鸡蛋上市一周年功能发挥好于预期

鸡蛋上市一周年功能发挥好于预期

　　时光荏苒，又到一年寒冬时。一年前，鸡蛋期货于2013年11月8日在大商所上市了，它的诞生不仅仅填补了我国生鲜品种期货的空白，更带给了困境中的人们一线希望，脆弱的鸡蛋行业从此多了一种避险利器。如今，鸡蛋期货已走完整整一年的历程，回顾这段波澜壮阔的日子，鸡蛋期货一如当初人们所希冀的那样，较好的发挥了它的市场功能。

　　波动剧烈 成交活跃

　　上市以来，鸡蛋期货一直受到投资者热捧，因其行情波动剧烈，具有较高的投资价值。截至2014年11月7日，鸡蛋期货指数日内最低价格为3813元/500kg，日内最高为5299元/500kg，区间振幅达到38.97%。波动幅度较大，吸引了大量投资者入场，日内最高成交量达到111.9万手，日内平均成交量在35万手左右，作为一个新上市的品种，其活跃程度不亚于大豆、油脂等成熟的农产品(000061,股吧)期货品种。

　　期现货价格相关性较高

　　选取鸡蛋期货活跃合约收盘价和主要产销区鸡蛋现货均价进行期现货走势对比，经计算，截至2014年11月7日，两者相关度约为1405合约0.9，1409合约0.84，走势大体一致，且期货价格一般较现货先行做出反应，符合期货市场的功能特点。鸡蛋期货波动基本上反映了现货市场的供求关系变化，能够较为准确地反应未来的需求情况和价格走势，这对于蛋鸡企业安排生产计划和经营作用将起到良好的引导作用。随着鸡蛋期货参与者特别是产业客户的增加，鸡蛋期货价格的走势相关性将不断增强。

　　货源充足 交割顺利

　　鸡蛋期货自2013年11月8日上市以来，截至1410合约结束，共完成27手鸡蛋交割，总计135吨鸡蛋。其中厂库交割数量共115吨，占整个交割数量的85%，仓库交割数量共20吨，占整个交割数量的15%。大商所共设10个交割厂库，5个交割仓库。其中已参与交割厂库数量有7个，参与比例为70%；已参与交割仓库数量有1个，参与比例为20%。整体来看，交割库参与比较积极，较好地实现了期现的联动。其中交割厂库由于交割成本较低、方便快捷，参与的积极性更高。

　　套利模式有待进一步探索

　　鸡蛋是饲料的转化物，一般情况下，约2.3公斤饲料生产1公斤鸡蛋，而蛋鸡的饲料主要为玉米和豆粕，两者分别占饲料成本的60%-65%和20%-25%，饲料成本约占鸡蛋成本的70%。因此，鸡蛋成本42%-46%来自玉米，14%-17.5%来自豆粕。

　　从价格关系上看，鸡蛋与玉米、豆粕的价格走势具有一定相关性，其中鸡蛋价格与玉米价格相关系数达0.74，与豆粕价格相关系数达0.59。两者均谈不上高度相关，如果进行跨品种套利，三者受同一因素的影响表现难免会出现较大分歧，如2014年美豆丰产，玉米丰产等这些因素对玉米和豆粕产生的利空作用非常明显，正常情况下，饲料成本下降，鸡蛋的价格也会受到影响，而我们看到鸡蛋价格基本没有受到这方面的干扰。目前来看，三者套利关系的基础尚不牢靠，但鉴于它们之间存在这种上下游转化的关系，在后市发展过程中，这种模式仍然值得我们期待。

鸡蛋期货周岁 季节性特征明显

　　作为我国第一个生鲜类的畜牧期货品种，鸡蛋在大连商品交易所上市以来已经成功运行一年。而自上市首日起，鸡蛋期货就已经在一定程度上反映了其现货市场的价格高波动率特点，一年时间里，日波动幅度超过1%的交易日就多达60余个。尽管由于交易所采取的严格限仓制度使得鸡蛋活跃度受到了限制，但现货市场高波动的特点仍吸引了众多的市场参与者。鸡蛋期货活跃度较高，在上市之初就创出了35万手的成交规模，并且自5月8日之后，开始出现60万手甚至更高的日成交水平，其中，5月21日与7月2日两个交易日成交量均达到百万手以上，持仓一度达到50万手，最低也维持在20万手水平附近，成为大连商品交易所众多期货品种中冉冉升起的新星。

　　期现货价格相关性较高

　　经过测算，近一年以来，鸡蛋期货每日收盘价与交割基准地现货平均日价格之间的相关系数高达0.84，而经过比较，一般大连鸡蛋期货价格领先现货走势1个月左右出现涨跌趋势拐点。

　　鸡蛋现货市场价格波动明显，在消费旺季以及疫情、天气变化等外因影响下，现货价格往往在一两周时间内出现1000元/500公斤以上的波动幅度。这一高波动特点被转移至期货市场并且提前反映。由于期货价格的预见性，在市场预期9月现货价格将下跌的7月末，现货价格仍一路高歌，而期货价格则开始出现大幅大跌行情，8月主产区现货价格一路上涨超过400元/500公斤，而期货价格则出现了400元/500公斤的回落，这是一年来期现货短期联动相对最差的一个月，其原因在于期货价格提前反映了市场预期。

　　产业投资者参与空间大

　　由于上市时间尚不长，且国内蛋鸡养殖行业仍处于规模化较低状态，主要以5万只以下的中小规模养殖者为主，这一部分人群对期货等金融工具相对陌生，因此鸡蛋期货市场目前的产业投资者参与程度未来仍有较为广阔的空间。此外，由于鸡蛋对新鲜度要求较高，产业投资者对交割环节的把握仍需要一段时间来适应。截止目前，鸡蛋期货累计交割仓单27张，其中1409合约作为最活跃的一个合约，交割量达到19张，1404合约、1405合约、1406合约分别各交割了1张、2张和5张，较低的交割量说明大多数交割仍处于尝试阶段。

　　一般来说，在新品种上市初期，市场投机型参与者居多，随着期货价格对现货的指引日益成熟，产业投资者逐渐增加，经过一年的运行，鸡蛋市场的信息和数据流通更加快捷，国内主要从事蛋鸡养殖的大规模企业均对鸡蛋期货有了一定的认识和了解，各级蛋品贸易商开始接触期货市场，甚至已有期货公司的现货子公司利用鸡蛋期货推出场外期权产品，相信鸡蛋期货的影响力会日益增强。

　　鸡蛋期货价格走势规律总结

　　鸡蛋期货价格运行与现货相似，具有较强的季节性规律。这从合约的价差结构可以看出端倪，一般来说，每年的8—10月是年内价格高点，而2—4月是年内价格低点，三大节日消费高峰中端午节的需求提振相对较小，中秋节和春节提振更大。目前上市的1405、1409、1501、1505以及1509等主力合约，通常是9月合约价格相对较高，1月合约次之，5月合约相对最低。

　　鸡蛋期货走势还有一个特点，即在现货价格的区间上沿或者下沿附近时，期货价格会出现钝化。例如，今年2月，现货价格一度低至3000元/500公斤附近，但是期货价格却难以继续下行，一直维持在3600元/500公斤以上。在1409合约上，9月现货价格一度高达5800元/500公斤，该合约最高价却只有5550元/500公斤左右。相对来说，期货价格走势更加理性。

大商所:继续发展完善鸡蛋期货市场

　　针对鸡蛋期货市场的未来发展，大商所农业品事业部相关负责人表示，鸡蛋期货自去年11月8日上市以来发展态势良好，市场运行稳健，市场功能得到发挥。未来大商所将进一步采取措施发展完善鸡蛋期货市场，使其更好地满足产业和市场需求。

　　这位负责人在11月14日于大连召开的第二届（2014）中国鸡蛋产业链供需形势暨鸡蛋期货上市一周年分析会上介绍，主要从以下几方面着手：一是根据现货市场情况进一步完善鸡蛋期货合约规则，继续研究完善便利企业参与的交割方式、调整仓单有效期、扩大厂库资源等；二是做好市场风险防控工作，继续强化市场监管防范违规交易，同时跟踪产业客户持仓情况，做好交割服务，保障期现市场有效对接和期货市场稳健运行；三是进一步加强市场宣传培训，推进产业服务，持续培育市场，在包括鸡蛋产业在内的与上市品种相关产业继续推进“千村万户工程”和“千企万户”市场服务工程，培训辅导农户和企业用好期货市场，推动蛋鸡养殖订单农业转型发展。

　　这位负责人介绍，鸡蛋期货上市以来，持仓成交稳步增长，产业客户参与程度稳步提高，市场流动性良好，2014年鸡蛋期货日均成交15.4万手，日均持仓达到12.5万手；目前法人客户持仓占比为11%，法人客户成交比例为13.5%，而有更多的中小养殖户以个人名义参与鸡蛋期货。从价格表现来看，鸡蛋期货价格波动幅度远小于同期现货价格，如曾成为市场主力合约的1409合约价格累计波幅27.6%，而同期河北现货价格累计波幅51%；同时鸡蛋期现货市场价差回归正常，合约到期后期现价差收敛情况日益改善，1409和1410合约到期的期现价差在100元/500kg以内，各合约期现价差呈持续收窄状态。作为首个鲜活农产品(000061,股吧)，期货交割曾广受关注，鸡蛋期货上市以来包括11家养殖企业、5家贸易商和1家期货公司现货子公司顺利参与了交割，交割制度的有效性得到检验。

　　这位负责人表示，在市场稳健运行的保障下，鸡蛋期货市场功能作用显现。首先，鸡蛋期现价格相关性增强，行业价格透明度提升。2014年以来，鸡蛋期货1405合约和1409合约与现货的相关系数分别为0.9和0.84，期现货走势趋同，并对产业带来深刻影响：促进了现货企业、期货公司和信息供应商间新型信息链的行成，促进了养殖户价格敏感度和未来现货价格走势判断能力的提升，并为制定养殖计划提供了依据。

　　其次，蛋鸡养殖产业避险链条初步形成，有助促进产业结构优化调整。鸡蛋期货与玉米、豆粕期货的发展，有助于发展规模化、集约化养殖，促进行业结构优化调整，同时提高大型企业参与家禽养殖行业的积极性。

　　再次，鸡蛋期货开始服务于蛋鸡产业现代化，通过鸡蛋期货向中小贸易商和农民普及了相关国家标准等产业现代化要素。例如，鸡蛋新鲜度之前缺少量化标准，大商所引入了衡量鸡蛋新鲜度的一个重要指标——哈夫单位，规定鸡蛋入库哈夫单位必须大于72单位。这个指标对于很多传统养殖户非常陌生，他们通过学习和掌握新标准，而逐步参与产业现代化中来。目前国内部分食品企业已经开始采购哈夫单位检验仪来控制采购鸡蛋的新鲜程度。