我国豆粕现货短期仍将跟盘强势运行

　　在天量创纪录丰产压力之下，美豆11月中旬时跌到937美分，距离9月27日创下的五个月最低仅一步之遥，随后USDA出口销售及检验报告频传利好，植物油市场亦表现强劲，支撑美豆期价八日内六日上扬，本周一上探至两个月高位，10美元关口触手可及（周二，美豆期货涨跌互见，盘中走势反复，受累于马棕大跌及巴西大豆出口消息）。我国豆粕现货市场也跟盘温和上涨，虽然现阶段国内供应紧张格局仍未明显改观，但在11月份之后进口大豆预期到港压力之下，终端观望情绪日渐浓厚，伴随着油厂开机水平的持续提高，油厂跟盘提价节奏也相对谨慎，但总体来看，我国豆粕现货市场在出现明显供应压力之前，总体仍将跟盘强势运行。截至周二（10月25日），沿海主流油厂豆粕报价集中在3250-3300元/吨之间，基差报价：华北：12-1月M1701+110~150，华东10月M1701+300~350，11月M1701+280~350，12-1月M1701+110~160，华南10/11月M1701+330`380,12月M1701+120~180。

　　根据汇易表观统计数据显示，截至10月21日，我国主流油厂豆粕库存总量为57.70万吨，环比上周51.81万吨增长11.38%，同比去年降幅则达到24.29%，这也是国内油厂豆粕库存在连续第10周下降后的连续第二周回升，这与长假后部分工厂开机率回升，以及终端市场总体提货节奏因观望情绪增加而放慢不无关系；但从今年油厂的总体库存水平来看，当前总量

　　由此可见，我国油厂的豆粕现货库存处于缓慢重建状态，因此也不难解释为何豆粕基差持续保持强劲；这也就要求进口大豆的后续到港必须顺利衔接，否则期现价差的回归就要以期货上涨来实现。而这也是国内市场对于四季度美豆排船及到货节奏保持高度关注的主要原因所在，尤其是在当前不少大豆船货选择好望角航线后，使得平均到货时间较美湾出发至中国延迟15-20天的背景下。因此，我国市场的豆粕库存何时体现出供应压力，并对基差产生明显影响目前仍存在不确定性，如果年底前美豆到货节奏延迟，加上今年春节前备货较早，因而豆粕基差的季节性收窄或出现在春节之后。

　　对于美豆而言，美豆供应题材接近尾声，尽管市场仍然预计11月份USDA将会继续上调单产，届时高产也将最终兑现为现实，但来自美豆出口持续强劲（当然四季度南美供应能力因各方面原因而明显下降则起了关键作用），以及植物油市场的表现强劲，均对美豆盘面形成支撑。市场焦点转逐渐转移至出口需求和南美产量上来，南美天气问题最早在11月底12月初可能成为市场焦点，在此之前价格波动将由事实上的供应和需要兑现的高需求共同主导，显然这种供需格局决定市场波动幅度则会进一步持续。