【宝城期货】供需节奏错位 鸡蛋期货近强远弱

　　套保卖盘介入与投机空头参与迫使上周国内鸡蛋期货一度出现回调走势，不过整体下行空间较为有限。笔者认为未来鸡蛋供需节奏将发生错位，短期受益于中秋国庆双节临近，终端消费力量稳步回升，而供应端压力却未显现，有利于近月1509合约继续保持坚挺格局。在双节过后，需求端力量减弱而蛋鸡产蛋率快速提高，则不利于远月主力1601合约企稳。预计近强远弱格局持续呈现会导致二者价差趋于扩大。

　　图1、鸡蛋1509-1601合约价差有望持续扩大

　　数据来源：博易大师、宝城期货

　　近月1509合约维持偏强姿态

　　众所周知，鸡蛋现货价格体现较为明显的季节性规律。根据以往走势，每年9月开学至中秋国庆双节阶段是鸡蛋消费力量最强的阶段。而与此同时，供应端压力尚难立即体现，主要因为在产蛋鸡存栏量偏低，再加上蛋鸡“歇伏”，鸡蛋产量回落，整体货源有所偏紧，支撑蛋价走高。在消费趋增而供应难以跟上的背景下，鸡蛋现货价格也往往会在 9 月达到全年的最高点。此外，眼下国内猪肉价格不断走强也会助推禽蛋市场出现“闻猪起舞、鸡蛋飞升”的场面。

　　据芝华数据监测显示，上周国内鸡蛋现货报价继续上扬，各省鸡蛋均价为3.9元/斤，环比上涨0.01元/斤。其中甘肃涨幅较大，均价上涨至3.83元/斤，环比上行0.23元/斤。目前贸易商对后市多持有乐观态度，主要鉴于蛋鸡受高温天气影响产蛋率尚处于低位，短期无法快速回升，预计后市产区鸡蛋收货难度还会不断加大，而随着后市学校开学、中秋国庆双节临近等利多因素提振，鸡蛋现货报价有望继续上行。因此笔者认为在需求力量稳步增长而供应压力尚难体现的环境下，对现货蛋价以及鸡蛋近月1509合约期价会形成有力支撑，其下行空间势必受限。而在8月20日到9月20日的中秋备货阶段鸡蛋现货报价还将延续强势表现。在贸易商持续看涨的预期下，预计中秋前后鸡蛋现货报价将达到4.0-4.1元/斤的价格区间，对应鸡蛋9月合约价格将在 4200-4300元/斤的价格区间内高位震荡。

　　远月1601合约面临不小压力

　　对于鸡蛋远月主力1601合约而言，未来供应压力会逐渐体现，后市期价上行面临不小的压力。这主要因为蛋鸡养殖利润在经历中秋国庆双节效应后将快速提升，不但会刺激养殖户加大补栏量，而且也会放慢蛋鸡过剩产能的淘汰。据芝华数据监测显示，7月国内蛋鸡养殖户开始逐渐补栏，在产蛋鸡存栏为11.48亿只，较6月增加1.08%，同比去年增加1.6%。从规模上看，5 万只以下规模的蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加更为显著。而7、8月补栏直接关系到未来4-5个月的在产蛋鸡数量，也意味着2016年一季度鸡蛋供应问题。在蛋鸡补栏数量保持增长态势的情况下，对于2016年1月交割的鸡蛋期货而言，会面临较大的供应压力，而此时又是鸡蛋现货消费淡季。因此1601合约仍是做空首选，期价有望回归4000元/斤左右的低价区间。

　　综上分析，笔者认为后市鸡蛋期货1509合约与1601合约将继续呈现差异化特征。受消费力量回升而供应不足的因素支撑，近月合约期价将继续表现强势，而远月1601合约虽经过价格急跌后，期价存在短线反弹要求，但整体上行空间有限，供需环境不利会导致期价呈现弱势格局。1509-1601合约二者合约价差扩大给予了投资者采取买近抛远的对冲套利机会。