豆粕需求端的利多是否已经耗尽或者透支？

　　【山东地区自配料养殖调研报告1】——6月14日：

　　豆粕需求端的利多是否已经耗尽或者透支？

　　此次山东调研目的之一就是豆粕需求以及黑箱自配料。本轮豆粕上涨行情从4月中旬开始启动，主要驱动力就是国内油厂上游供应端出问题，主要包括南美减产、美国平衡表收紧以及新作天气的不确定性等，与此同时在豆粕价格启动上涨的过程中，国内需求端推波助澜，主要表现有：

　　1、终端库存（包括饲料厂和养殖户）已建立，且达到相对高位。年初以来市场气氛一致看空，因此渠道库存非常空。通过一个多月的拉涨，市场气氛已全面转多，饲料厂物理库存较4月份均翻了一倍，基本达到7-10天。同时，饲料厂即使提价销量也不错，但注意到饲料厂提价幅度小于饲料原料上涨幅度，且价格愈发有压力，这里的原因就在于终端养殖户的库存已经很满了。

　　2、杂粕价格上涨幅度更大，市场货源因积极囤货而减少，豆粕用量在配方比例上保持上限的极致。尤其这两个月发现连鸭料中都开始大量使用豆粕。造成这个情况的原因也是在此轮价格上涨中，杂粕囤货比较严重，造成市场无货可买的假象，因此导致豆粕的性价比依然很高。

　　3、1-5月自配料需求又有一定程度的提高。一是玉米价格下跌，华北余粮较多，养殖户获得容易，促使使用自配料使用旺盛；二是浓缩料和预混料的销量同比增加的事实进一步印证这一点。尤其像河南这种养殖规模化程度高的省份，全价料与自配料的使用比例已经从7:3转到4:6，反而山东中小厂多，还不是那么明显。

　　以上三点是通过调研发现的需求端利多因素，但是随着时间的推移，这三点因素在6-8月会继续维持增量吗？

　　1、豆粕在饲料配方中的占比在6-8月难再有增量，自配料需求这部分在6-8月反而有可能往全价料转移，还是看玉米，目前华北农户余粮很少了，由于饲料厂还有玉米库存，以及后续可以采用接国家拍卖玉米或寻求新季小麦替代等手段保证能量料供应，但终端养殖户是无法做到这些的，因此6-8月我们将看到自配料往全价料的转移，而这样的置换至少导致豆粕在配方中少用5个百分点以上。

　　2、终端库存已建立，如果价格不能维持上涨趋势的话，对于这部分终端库存的消化就会采用即用即买的方式，导致饲料厂销量难以维持环比增长，同时油厂的合同执行不会那么顺畅。如果豆粕价格回调，各个环节库存都比较充裕的压力就会暴露出来，甚至连囤积的杂粕库存也出来冲击市场了。

　　3、因此，需求端的利多在6-8月已经体现甚至提前有所透支，而真正到6-8月豆粕能否维持强势还是要看供应端是否再有新的表现！