鸡蛋：现货坚挺支持近月合约

　　当前，一方面鸡龄两极分化，产蛋率偏低，鸡蛋供应偏紧；另一方面，在节日效应渐显和猪肉价格上升情况下，鸡蛋需求回升。短期鸡蛋供需关系改善，走货较快，鸡蛋现货坚挺对期货近月合约支撑较强。

　　但从长期看，养殖成本较低，收益可观，在产蛋鸡存栏量增加，加上90—200日龄的青年鸡逐步进入产蛋高峰期，未来鸡蛋供应会大幅上升，这或对期货远月合约产生压制。

　　短期鸡蛋供应偏紧

　　当前存栏蛋鸡鸡龄出现两极分化，以400日龄以上的老鸡和200日龄以下的青年鸡为主，这两个阶段的蛋鸡产蛋率偏低，因此鸡蛋供应略偏紧。根据芝华数据，2月全国蛋鸡90—200日龄占25.71%，300—400日龄占27.25%，而200—300日龄蛋鸡仅占18.22%。

　　节日效应提振需求

　　清明节即将来临，节日效应逐渐显现，鸡蛋需求增加，贸易商库存开始减少。另外，猪肉价格网的数据显示，3月22日全国生猪均价为18.89元/公斤，同比上涨55.0%。在猪肉暴涨情况下，部分消费者转向消费价格较低的鸡蛋。因此，鸡蛋虽处于传统淡季，但价格稳中向好。

　　利空因素增加，远月合约承压

　　第一，90—200日龄青年鸡逐步进入产蛋高峰期。当前青年鸡占比较大，两个月后将逐步进入产蛋高峰期。小码蛋数量不断增加，有力地证明这一点。

　　第二，饲料成本大幅减少，养鸡收益可观，蛋鸡存栏增加。由于玉米和豆粕价格不断走低，养殖成本大幅缩减。目前，饲料成本维持在1900元/吨，一万只蛋鸡可以带来800—900元/天的净利润。

　　最近，国家取消玉米临时收储政策，未来玉米价格或继续走低，养殖利润将进一步增加。利润增加提升养殖户热情，养鸡规模扩大，蛋鸡存栏增加。根据芝华数据，2月全国在产蛋鸡12.06亿只，环比增加0.67%，同比增加16.55%。

　　另外，鸡苗价格上涨源于养殖户上鸡积极性上升。当前是传统的蛋鸡新老更替时期，加上养鸡利润较高，扩大规模上新鸡的养殖户较多，因此鸡苗需求增加，鸡苗价格快速上涨。在利润空间较大的情况下，国内蛋鸡规模将逐步扩大，远月鸡蛋供应压力较大。

鸡蛋1609合约将迎来拐头时点

　　关于鸡蛋的核心观点保持不变，即使蛋价回落但养殖成本也快速下跌（养殖成本中饲料成本占比60-70%），目前鸡蛋养殖利润处于相对的较高水平，养殖户大批量的跟进补栏，供应宽松，之前笔者在5-9价差在400左右做反向套利已经于近日到达目标点位600，建议逐步止盈。本文提示近期远月合约上涨势头或现阶段性的衰竭，鸡蛋现货价格进入四月后将承压。

　　补栏热情异常火爆

　　面对当前3.1-3.2元每斤的蛋价，养殖户大多能拿到0.5-0.8元每斤的利润（利润水平跟养殖规模挂钩），市场高额利润冲刺着养殖户的补栏欲望，目前蛋鸡苗上涨就是最好的例证。据了解，目前蛋鸡鸡苗价格上涨至3.36元每羽，该价格来到2011年底以来的新高点，较年初上涨超过10%，部分地区鸡苗订单需要排队到两个月之后，而更火爆的是青年鸡订单要排3个多月后，市场补栏热情可见一斑，因此鸡蛋的供应未来或将持续保持相对宽松，但鸡蛋期货1609合约存在6月底之后老鸡淘汰的不确定性，或将维持大幅波动，但近月1605合约临近交割，期价涨幅受限。

　　淘汰鸡价格延续高位

　　持续攀升的鸡苗价格是未来供应新增量的直接体现，而近期我们也观察到淘汰鸡价格持续维持在5元每斤之上，说明养殖的在产蛋鸡群中可淘的蛋鸡偏少，同时养殖户的淘鸡意愿并不高，这也恰恰验证了我们之前的观点，2015年秋季补栏的蛋鸡较多，导致目前的在产蛋鸡偏年轻化，未来有望见到大量的蛋鸡开产，预计市场中的小码蛋也会逐渐增多。目前养殖户对小码蛋的销售是有担忧的，因为市场的买卖倾向还是更偏好大码鸡蛋，未来一旦小码鸡蛋快速增加，或造成现货销售减速的问题，蛋鸡可淘量少也保证了鸡蛋总体的供应量将持续增加。

　　养殖成本持续看跌

　　蛋鸡养殖中饲料成本占总成本的60-70%，而饲料之中玉米占比62%，豆粕占比23%。3月28日国家发改委经贸司副司长刘小南正式在发改委媒体通气会上表示，2016年在东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，政策面上调整让后期的玉米价格走势或雪上加霜，当前玉米的销售价格在1700-1800元每吨，预计后期国内临储拍卖或继续打压玉米现货价格，令养殖成本进一步下移。

　　四月份进入交割月之后，由于鸡蛋交割的特殊性，买方多数不敢接货，近月合约贴水交割是大概率事件，后期近月合约仍将看至3000一线，随着鸡蛋现货落价，后期下跌有望加速。另外前期期货价格的高歌猛进基本上已经透支掉了现在现货市场的强势，后期鸡蛋现货强势不再之后，一方面5-9价差会逐步收敛，另一方面鸡蛋期货远月的上涨有望短期见顶，笔者建议逢高试空鸡蛋1609合约，前期1605合约高位空单仍可持续持有。