养殖业即将反弹 先禽后猪

　　成本向下+价格向上，养殖业春天即将开始，建议先禽后猪。

　　近期，禽苗及仔猪价格出现明显回升。我们在山东、河南等地进行了禽畜产业链链草根调研，通过调研，我们认为养殖业春天即将开始。

　　原料成本下降，养殖收益或超预期。

　　养殖成本的下降得益于：一是连年丰产，饲料原料玉米、豆粕的价格在15年大概率震荡向下。二是养殖效率的提升。主要是因为规模养殖场扩张带来养殖技术的进步以及对疫病防治的重视。

　　资金耗尽，产能去化彻底，价格反转加速。

　　生猪：坚定看好猪肉价格反转。

　　1)4月份猪价将启动上涨进程。从2014年的仔猪存栏数据来看，生猪出栏的高峰在2015年2月。其后，出栏生猪将逐步减少，市场供给压力减小。考虑到3月份属于节后需求疲软期，预计猪价在4月份见底，最迟5月初，猪价有望重新开始上涨。

　　2)能繁母猪存栏结构变化显示下半年猪价反转加速。能繁母猪存栏量已经是处于历史性低位。从存栏结构上看，不论是后备母猪补栏量还是能繁母猪淘汰量，均指向了2015年2、3月份开始的仔猪出栏数量的下降，由此将带来2015年下半年生猪出栏的进一步减少。因此，坚定看好2015年猪肉价格的反转。

　　禽苗：行业自律控制产能。

　　行业自律控制祖代引种量，产能去化充分，节后价格已经开始发力，下半年加速上涨。目前，不管是鸡苗还是鸭苗，均签订了相关行业自律协议，压缩祖代产能，效果明显。

　　结论：1)2015年畜禽养殖反转将加速，上半年禽苗、仔猪价格率先加速上行，下半年终端肉价将加速上行。

　　2)禽苗价格的第一波反弹将至少持续到5月份。预计价格将2.5元/羽上涨至4-5元/羽。5-7月份开始随着南方禽苗的上市，禽苗价格将进入短期调整之后，到下半年有望进入加速上涨期。

　　3)猪肉价格的低迷预计将至少持续到3月份。猪肉价格预计将在4、5月份重新进入上升通道，7月份之后加速上涨概率较大(若一季度有疫情普遍发生，则畜禽板块行情将提前)。

　　投资建议：从价格弹性、时间顺序角度考虑，建议投资者先禽后猪，重点关注华英农业(市值弹性大)、牧原股份(经营业绩弹性大)正邦科技(经营拐点出现)、ST　民和，其次益生股份、圣农发展、天邦股份、雏鹰农牧。

　　风险提示：价格上涨幅度不达预期；疫情风险