国内豆粕市场：市场需求恢复仍是关键

　　在近期油粕比已出现修复性行情的背景下，美国绿色能源政策抬升美国豆油制生物燃料需求，推动美豆油期价强势涨停，也给国内油脂期价带来积极提振;而在油脂期价强势回归的背景下，油粕强弱关系再度发生转换。

　　本周以来，油粕套利解锁以及超低买盘拉动，我国连粕期价从低位回升，继白天交易时段盘中上涨逾1.5%之后，周三夜盘触及两周高点3337元/吨，随后涨幅缩窄1.3%至3315元/吨收盘。

　　受美豆成本支撑和临池油脂期价强势大涨带动，连粕期价底部获得支撑，短期再次大幅杀跌可能性进一步缩小，但需求端无法与供应端预期同步恢复，也使得豆粕即使反弹绝对高度也相对有限。

　　油厂榨利恶化使得盘面压力有所缓解，但需求疲软施压豆粕现货基差进一步承压，此前国内部分地区现货基差已挫至负值。虽然当下“已过最糟糕阶段”，但偏低产能和偏低需求同时存在，基差短期摆脱颓势也存在困难。

　　本着“油脂基本面不会更强，豆粕基本面也不会更差”的逻辑，我国油粕跷跷板的阶段性交易也仍将持续，对于油脂而言，全球经济形势好转以及生物柴油需求推动，短期基本面相对偏强于豆粕，但随着马棕油产量即将进入增产季，加之4月后进口大豆巨量到港后油厂开机率回升都将改善油脂供应。

　　对于豆粕来说，市场持续交易近月进口大豆集中到港量压力预期，5-7月平均千万吨背景下的国内饲料需求端恢复缓慢，豆粕现货基差继续承压。但目前国内豆粕市场的供需矛盾并不非常突出，盘面一旦上涨将拉动市场补货积极性，但市场终端的整体库存和合同头寸依然偏低，饲料厂商接货依然谨慎，经销商仍以抛货为主。

　　但对于油厂而言，一部分工厂现货已基本销售完毕，4月货源销售进度也不低，但豆粕出货偏慢，油厂开机率虽然持续处于低位，但豆粕库存水平仍然处于往年正常区间，部分油厂仍然面临胀库，去库存仍然需要时间。远月大豆贴水高企、盘面持续亏损，油厂远月大豆采购方向也是市场关注重点。

　　总体来看，豆粕市场未来供应宽松，需求端的差异仍是油脂油料后期走势的关键变量，当然短期市场人气仍在逐步恢复，而后期市场行情的拐点，仍然需要等待我国终端饲料需求的持续恢复，叠加成本端进一步支撑。后续需要关注美豆春播面积和产区天气、大豆产地贴水价格变化、进口大豆到港节奏、国内油厂合同预售等等相关题材。