价格处于历史高位，养殖户养殖利润丰厚，补栏积极，再加上鸡苗成本以及饲料成本偏低，加强养殖户养殖意愿。但新补栏的蛋鸡到产蛋一般要五个月以后，因此鸡蛋短期供给仍会偏紧，但远期供给会逐渐恢复，因此预计鸡蛋市场短期内偏强，而远期或有回落。反应在期货市场上则是鸡蛋1409合约偏强，而1501合约相对来说就比较弱。投资者可以择机买入鸡蛋1409合约，卖出150损4700，目标5500。

鸡蛋现货逐渐稳 逢低买入

　　周四JD1501大幅拉升，JD1501收盘成交约30万手，持仓大幅增加。JD1501收于4822元/500千克，涨119元/500千克，增仓15780手。9-1价差报461，跌40。

　　7月25日现货市场报价，北京4.56元跌0.11，黑山4.5元，黑龙江、吉林跌，德州4.45元持平，莱阳4.75元持平，上海4.95元跌0.07，广州5元跌0.05，黄冈4.56元持平。据某现货商透露终端消费欠佳，回调有些出乎预期，即将企稳，后期还要上涨。另据某品牌鸡苗经销商最新消息，鸡苗价格近日上涨，不过销售一般。据某青年鸡场介绍，部分养殖户急于上鸡，对青年鸡需求大。

　　周四鸡蛋1501合约大幅拉升，远月1501持续走强，跨期价差跌破500，在现货尚跌之时便急速拉升，再度出乎预期，最近鸡蛋期现货走势都略显诡异，但方向已逐渐明晰，未踩上步伐的投资者可以及时逢低介入1501合约多单，从时间周期看，还有为时2周左右的现货走强时光，多单料有一定收获，已持多单中期持有。