豆粕 中长线滚动做多为宜

　　市场预期，6月底公布的美豆种植面积上调是大概率事件，届时会利空我国豆粕。不过，就目前来看，美豆种植面积增加并不能保证产量增长，拉尼娜现象的炒作才是左右现阶段豆类期价的关键因素，而且我国豆粕需求情况良好。我们由此认为，豆粕期价仍有上升空间，回调即是买入时机，中长线保持滚动做多为宜。

　　拉尼娜的预期强烈

　　随着厄尔尼诺现象结束，市场开始担忧紧随其后的拉尼娜现象的出现。通过对厄尔尼诺和拉尼娜年份的美豆单产进行统计发现，厄尔尼诺年份美豆单产上升的概率为75%，平均上升幅度为4.1%；拉尼娜年份美豆单产下降的概率为86%，平均下降幅度为6.9%。

　　澳大利亚气象局预计，今年拉尼娜现象将出现在7—9月。届时，美豆新作生长期的关键阶段将会爆发一轮天气炒作行情，在定产之前将会表现出较强的价格支撑，尤其是在新年度全球大豆结转库存持续下降的背景下，任何导致产量和出口减少的潜在因素都会给豆类期价带来上涨动能。截至目前，美国玉米带干热天气已经初露迹象，一旦干旱天气形成，市场将会迎来新一轮的豆类做多炒作。

　　现货价格维持坚挺

　　截至上周，沿海主流油厂43%蛋白豆粕报价一度达到3450—3500元/吨，较端午假期前上涨高达200—250元/吨，超过4月初以来豆粕现货价格1000元/吨。造成豆粕价格高涨的主要因素，一方面是在成本推动的背景下，油厂挺价支撑；另一方面是受北方部分地区港口商检封港影响，进口大豆从港口到厂时间拖延，造成豆粕货源紧张。目前，华北以北以及华南地区豆粕供给偏紧，更是推动了豆粕现货价格坚挺。

　　国内养殖存栏回升

　　截至上周一，国内猪粮比仍处于历史同期高位，较高的养殖利润带动养殖户的积极性，补栏带动生猪存栏环比继续回升。根据中国农业部对4000个监测点的监测，5月生猪存栏量环比回升0.4%，能繁母猪存栏量略有回落。当前，猪粮比创新高代表养殖利润较好，而生猪养殖周期较长和生猪存栏量较低有助于猪粮比维持较高水平，这将有助于吸引养殖户进行继续补栏。

　　目前来看，反映养殖市场景气程度的两大指标已经出现止跌回稳状态，这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度在后期将有所增加。国内生猪养殖状况出现了实质性的恢复和改善，饲料市场恢复可以期待，终端市场消费有望逐步回升。

　　与此同时，由于我国的饲料生产企业具有明显的季节性，每年的4月饲料企业生产开始回升，9月达到生产峰值。当前饲料企业正处于加紧生产阶段，并且豆粕等一系列饲料原料价格持续上涨，饲料企业积极买入远月价差合同，基差报价持续走升，这也对未来豆粕期价带来较为强劲的支撑。

　　总之，在资金面和需求面共振作用下，天气炒作一旦开始，豆粕将有新一轮的上升空间，由此建议中长线滚动做多为宜。